银行业2022年8月金融数据点评：社融持续回落，信贷结构改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《拐点前置，社融信贷大幅低于预期——2022 年 7 月金融数据点评》 2022.08.13 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 曹欣童 SAC:S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 受政府债高基数影响，社融增速回落至 10.5%。本月社融新增 2.43 万亿元，同比少增5593 亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 1.33 万亿元，同比多增 587 亿元，预计主要为基建发力贡献。6 月末国常会提出“运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥”，政策性银行 8 月末已完成投放 3000 亿元支持基础设施重点领域项目，前期发行的专项债也逐渐形成工作量，有效拉动基建需求。此外，企业融资需求、居民端消费和按揭需求也有回暖，共同推动本月信贷回暖，同比多增。 （2）非标三项合计新增 4768 亿元，同比多增 5826 亿元。分项来看，委托贷款+1755亿元，信托贷款-472 亿元，二者同比合计多增 2468 亿元；8 月下旬银行表内票据贴现需求锐减，表外开票新增规模达 3485 亿元，同比多增 3358 亿元。 （3）直接融资合计+2399 亿元，同比少增 3728 亿元，主要是企业债净发行规模少于去年同期，其中企业债+1148 亿元，股票融资+1251 亿元。 （4）政府债券+3045 亿元，同比少增 6693 亿元，政府债今年发行节奏和去年存在错位，去年同期高基数压力下，政府债本月对社融形成拖累。 ⚫ M1、M2 增速分别为+6.1%、+12.2%。本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速 6.1%，增速环比下降 0.6pcts，广义货币供应量（M2）余额同比增速 12.2%，增速环比上升0.2pcts，M2 增速进一步上升，预计主要是居民存款的拉动。M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至 6.1%。 ⚫ 信贷方面，总量小幅多增，结构改善，预计基建有所发力，零售消费和按揭需求有所恢复。本月全口径新增人民币贷款 1.25 万亿元，同比多增 300 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 8750 亿元，同比多增 1787 亿元，其中，中长期贷款+7353 亿元，同比多增 2138 亿元，短贷-121 亿元，同比少减 1028 亿元，票据贴现+1591 亿元，同比少增 1222 亿元。对公贷款总量多增，且结构显著改善，中长期明显多增，高于季节性，预计主要为基建发力贡献，实体融资需求预计边际也有改善，票据冲量现象得到遏制。 （2）零售贷款新增 4580 亿元，同比少增 1175 亿元，其中，短贷+1922 亿元，较上月由负转正，同比多增 426 亿元，表明居民消费需求边际回暖；居民中长期贷款+2658亿元，同比少增 1601 亿元，但少增幅度较上月收窄，近期地产相关政策频出，后续仍需重点关注政策边际变化及成效。 （3）非银贷款减少 425 亿元，同比少减 256 亿元。 ⚫ 存款本月新增 1.28 万亿元，同比少增 900 亿元，财政持续发力。结构上，居民存款+8286 亿元，同比大幅多增 4948 亿元，或与权益市场表现较弱，资金从股市流入银行存款有一定的关系。对公存款+9551 亿元，同比多增 3943 亿元。非银存款-4353 亿元，同比多减 5346 亿元。财政存款-2572 亿元，同比多减 4296 亿元，预计主要与税收减免以及专项债加速下发有关，整体上财政持续发力。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 社融持续回落，信贷结构改善 ——2022 年 8 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2022 年 9 月 11 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2022 年 8 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 2.43 万亿元，YoY增速+10.5%。其中对实体经济发放的人民币贷款+1.33 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计+4768 亿元，直接融资+2399 亿元，政府债券+3045 亿元。 点评 ⚫ 受政府债高基数影响，社融增速回落至 10.5%。本月社融新增 2.43 万亿元，同比少增 5593 亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 1.33 万亿元，同比多增 587 亿元，预计主要为基建发力贡献。6 月末国常会提出“运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥”，政策性银行 8 月末已完成投放 3000 亿元支持基础设施重点领域项目，前期发行的专项债也逐渐形成工作量，有效拉动基建需求。此外，企业融资需求、居民端消费和按揭需求也有回暖，共同推动本月信贷回暖，同比多增。 （2）非标三项合计新增 4768 亿元，同比多增 5826 亿元。分项来看，委托贷款+1755 亿元，信托贷款-472 亿元，二者同比合计多增 2468 亿元；8 月下旬银行表内票据贴现需求锐减，表外开票新增规模达 3485 亿元，同比多增 3358 亿元。 （3）直接融资合计+2399 亿元，同比少增 3728 亿元，主要是企业债净发行规模少于去年同期，其中企业债+1148 亿元，股票融资+1251 亿元。 （4）政府债券+3045 亿元，同比少增 6693 亿元，政府债今年发行节奏和去年存在错位，去年同期高基数压力下，政府债本月对社融形成拖累。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 29,8937,56124,300(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、社融增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 注：“10.7”对应 2022 年 7 月社融增速，“10.5”对应 2022 年 8 月社融增速；口径 2、口径 3 和口径 4 均为早期社融口径。 ⚫ M1、M2 增速分别为+6.1%、+12.2%。本月狭义货币供应