杭州银行22Q3业绩点评：盈利高增，息差回升

证券研究报告 | 点评报告 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 杭州银行(600926) 报告日期：2022 年 10 月 26 日 盈利高增，息差回升 ——杭州银行 22Q3 业绩点评 投资要点 ❑ 杭州银行 22Q1-3 盈利保持高增，息差实现回升，资产质量优异。 ❑ 数据概览 杭州银行 22Q1-3 归母净利润同比增长 31.8%，增速环比+0.1pc，营收同比增长16.5%，增速环比+0.2pc；22Q3 末不良率环比下降 2bp 至 0.77%，关注率环比持平于 0.46%，逾期率环比下降 2bp 至 0.65%，拨备覆盖率环比提升 2pc 至 584%。 ❑ 盈利保持高增 杭州银行 22Q1-3 归母净利润同比增长 31.8%，增速环比+0.1pc，营收同比增长16.5%，增速环比+0.2pc。利润、营收增速分别居于已披露三季报上市银行第一、第三。具体来看，驱动因素来自：①息差实现回升，22Q3 单季净息差（期初期末）实现回升，较 22Q2 提升 8bp 至 1.72%；②拨备贡献盈利，22Q1-3 资产减值损失同比增 4.4%，增速较 22H1 下降 0.7pc。拖累因素来自：其他非息收入增速放缓，22Q1-3 非息收入同比+38%，增速较 22H1 下降 10pc。其中，中收同比+47%，增速较 22H1 提升 10pc；其他非息同比+32%，增速较 22H1 下降 26pc。 ❑ 息差实现回升 杭州银行 22Q3 净息差（期初期末）环比提升 8bp 至 1.72%，是 21Q2 以来首次回升，得益于资产结构优化、负债成本降低：①资产结构优化，22Q3 末贷款环比增长 2.4%，增速较总资产快 0.4pc。同时，零售贷款环比增长 2.8%，占比提升，支撑息差；②负债成本降低，22Q3计息负债成本率（期初期末）环比下降 8bp至2.27%，延续今年以来下降趋势，判断是受益于高成本负债压降。展望未来，杭州银行息差有望保持稳定，主要考虑零售小微信贷需求回暖，高成本存款压降。 ❑ 资产质量优异 不良方面，22Q3 末不良率环比下降 2bp 至 0.77%，关注率环比持平于 0.46%，逾期率环比下降 2bp 至 0.65%，资产质量优异；拨备方面，22Q3 末拨备覆盖率环比提升 2pc 至 584%，有望继续处于上市银行最佳水平。 ❑ 盈利预测与估值 预计 2022-2024 年杭州银行归母净利润同比增长 30.2%/22.3%/13.6%，对应 BPS 13.91/15.79/17.89 元股。目标价 16.69 元/股，对应 2022 年 1.20 倍 PB。现价对应2022 年 PB 0.90 倍，现价空间 33%。 ❑ 风险提示 宏观经济失速，不良大幅爆发。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 021-80105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：周源 zhouyuan01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥12.58 总市值(百万元) 74,602.89 总股本(百万股) 5,930.28 股票走势图 相关报告 1 《高成长性延续，资产质量扎实》 2022.10.18 2 《信贷高增，盈利强劲 ——杭州银行 2022 年中报点评》 2022.08.21 3 《盈利增速有望夺冠——杭州银行 22H1 业绩快报点评》 2022.07.09 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 29,361 34,222 39,623 45,625 (+/-) (%) 18.36% 16.56% 15.78% 15.15% 归母净利润 9,261 12,062 14,754 16,763 (+/-) (%) 29.77% 30.24% 22.32% 13.62% 每股净资产(元) 12.33 13.91 15.79 17.89 P/B 1.02 0.90 0.80 0.70 资料来源：公司财报，浙商证券研究所 -20%-15%-11%-7%-2%2%21/1021/1121/1222/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10杭州银行上证指数杭州银行(600926)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：杭州银行 2022 年三季报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22Q1-3 举例，22Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22Q1-3 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q3 环比 22Q2 指标变化情况。 维度单位：百万元21Q1-322H122Q1-3环比变化同比变化21Q321Q422Q122Q222Q3QoQ利润指标ROE（年化）13.3%16.6%15.6%-1.0pc2.3pc9.4%10.0%14.5%14.0%11.2%-2.8pcROA（年化）0.75%0.90%0.84%-6bp9bp0.62%0.65%0.93%0.88%0.69%-19bp拨备前利润16,63813,09319,22815.6% 5,424 4,457 6,741 6,351 6,135-3.4%同比增速19.9%16.8%15.6%-1.2pc-4.4pc29.5%7.9%13.9%20.0%13.1%-6.8pc归母净利润7,0366,5939,27531.8% 2,029 2,225 3,309 3,284 2,682-18.3%同比增速26.2%31.7%31.8%0.1pc5.7pc34.5%42.7%31.4%32.0%32.2%0.2pcEPS（未年化）1.141.061.5233.2%0.340.380.560.550.45-18.3%BVPS（未年化）11.9513.0413.533.8%13.2%11.9512.3312.8113.0413.533.8%收入拆分营业收入22,37717,30226,06216.5%7,5016,9848,7698,5348,7602.7%同比增速20.0%16.3%16.5%0.2pc-3.5pc29.4%13.5%15.7%16.9%16.8%-0.1pc利息净收入15,77610,97416,9547.5%5,1765,2