海外消费行业：中报业绩集中披露，家电表现佳、零售去库存

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业周报证券研究报告＃industryId＃海外消费行业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司目标价评级创科实业120.0 港元审慎增持泉峰控股68.0 港元买入敏华控股13.5 港元买入维达国际36.0 港元买入JS 环球生活15.0 港元买入L'OCCITANE36.0 港元审慎增持＃emailAuthor＃海外研究分析师：宋婧茹songjingru@xyzq.com.cnSFC：BQI321SAC：S0190520050002联系人：陈雅雯chenyawen@xyzq.com.cn＃assAuthor＃重点指数周表现（2022.8.29-2022.9.2）指数周涨跌幅（%）周成交额（亿元）年涨跌幅（%）恒生指数-3.565403-16.86标普 500-3.2915616-17.66纳斯达克指数-4.217793-25.66资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃本周恒生指数表现：截至 2022 年 9 月 2 日，恒生指数收于 19452.09 点，YTD 下跌 16.86%，恒生非必需消费品指数收于 2721.63 点，YTD 下跌26.77%。JS 环球生活披露 22H1 业绩：2022H1 公司收入 22.32 亿美元，同比下滑0.3%，SharkNinja 分部/九阳分部收入分别同比变动-0.2%/-0.6%；其他市场 （ 包 含 日 本 、 澳 洲 ） / 欧 洲 / 中 国 / 北 美 收 入 同 比 变 动+28.5%/-5.8%/-0.6%/-0.6%；毛利率录得 38.6%，同比下降 2pct，其中 1.6个百分点的影响来自于将运输成本确认为成本所致，0.4 个百分点来自于组件等零部件成本上涨压力，毛利率同时受到 22H1 收到退税 1900 万美元的积极影响；经调整净利润 2.07 亿美元，经调整净利率 9.3%，同比下滑 1.5pct。百思买披露 FY23Q2 业绩：FY2023Q2 录得收入 103 亿美元，同比下降12.1%，下降幅度最大的品类包括计算机以及家庭影院产品。毛利率录得22.1%，同比下降 1.6 个百分点，营业利润率录得 4.1%，同比下降 2.8 个百分点，主要因为收入端下降、消费电子产品促销活动等原因导致。公司通过促销行动进行库存管理，Q2 库存水平同比下降 6%，同比 2020 年增长 16%。我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2022 年 9 月 2 日，6 大板块的 2021 年市盈率分别 20.5x、6.1x、13.5x、9.0x、18.1x、11.3x。推荐标的：1）创科实业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入 15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股：看好2022 年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE 产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到 2024 年底实现新增 1.3 倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS 环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja 团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5）海尔智家：公司品牌卡萨帝率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占率不断提升。风险提示： 1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动。＃title＃中报业绩集中披露，家电表现佳、零售去库存＃createTime1＃2022 年 9 月 5 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外行业周报报告正文1、家电与家居日化板块本周行情本周恒生指数表现：截至 2022 年 9 月 2 日，恒生指数收于 19452.09 点，YTD 下跌 16.86%，恒生非必需消费品指数收于 2721.63 点，YTD 下跌 26.77%。图 1、恒生指数表现（截止 2022 年 9 月 2 日）图 2、恒生非必需消费品指数表现（截止 2022 年 9月 2 日）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理本周个股行情：截至 2022 年 9 月 2 日，JS 环球生活领涨家居日化板块，JS 环球生活、IROBOT 涨幅为 6.1%、0.3%。蓝月亮集团家具日化板块，蓝月亮集团、L'OCCITANE 涨幅为 3.9%、2.2%。图 3、家电板块个股本周表现（2022.8.29-2022.9.2）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外行业周报图 4、家居&日化板块个股本周表现（2022.8.29-2022.9.2）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2022 年 9 月 2 日，6 大板块的 2021 年市盈率分别 20.5x、6.1x、13.5x、9.0x、18.1x、11.3x。表 1、行业估值表（截至 2022 年 9 月 2 日）代码公司股价市值经调整净利润同比增长（%）PE2020A2021A2022E2021A2022E2021A2022E白电小电港元亿港元亿港元06690.HK海尔智家25.52572.8103.9159.9190.853.919.316.113.501691.HKJS 环球生活9.4328.132.739.243.519.911.08.47.902148.HKVeSync4.856.24.33.23.6-24.011.017.315.6美元亿美元亿美元IRBT.OIROBOT59.016.11.20.40.4-66.70.040.240.2EM.O怪兽充电0.92.4-0.1-0.20.3100.0-250.0-12.18.1TUYA.N涂鸦智能1.37.3-0.7-1.8-1.0157.1-44.4-4.0-7.3平均20.519.3黑电港元亿港元亿港元01070.HKTCL 电子3.587.036.011.817.3-67.246.67.45.000751.HK创维集团3.694.617.120.017.417.0-13.04.75.4平均6.15.2电动工具港元亿港元亿港元00669.HK创科实业92.01687.062.585.7102.037.519.119.716.5泉峰控股34.1167.25.49.812.879.031.017.113.1美元亿美元亿美元SWK.