传媒互联网行业周报：新东方在线GMV再创新高，关注优质出版公司避风港属性

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2022 年 10 月 31 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【芒果超媒】【冰川网络】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【三人行】【腾讯控股】【光线传媒】【兆讯传媒】【国联股份】【吉比特】【快手】【新东方在线】等 ❑ 在过去的一周里，传媒行业下跌 4.43%，在所有行业中排名第 18，传媒板块年初到现在下跌 36.29%，排名所有板块第 29 名。上周传媒板块表现很一般，特别是中概互联如腾讯控股、美团、快手等跌幅较大，我们前期也分析过，中概互联现在的下跌一方面跟政策监管包括前期的反垄断有一定的关系，但另一方面，外资的大量减仓，特别是像腾讯的大股东一直有减持的意愿也给市场造成了很大的恐慌，我们初步判断后期随着中概互联龙头公司三季报的陆续公布，以及四季度各项业务的逐步恢复，有望带来中概互联的企稳，但短期还是需要耐心和时间。另一方面，随着新东方的业绩发布，新东方在线的业绩和毛利率或显著超出预期，未来市值空间仍然巨大，另外双 11 的到来有望带动东方甄选的 GMV 再创新高，而且近期我们看到李佳琦的回归对于东方甄选的影响有限，新东方在线新主播的崛起也充分彰显了新东方不是靠像董宇辉这种一、两个主播挑大梁的 MCN 公司，而是一个真正的传播中国文化的、具有社会责任感的公司，随着新东方在线跟各地的合作助农频率加快，我们认为新东方在线未来有望迎来新的发展阶段，短期继续强烈推荐，也欢迎投资者阅读我们前期写的新东方在线的深度报告。另外，在近期的市场环境中，我们继续建议关注一些稳健品种，包括凤凰传媒等，凤凰传媒近期发布 2022 年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入 96.29 亿元，同比+8.98%；归属于上市公司股东的净利润 17.36 亿元，同比-2.26%；归属于上市公司股东的扣非净利润 15.10 亿元，同比+15.84%。2021 年一季度，公司转让控股子公司海南凤凰新华出版发行有限责任公司 51%股权，2021Q1 投资收益达2.94 亿元（基本由出售海南子公司贡献），因此今年前三季度投资收益同比-61.15%，即便 Q2 归母净利润实现 43%的同比增长，仍无法完全抵消。但即便如此，公司的教材教辅发行业务在未来仍然是国民经济里最为稳定的业务，且公司长期高分红高股息，短期凤凰等出版公司仍然是最好的避风港。 ❑ 另外，本周市场也非常关注游戏板块，特别是吉比特和恺英网络的业绩，吉比特的超高分红也是游戏行业中的一丝丝暖意。近期吉比特发布三季报，前三季度公司实现营业收入38.30 亿元，较上年同期增长 9.89%；归母净利润 10.12 亿元，同比减少 16.07%。拆分具体产品情况来看：（1）《问道》手游经过版本更新迭代及推广运营，前三季度有 4 月份的六周年庆活动和夏日服推出，营收同比上涨；《问道》端游收入有所下滑；（2）《一念逍遥（大陆版）》收入维稳；（3）21 年底上线的《一念逍遥（港澳台版）》《地下城堡 3：魂之诗》《世界弹射物语》处于业绩收获期；（4）买断制游戏《鬼谷八荒（PC 版）》上线超一年半，收入下滑明显；（5）Q3 公司对《摩尔庄园》付费玩家的预计寿命进行了重新计算，选择调整永久性道具摊销周期，经调整后永久性道具余额减少 7156.03 万元，相应增加 7156.03 万元营收；（6）《奥比岛：梦想国度》于 2022 年 7 月上线，为 Q3 业绩贡献增量。综上，Q3 实现营业收入 13.19 亿元，同比增长 20.17%，环比微增 2.98%。另外恺英网络也发布了三季报，公司前三季度归母净利润为 9.14 亿元，同比增长 82.21%。前三季度公司实现营收 28.25 亿元，同步增长 71.23%；优异成绩主要来自公司运营的 《天使之战》、《原始传奇》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好，报告期内贡献收入增量；Q3 公司实现营收 8.16 亿元，同比增长 23.26%，维持了高速增长。分析成本端，公司前三季度毛利率为 73.90%，相较 2021 年末的毛利率 70.04%，提升了 3.86pct。从费用端来看，前三季度销售费用为 5.88 亿元，同比增长 118.99%，系市场推广费用对应业务成长而增加所致，销售费用率为 20.8%；公司研发费用达 2.86 亿元，同比增长 31.22%，体现公司在报告期内加大研发投入，研发费用率为 10.1%。净利润方面，前三季度公司归母净利润为 9.14 亿元，同比增长 82.21%；Q3 公司归母净利润为 2.87 亿元，同比增长 27.65%。公司费用管控合理，在行业大盘承压的环境下，收入和净利润均保持健康发展态势。 ❑ 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向就是持续推荐龙头传 行业规模 占比% 股票家数（只） 149 3.1 总市值（亿元） 10777 1.5 流通市值（亿元） 9102 1.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.0 -1.3 -16.8 相对表现 2.5 8.3 10.4 资料来源：公司数据、招商证券 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn -40-2002040Nov/21Feb/22Jun/22Sep/22(%)传媒沪深300新东方在线 GMV 再创新高，关注优质出版公司避风港属性 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】等；最后，我们建议继续关注元宇宙方向。 ❑ 风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、 上周市场表现回顾 ............................................................................................................................................ 4 1.1 传媒行业整体表现 ............................................................................................................................................... 4 1.2 传媒细分板