互联网电商行业：拼多多宣布百亿出海扶持计划，Pico 4海外发布

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 拼多多宣布百亿出海扶持计划，Pico 4 海外发布 市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-4.65%、-5.07%、-4%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化-4.42%、-6.97%、-4.77%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中电信服务（0.49%）与能源（-0.06%）表现较好，信息技术（-6.07%）以及医疗保健（-8.49%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中必需消费（-2.15%）与公共事业（-3.05%）表现较好，非必需消费（-7.02%）以及能源（-9%）表现较差。 本周观点 拼多多（PDD.O）：基本盘稳健无虞，新业务大有可为 拼多多的壁垒/差异化优势是什么？首先我们认为拼多多存在壁垒，多多在移动互联网时代以及互联网下沉的大背景下争得先机，通过补贴/买量换增长的方式形成用户的原始积累。如何看待拼多多的增长空间？我们认为拼多多继续保持高增长的驱动主要在于品牌化战略，以及农业上行的长期思路。未来，伴随着品类结构调整和品牌化战略的推进，拼多多的货币化率仍有提升空间，尤其是佣金的货币化率。拼多多的品牌化战略是否可行？拼多多从三个维度推行品牌化战略：提升现有品牌扶持力度、引进优质品牌、扶持代工厂走向品牌，其中百亿补贴是多多品牌化战略的重要抓手。 拼多多还有哪些增长曲线值得期待？（1）社区团购：市场出清加速，利润率持续领先，UE 跑通倒计时。（2）多多驿站：一方面锁定社区团购的用户，使其不易回流至其他平台；另一方面借助快递代收与团长们打通关系，打通低线城市最后一公里的履约。（3）快团团和团好货：是社群团购工具小程序，品类丰富度也较高，覆盖白牌和品牌；（4）群买买：是社交代理分销机制下的品牌特卖电商平台，借助微信层级营销、以小程序的形式在微信私域内进行售卖，于拼多多的意义在于打通非标品的品牌化之路。（5）Temu:跨境电商 Temu 于 2022 年 9 月 1 日以美国为首站进行出海初尝试，希望打造低价的全品类电商跨境电商平台。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn 15000106325 SAC 执证编号：S1440521100004 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 刘京昭 liujingzhao@csc.com.cn 18801173793 SAC 执证编号：S1440522010001 发布日期： 2022 年 09 月 26 日 市场表现 相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数海外研究 仅供内部参考，请勿外传 1 互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 市场表现 ....................................................................................................................................................................3 行业新闻 ....................................................................................................................................................................4 海外新闻 ............................................................................................................................................................4 国内新闻 ............................................................................................................................................................5 出海新闻 ............................................................................................................................................................6 应用排行 ....................................................................................................................................................................7 应用下载 ................................................................................................................................................................. 10 公司观点 ................................................................................................................................................................. 13 腾讯控股（0700.HK） .................................................................................................................................... 13 网