食品饮料行业周专题(2022年第39周)-新股速递：紫燕食品，佐餐卤味赛道上市第一股

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月29日超 配食品饮料行业周专题（2022 年第 39 周）新股速递：紫燕食品，佐餐卤味赛道上市第一股核心观点行业研究·行业周报食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：廖望州0755-229408550755-819830570755-22940911chenqingq@guosen.com.cn liaowangzhou@guosen.com.cnS0980520110001S0980521010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料行业周专题（2022 年第 38 周）-基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线》 ——2022-09-20《大众食品行业 2022 年中报总结-二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期》 ——2022-09-19《食品饮料行业白酒中报总结暨 9 月投资策略-全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的》 ——2022-09-12《食品饮料行业周专题（2022 年第 36 周）-中报业绩陆续靴子落地，关注中秋旺季的动销改善》 ——2022-08-31《食品饮料行业周专题（2022 年第 35 周）-中报业绩表现分化，关注三季度中秋消费回暖》 ——2022-08-25新股速递：佐餐卤味赛道上市第一股，自华东迈向全国。①行业情况：佐餐卤味赛道规模超千亿，在供需综合因素的促进下未来有望实现加速增长，复合增速超 10%；行业竞争格局极度分散（CR5 仅 4.1%），行业优势企业大多仍处在区域性发展阶段，未来集中度提升空间大。②公司介绍：公司为佐餐卤味上市第一股，家族企业股权相对集中，聘请职业经理人负责公司经营管理，并搭建员工控股平台激励核心骨干。分产品看，公司产品以鲜货为主，其中夫妻肺片与整禽类为核心单品（收入占比超 50%）；分地区看，华东为核心基地市场（占 75%），公司领先行业开启全国化扩张。③商业模式：公司采取两级销售网络的经销加盟模式，门店的加盟扩张与经营管理全权交由地区对应的一级经销商负责，公司专职产品研发与供应链管理，各司其职给与门店更大支持。④竞争优势：公司先发优势明显。在产品端，公司产品口味独特产品力领先，帮助品牌形象的树立与卡位，积年沉淀下消费者基础深厚。在销售网络端，公司已初步完成全国销售网络的搭建，地区覆盖面广、终端渗透能力强。在供应链端，公司背靠五大生产基地延伸上下游，成本优势显著。白酒：中秋疫情影响已靴子落地，基本面逐季复苏趋势较明确。我们看好下半年白酒公司基本面边际改善。短期看，今年中秋国庆间隔较长，旺季周期长，预计宴席等消费会有部分回补，且去年基数较低中长期看，行业结构性景气和扩容趋势不变，高端和次高端价格带持续扩容，高端酒有能力穿越周期，次高端和地产酒的业绩弹性还没有完全释放。大众品：消费场景稳步修复，需求边际改善趋势明显。随着疫情逐步缓解、终端需求回暖、提价逐步落地、成本下行、企业改革成效逐渐显现，企业的基本面有望逐步修复，建议持续关注餐饮供应链需求的恢复情况。投资建议：建议积极布局高业绩确定性标的，预期低点后静待估值切换行情。从基本面角度看，2022Q2 是消费需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势。从情绪角度看，中秋动销表现基本符合预期，静候消费板块情绪迎来向上拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好白酒板块切换到基本面改善驱动的 EPS 修复行情。个股推荐：白酒板块，从业绩确定性和弹性兼具的角度优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。大众品板块，建议重点关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜；及处于高增长细分赛道中的成长型标的，如立高食品、甘源食品等。风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入1,928.002430950.0759.2637.1331.37000858五粮液买入178.7069306.98.0523.3320000568泸州老窖买入224.6832586.948.7231.425资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录紫燕食品：佐餐卤味赛道上市第一股，正迈开全国化扩张步伐 ........................ 41. 行业情况：格局分散、加速成长中的千亿赛道 ........................................... 42. 公司介绍：佐餐卤味上市第一股，率先迈开全国扩张步伐 ................................. 83. 商业模式：采用两级销售网络的经销加盟模式为主，多样化销售为辅 ...................... 144. 竞争优势：产品、销售网络与供应链构筑综合竞争壁垒 .................................. 15行业观点：基本面修复趋势明确，关注复苏节奏与外部环境边际变化 ................. 16行情回顾：食饮板块跑赢大盘，零食、烘焙食品、白酒表现突出 ..................... 17投资建议：三季报渐近，关注疫情修复下的弹性品种与业绩确定性强的标的 ........... 18白酒板块投资策略：基本面改善趋势确立，龙头业绩确定性仍强 ............................. 18大众食品板块投资策略：成本下行、提价落地、需求回暖，下半年改善可期 ...................19风险提示 ..................................................................... 20免责声明 ..................................................................... 21仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 卤制食品一般可分为佐餐卤味和休闲卤味食品，其中佐餐卤味市场规模占比更高 .............. 4图2： 佐餐卤味行业规模在 2020 年后预计可实现加速增长（单位：亿元） ......................... 5图3： 居民消费能力呈现稳步增长的态势 ...................................................... 6图4： 2013 年至今我国城镇化率在迅速提升 ....................................................6图5： 按卤制食品零售额计算，紫燕百味鸡的市占率达 2.62% .....................................7图6：