宏观经济研究周报：政府债券将靠前发力，美联储或继续大幅度加息

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政府债券将靠前发力，美联储或继续大幅度加息 ——宏观经济研究周报（10.17-10.23） 2022 年 10 月 19 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.62 -7.13 -14.68 沪深 300 -3.97 -12.02 -22.53 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王 与碧 研 究助理 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 宏观策略专题深度报告：经济复苏动能偏弱，财政政策将成为稳经济主力 2022-10-18 2 财 信 宏 观 策 略 & 市 场 资 金 跟 踪 周 报（10.17-10.21）：社融连续超预期，A 股大概率震荡反弹 2022-10-16 3 宏观经济研究周报（10.03-10.09）：楼市支持政策如期而至，地产将进入新的发展阶段2022-10-12 投资要点  本周观点：从央行近期公布的金融统计数据来看，虽然 9 月整体信贷有所回暖且企业贷款增速较快，但居民部门贷款持续处于同比少增状态，尤其中长贷同比少增 1211 亿元，房地产市场仍然低迷，预计央行和各地方政府将继续保持宽松的信贷政策，引导居民房贷利率进一步下行。另一方面，政府债券发行规模持续扩大也值得关注。中国证券报统计数据显示，截至目前，已有近 20 个地区披露了 10 月或四季度地方债发行计划，其中计划于 10 月发行的新增专项债逾 3000 亿元。专项债是实施积极的财政政策的重要工具之一，同时也是拉动基建投资的主要力量。预计今年四季度及明年，积极的财政政策仍将持续发力，专项债仍将担当扩大投资的主要推动力，发行规模将持续稳步扩大，基建投资及相关产业将进一步增长。专项债涉及的交通、能源、物流、水利、生态、市政、新基建、新能源以及其他国家重大战略项目均将迎来机会。此外，我国 9 月 CPI 同比上涨 2.8%，涨幅有所扩大，但整体可控，这也保障了宽松政策的可持续性。海外方面，美联储在今年四季度大概率将保持较大的加息力度，持续释放控制通胀的预期。当前，美国就业韧性较强，美国劳工部 10 月 9 日公布的非农就业数据显示，美国 9 月非农就业人口新增 26.3 万人，高于预期的25.5 万人，前值 31.5 万人；9 月失业率 3.5%，位于 50 年来最低的水平，低于预期的 3.7%。从历史规律可以看到，美联储长期以来将保障就业和控制通胀放在重要位置，当前美国良好的就业形势使得美联储大幅加息的态度更加坚定，预计在 11 月议息会议时，美联储大概率继续加息 75 个基点。此外，今年以来，持续高企的能源价格叠加美联储大幅加息使得欧洲经济面临空前压力，欧洲爆发经济金融危机的风险在加大，未来全球经济衰退的风险也在加大，由此导致的外需转弱也将对我国出口形势带来压力。  国内热点：一、中国共产党第二十次全国代表大会在京开幕。二、9月末 M2 余额同比增长 12.1%，人民币贷款同比增长 11.2%。三、9月份 CPI 同比涨幅有所扩大，PPI 同比涨幅继续回落。  国际热点：一、美国 CPI 同比增长 8.2%。二、IMF 下调 2023 年增长预期 0.2 个百分点至 2.7%。三、英国政府宣布保留公司税上调计划。  上周高频数据跟踪：上周主要股指全面回升，上证指数上涨 1.57%，收报 3071.99 点，沪深 300 指数上涨 0.99%，收报 3842.47 点，创业板指上涨 6.35%，收报 2434.22 点。  风险提示：海外主要经济体紧缩预期抬升；近期国内各地疫情反复。 -24%-14%-4%6%2021-102022-012022-042022-072022-10上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 3 2 上周国内宏观消息梳理............................................................................................. 4 2.1 中国共产党第二十次全国代表大会在京开幕，习近平代表第十九届中央委员会向大会作报告................................................................................................................................................................... 4 2.2 9 月末 M2 余额同比增长 12.1%，人民币贷款同比增长 11.2% ................................................ 4 2.3 2022 年 9 月份 CPI 同比涨幅有所扩大，PPI 同比涨幅继续回落 ............................................. 5 3 上周海外宏观消息梳理............................................................................................. 6 3.1 美国 9 月 CPI 环比涨幅超预期.......................................................................................................... 6 3.2 IMF 警示经济金融风险，呼吁加强政策应对 ................................................................................ 6 3.3 英国政府宣布保留公司税上调计划 ..............................................................................................