港股周报：港股或将持续反弹，关注三季度业绩前瞻，双十一电商季开启

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2022.10.10 - 2022.10.14） 证券研究报告 2022 年 10 月 18 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 联系人 caorui@tfzq.com 港股或将持续反弹 关注三季度业绩前瞻 双十一电商季开启 本周（2022 年 10 月 10 日至 10 月 14 日）恒生指数收盘 16587.69点，下跌约-6.50%。 港交所：强制退市不影响第二上市，正为「专精特新」高科技公司制定上市规则 10 月 13 日，港交所上市科主管陈翊庭在访谈时明确表示：1）今年 1 月 1 日实行的新的海外发行人上市制度使得已经在海外合资格交易所上市的公司来港第二上市或者双重主要上市更加容易；2）在港第二上市的公司，如果出现在主要上市的交易所被强制退市的情况，其在港股票交易不会受到影响。 此外，陈翊庭表示将在港上市的外国公司股票纳入港股通的政策将为内地投资者提供更丰富的投资海外的机遇，内地投资者可借由港股通直接投资全球各地的在港上市公司。最后，陈翊庭表示，有关为“专精特新”的高科技公司制定专门的上市规则的事务，港交所正在准备中。 三季度港股市场持续走弱，恒生指数创新低，虽然目前地缘政治局势和美联储货币政策节奏仍有待观察，但我们认为当前的估值水平（对比历史来看）或已在一定程度上反应了市场担忧，悲观预期短期较为充分反应，随着二十大会议顺利召开，可对未来经济展望明确，虽然不排除外部宏观因素及地缘政治或将给市场带来扰动，但展望后期，我们认为中国宏观经济处于复苏周期，我们认为目前不应再悲观，四季度稳增长措施进一步发力值得期待，若更多积极因素出现或带动市场情绪转向乐观，我们认为港股或将迎来一段时间的反弹。 投资建议 国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国 PCAOB 近期来华进行现场检查和调查活动，持续关注其 2022 年重新评估结果。多数平台企业2022Q2 业绩表现超市场预期，部分领域收入韧性较强，行业整体性降本增效明显。我们预计后续平台间收入加速的拐点或有分化（如电商平台多依赖国内消费复苏、游戏厂商受游戏版号获取影响），在扎实可行的成本费用控制策略下，本轮中国互联网行业阶段性盈利预期下调有望基本结束，业绩周期的拐点有望确立。综合而言，互联网行业估值大概处于历史底部，政策环境改善、盈利拐点有望确立下，中期风险收益比具备吸引力。 近期京东、天猫率先开启双 11 预售，而据 2022 年抖音电商双 11 大会透露，今年抖音商城将独立出战，同时快手商城也即将于双 11 期间上线，位于快手APP 顶部导航栏，作为双 11 大促的重要流量入口。我们建议双十一期间关注各大直播电商和各家电商平台的表现。我们认为未来一段时间港股或将迎来反弹，即将进入三季度业绩期，未来一段时间密切关注三季报展望和预期。我们建议关注：美团、快手、腾讯、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周观点 港交所：强制退市不影响第二上市，正为「专精特新」高科技公司制定上市规则 10 月 13 日，港交所上市科主管陈翊庭在接受访谈时明确表示： 1）今年 1 月 1 日实行的新的海外发行人上市制度使得已经在海外合资格交易所上市的公司来港第二上市或者双重主要上市更加容易；2）在港第二上市的公司，如果出现在主要上市的交易所被强制退市的情况，其在港股票交易不会受到影响。 此外，陈翊庭表示将在港上市的外国公司股票纳入港股通的政策将为内地投资者提供更丰富的投资海外的机遇，内地投资者可借由港股通直接投资全球各地的在港上市公司。最后，陈翊庭表示，有关为“专精特新”的高科技公司制定专门的上市规则的事务，港交所正在准备中。 三季度港股市场持续走弱，恒生指数创新低，虽然目前地缘政治局势和美联储货币政策节奏仍有待观察，但我们认为当前的估值水平（对比历史来看）或已在一定程度上反应了市场担忧，悲观预期短期较为充分反应，随着二十大会议顺利召开，可对未来经济展望明确，虽然不排除外部宏观因素及地缘政治或将给市场带来扰动，但展望后期，我们认为中国宏观经济处于复苏周期，我们认为目前不应再悲观，四季度稳增长措施进一步发力值得期待，若更多积极因素出现或带动市场情绪转向乐观，我们认为港股或将迎来一段时间的反弹。 投资建议 国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国 PCAOB 近期来华进行现场检查和调查活动，持续关注其 2022 年重新评估结果。多数平台企业 2022Q2 业绩表现超市场预期，部分领域收入韧性较强，行业整体性降本增效明显。我们预计后续平台间收入加速的拐点或有分化（如电商平台多依赖国内消费复苏、游戏厂商受游戏版号获取影响），在扎实可行的成本费用控制策略下，本轮中国互联网行业阶段性盈利预期下调有望基本结束，业绩周期的拐点有望确立。综合而言，互联网行业估值大概处于历史底部，政策环境改善、盈利拐点有望确立下，中期风险收益比具备吸引力。 近期京东、天猫率先开启双 11 预售，而据 2022 年抖音电商双 11 大会透露，今年抖音商城将独立出战，同时快手商城也即将于双 11 期间上线，位于快手 APP 顶部导航栏，作为双 11 大促的重要流量入口。我们建议双十一期间关注各大直播电商和各家电商平台的表现。我们认为未来一段时间港股或将迎来反弹，即将进入三季度业绩期，未来一段时间密切关注三季报展望和预期。我们建议关注：美团、快手、腾讯、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2 公司财报与新闻 表 1：本周重点公司/单位部分新闻 公司/单位 时间 重要新闻信息 数据来源 央行 2022/10/14 央行发文称，下一步，人民银行将加快法治建设步伐，充分发挥金融法治固根本、稳预期、利长远的作用。一是持续做好立法统筹，从全局角度把握金融法律体系建设，推动出台、修订《金融稳定法》《中国人民银行法》《商业银行法》等一批重大金融立法项目。二是深入推进“放管服”改革和法治央行建