腾景宏观月报：8月全口径供给侧：踱步回暖，增势渐强——基于腾景国民经济运行全口径数据

请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日8月全口径供给侧：踱步回暖，增势渐强本期要点：相关报告《腾景宏观月报：7月全口径投资：房地产降速减缓，投资大盘稳中趋升》2022-08-29《腾景宏观月报：7月全口径消费：疫情再起，居民消费错失“V型”复苏》2022-08-29《腾景宏观月报：7月全口径供给侧：踟躇求进，动能不均》2022-08-29010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层联系我们——基于腾景国民经济运行全口径数据腾景宏观月报腾景宏观研究团队第1页 | 共14页8月份全口径行业数据概览数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、WIND请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第2页 | 共14页请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第3页 | 共14页数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第4页 | 共14页图1.腾景全口径月度GDP同比增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库腾景全口径数据显示，政策发力叠加低基数影响，8月份经济边际恢复，出现超预期增长。这意味着当前经济内生动能逐步恢复，预计随着政府稳经济大盘政策的扎实推进，供需两端动能将加快修复，进一步提振经济复苏进程。从供给侧行业增速来看，工业、服务业、建筑业、农业8月份增速分别为4.19%、2.69%、3.83%、4.59%。其中，工业小幅上升，服务业持续恢复，边际提升明显；同时，建筑业及农业保持相对稳定，均处于正向区间。图2.供给侧四大行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第5页 | 共14页图3.近3年GDP增长动能数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库从作为经济增长动能的增量部分看，工业、服务业、建筑业、农业8月份贡献率分别为43%、37.3%、7.3%、12.4%，经济增长结构持续改善。其中，服务业贡献率修复明显，但仍不及疫情前水平（50%左右），亟待回暖提升；工业动能有所回落，但贡献仍超40%，托底经济发展。农业、建筑业贡献率则相对稳定，趋于正常。工业稳中有升，上中下游再现“齐步走”腾景全口径数据显示，8月份工业增加值增速小幅提升，与之对应的需求端工业品出口延续下降态势，降幅有所收窄，房地产投资同比增速较上月有所回升但仍处于负向区间，由于后者涉及到建材、钢铁、化工、机械设备等工业面因素，其增速回升将有利于相关行业增长。总体来说，8月工业经济稳中有升，整体向好，随着稳经济政策铺开实施，工业经济有望加快恢复，平稳增长。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第6页 | 共14页图4.工业增加值与房地产投资、出口交货值数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、WIND从上中下游来看，上游工业行业受限电等因素影响，增速高位回落、持续下行，整体运行情况不及中下游行业；靠近终端需求的下游行业增速有所提升，与上游行业增速出现交汇。这意味着当前经济的需求端修复进程加快，供给和需求逐步恢复平衡。图5.上、中、下游工业各行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第7页 | 共14页图6.2022年8月与7月各工业行业贡献率数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库增长动能方面，8月份工业行业动能结构出现分化态势，其中汽车制造业贡献率持续回升，列居工业增长动能首位，这与相关政策支持及长三角、吉林等前期受疫情影响较大地区加速复工复产密切相关。总体来说，8月份工业内部38个行业中，汽车制造业，电力、热力的生产和供应业，电气机械及器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业等4个行业，提供了约89%的正向动能，而拖累项主要集中于石油加工、炼焦及核燃料加工业，非金属矿物制品业，医药制造业等3个行业，贡献率为-21.64%。具体来看，8月份经济增长的传统动能显著提升，新动能小幅上行，仍呈k形分化态势。受线下生产制约较大的传统动能随疫情缓解而修复显著，本月大幅增长，高位支撑，其中基建行业涨幅居前，房地产业降幅边际收窄。新动能增速转降为增，也正形成有效增长动能。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第8页 | 共14页图7.新旧动能数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库服务业趋稳上行，线上线下交汇支撑腾景全口径数据显示，8月份服务业增加值同比增速小幅上升。其中，需求端的服务业投资稳中略降，但仍保持较高增速水平；服务消费依旧低迷，徘徊不前；而服务出口提升明显，支撑服务业经济修复。图8.服务业增加值与需求端数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第9页 | 共14页图9.服务业细分行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库服务业内部增速分化较为明显，增速最高的“住宿和餐饮业”稳步上行，8月增速达12.78%，而增速最低的房地产服务业降幅边际收窄，8月增速为-6.34%。同时，受疫情影响明显的交通运输、仓储和邮政业，批发零售业等接触类服务业增幅明显。租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业增速趋稳。增长动能方面，8月份服务业行业动能结构相较上月分化程度进一步降低，其中接触类服务业贡献率增速边际收窄但仍保持正向增长，这意味着疫情散发对服务业产生一定扰动，但整体制约作用持续减弱。总体来说，8月份服务业内部30个行业中，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，银行业、证券业和其他金融活动等3个行业为服务业增长提供了近108%的增长动能，房地产业增速较上月有明显提升，但仍为主要拖累项，单个行业贡献率达到-22.39%。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第10页 | 共14页图10.2022年8月与7月各服务业行业贡献率数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库具体来看，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业等偏线上的行业在8月份有所下降；而交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，批发零售业等偏线下、受疫情影响较大的行业伴随疫情影响缓解，延续上行态势，增速加快。值得注意的是，房地产业贡献率自去年7月份以来已连续14个月处于负向区间，本月降幅收窄但仍严重拖累经济增长。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年9月30日第11页 | 共14页（本文执笔：赵建翔，畅婉琪）图11.线上、