互联网传媒行业周报：疫后复苏，传媒互联网如何布局？

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 11 月 12 日 疫后复苏，传媒互联网如何布局？ 看好 ——互联网传媒周报 20221107-20221112 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  传媒、互联网板块本周均明显反弹并跑赢大盘。SW 传媒（+4.49%），跑赢沪深 300（+0.56%），跑赢创业板指（-1.87%），A 股传媒本周表现较好的标的主要是疫后复苏相关的广告营销、影视院线板块；港股方面，恒生指数（+7.21%），恒生科技（+6.97%），事件上主要是 10 月美国 CPI 数据低于预期，市场预期美联储将放缓升息，内地疫情防控政策进一步明确等影响，叠加估值处于底部区间，基本面低基数下边际改善。重点标的方面，快手（+14.32%），哔哩哔哩（+13.00%），京东集团（+12.18%），腾讯控股（+8.30%），美团（+6.76%），百度集团（+3.45%），阿里巴巴（+1.29%），网易（+1.06%）。  本周专题：疫后复苏，传媒互联网如何布局？疫后复苏，关注传媒五条主线。（1）线下广告：【分众传媒】市场悲观预期反应较为充分，高经营杠杆疫后复苏弹性大。消费基本盘（占比超一半）以外，其他渗透率提升的高增长新兴行业比如新能源车等可能贡献中期弹性。中长期两个渗透率提升逻辑不变。参考 21 年（下半年消费压力已经显现）260 万点位贡献 60 亿利润，估值性价比凸显。【兆讯传媒】若高铁客流量恢复、经济复苏+23年 3D 裸眼大屏落地，提供较大的业绩弹性；（2）游戏潮玩电竞：线下店【泡泡玛特】、【华立科技】，主业改善+新业务电竞酒店加速拓展的【顺网科技】、【盛天网络】；（3）【本地生活服务平台】弹性来自于 1) 外卖复苏和 2) 酒旅和餐饮等业务困境反转；（4）智能商显：进校施工窗口打开，高职教贴息带来需求增量，推荐【视源股份】（扩充员工，期待新品孵化）、【鸿合科技】（海外自有品牌渠道扩张）、【康冠科技】；（5）影视院线：需把握热门档期等时间窗口。重点关注 1）高品质内容储备丰富的【光线传媒】（深海、哪吒 2、姜子牙 2 等）和【博纳影业】（次新股，无名等预计 23 年上线），2）院线份额提升的【万达电影】；3）在线票务龙头【猫眼娱乐】。  11 月金股腾讯控股：积极因素在累积。港股市场和政策层面：1）市场对美联储 11 月 75个基点预期较为充分，也出现了后续加息进程放缓的预期（但仍有分歧）。2）政策面：3月底以来政策底已现，定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复。10 月 26 日国务院办公厅提及支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；10月 28 日国家发改委关于数字经济发展情况的报告中明确，将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例；后续重点留意【进口游戏版号，绿灯明确，互金整改】。腾讯基本面：改善趋势确立。Q3预计收入企稳，利润降幅将继续缩窄；视频号、企业服务加速商业化（视频号 7 月开启广告变现，腾讯会议部分功能 9 月后结束限免）；持续推进降本增效，利润率自 22Q1 起环比持续向上。22Q4 低基数下增速有望继续回暖。22 年 PE 20x，密切留意重点游戏版号发放情况及疫后复苏可能带来的业绩弹性。股东减持冲击因素减弱，公司持续回购增强信心。大股东 9.8-10.27 暂停减持；腾讯持续回购，10.12-10.14 单日回购金额提升至 6 亿港元以上，此前 8 月底后单日回购金额在 3.5 亿港元左右。  标的：腾讯控股、分众传媒、网易、国联股份、吉比特、三七互娱、快手-W、芒果超媒、创维数字、视源股份、兆讯传媒。  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1. 专题：疫后复苏，传媒互联网如何布局？ 疫后复苏，关注传媒五条主线。（1）线下广告：【分众传媒】市场悲观预期反应较为充分，高经营杠杆疫后复苏弹性大。消费基本盘（占比超一半）以外，其他渗透率提升的高增长新兴行业比如新能源车等可能贡献中期弹性。中长期两个渗透率提升逻辑不变。参考 21 年（下半年消费压力已经显现）260 万点位贡献 60 亿利润，估值性价比凸显。【兆讯传媒】若高铁客流量恢复、经济复苏+23 年 3D 裸眼大屏落地，提供较大的业绩弹性；（2）游戏潮玩电竞：线下店【泡泡玛特】、【华立科技】，主业改善+新业务电竞酒店加速拓展的【顺网科技】、【盛天网络】；（3）【本地生活服务平台】弹性来自于 1) 外卖复苏和 2) 酒旅和餐饮等业务困境反转；（4）智能商显：进校施工窗口打开，高职教贴息带来需求增量，推荐【视源股份】（扩充员工，期待新品孵化）、【鸿合科技】（海外自有品牌渠道扩张）、【康冠科技】；（5）影视院线：需把握热门档期等时间窗口。重点关注 1）高品质内容储备丰富的【光线传媒】（深海、哪吒 2、姜子牙 2 等）和【博纳影业】（次新股，无名等预计 23 年上线），2）院线份额提升的【万达电影】；3）在线票务龙头【猫眼娱乐】。 互联网板块：积极因素变多。3Q22 业绩底，基本面边际改善，若疫后复苏存在业绩改善超预期可能性。互联网板块基本面疲软预期消化充分，收入低基数下降本增效，利润率环比持续提升。若疫情缓解后消费改善，电商、本地生活、广告等业务盈利改善幅度可能超预期。腾讯 Q3 预计收入企稳，利润降幅将继续缩窄，22Q4 低基数下增速有望继续回暖。 国内平台经济监管边际变化：3 月底以来政策底已现，定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复。10 月 26 日国务院办公厅提及支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；10 月 28 日国家发改委关于数字经济发展情况的报告中明确，将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例；后续重点留意【进口游戏版号，绿灯明确，互金整改】。 中概股退市危机缓解：中美监管机构于 8 月底签署合作协议，这是《外国公司问责法案》修正案通过以来中概监管问题上的首个突破性进展，等待年底 PCAOB 现场审计后决议。 流动性压力有望缓解：市场对美联储 11 月 75 个基点预期较为充分，也出现了后续加息进程放缓的预期（但仍有分歧）。 估值历史低位：港股互联网公司当前估值