有色金属行业2022中报回顾：板块盈利能力再创新高，建议关注需求爆发在即的镁与高成本支撑的铝

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  有色行业周报：美联储保持鹰派 美元指数强势有色金属短期承压  有色行业周报：美联储加息预期增强 黄金料短期承压运行  有色行业周报：国内外能源紧张下减产范围扩大 工业金属有望保持强势 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 22 年 H1 有色金属板块业绩亮眼，同比高增长。2022 年 H1，有色金属板块实现营业收入 15690.41 亿元，同比增长 22.12%，实现归母净利润947.67 亿元，同比增长 99.79%，整体业绩继续保持增长，并再创新高。子板块中，除贵金属业绩承压下滑外，其余均实现业绩增长。能源金属价格保持强势，板块营业收入为 868.48 亿元，同比增长 904.03%，归母净利润为 255.01 亿元，同比增长 1169.34%。受新能源高景气度带动，磁性材料板块营业收入为 298.88 亿元，同比增长 48.45%，归母净利润28.21 亿元，同比增长 43.90%。 ⚫ 行业整体盈利能力持续增强 行业估值仍位于历史低位。2022 年 H1，有色金属行业整体 ROE 为 9.46%，同比上涨 3.73 个百分点，创近几年新高。2022Q2 有色金属行业整体 ROE 创近年来新高，盈利能力持续提升，行业整体 ROE 继续上行至 5.16%，同比、环比分别上涨 1.68、0.78个百分点，为近 10 年同期最好水平。2022 年 H1 有色行业整体销售利润率为 5.89%，同比大幅上涨 2.06 个百分点。截止 22 年二季度末，有色金属行业 PE 为 21.88，与历史 43.47x 的市盈率中值有不小差距，仍处于历史底部。 ⚫ 工业金属：高成本铸就铝价坚实底部支撑 产能天花板决定供给存在刚性。截止 2022H1，国内电解铝建成产能达到 4400 万吨，已逼近 4500 万吨的产能天花板，未来电解铝产能将保持相对稳定状态。海外能源成本维持高位，目前欧美电解铝厂减停产能高达 150 万吨，8 月四川限电导致电解铝厂几乎全部停产，全部复产预计需要 2-3 月时间。云南地区存在减产 10%-20%的可能性，减产时间待定。欧洲能源供应紧张，国内局部地区水电短暂短缺，供给不及预期且成本构成强支撑。总体来看，2022年全球铝市场供应料延续供不应求状态。从中长期来看，国内电解铝产能天花板决定未来供应增量有限，刚性供给下，供需变化更多来自需求端。而在碳中和政策下，汽车轻量化铝代钢代铜，以及光伏用铝等增长空间巨大，铝将是受益品种。推荐关注：具有低电力成本优势和产业协同优势的天山铝业。 ⚫ 小金属：镁汽车结构件、镁建筑模板需求即将爆发。近镁合金正在向下游行业加速推广。其中镁轻量化汽车结构件以及镁建筑模板有望成为需求爆发点。根据我们预测，乐观情况到 2025 年镁汽车轮毂以及镁电池包外壳有望分别增加 24.33、54 万吨镁合金需求；若镁建筑模板替代铝建筑模板顺利，未来镁铝比有望达到 7：3，镁需求将增加 78.96 万吨。长期来看，我们认为未来 5 年内镁都是优质成长性小金属。推荐关注：与宝钢金属达成战略合作关系，合作建设全球最大镁生产基地的镁业龙头云海金属；携手宁德时代切入镁电池包结构件、电动船舶的三祥新材。 -0.6-0.4-0.200.213-Sep24-Nov4-Feb17-Apr28-Jun8-Sep有色金属沪深300 [Table_Title] 有色金属行业 2022 中报回顾：板块盈利能力再创新高，建议关注需求爆发在即的镁与高成本支撑的铝 [Table_ReportDate] 有色金属 | 行业深度报告 | 2022.09.12 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 有色加工板块：行业集中度提升显著，行业龙头话语权加大，未来加工费提价预期强烈。2022 上半年，原材料价格波动较大，加工费基本持稳。我们认为下半年及未来有色加工企业利润率及利润水平有望上行。1）加工费仍处于较低水平，未来铜管加工等领域均有较强的加工费上涨预期；2）龙头企业产品结构升级，增加高附加值、高技术壁垒产品，盈利能力提升；3）龙头企业利用资金、技术优势，有望占据更大的市场份额，提升行业话语权。很多加工类个股在一季度下跌幅度较大，随着疫情好转后的需求复苏，优质加工类个股有望迎来价值修复。推荐关注：进军军工新材料及高端热工设备，持续优化产品结构的铜加工龙头楚江新材。锆系产品行业龙头，镁合金业务开辟第二成长曲线的三祥新材。光伏铝边框行业唯一上市公司，横跨光伏+新能源汽车两大景气赛道的鑫铂股份。 ⚫ 风险提示：疫情反复爆发 下游需求疲软 地缘冲突 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 有色金属行情回顾：2022 上半年走势略微好于大盘 行业总体保持稳中向好态势 ................................................ 1 1.1 上半年受疫情及美联储加息影响 有色行业整体小幅下跌 .............................................................................. 1 1.2 宏观环境由差向好 有色行业景气度小幅波动 .................................................................................................. 3 1.3 有色金属行业基金持仓提升 22 年 H1 能源金属受青睐 .................................................................................. 4 2 有色金属行业业绩稳中向好 行业盈利能力继续提升 ................................................................................................. 7 2.1 行业整体业绩持续平稳增长 ................................................................................................................................ 7 2.2 工业金属价格持续震荡 铜、铝板块业绩继续走高 ...................