主题（2022年第24期）：透析2022年10月经济数据

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 11 页起的免责条款和声明 透析 2022 年 10 月经济数据 主题（2022 年第 24 期）｜2022-11-18 摘要 10 月经济运行基本延续了 9 月的结构特征，在疫情、地产、外需减弱等多方面因素制约下，主要经济指标基本持平或有所回落，特别是服务业、出口、地产领域压力较大。目前经济结构性引擎在于高技术制造业、基础设施投资、信息技术、网上零售、现代服务业等方面，预期将逐渐贡献更多增量。 中观层面，若局部疫情得到进一步控制，春节前汽车销售传统旺季叠加购置税减半、新能源补贴退坡窗口期，11、12 月汽车行业产销量有望环比提升。我们判断新能源汽车增速也将在明年面临增速的下台阶，但长期的需求增长动力和行业的供给增加将继续在明年给板块带来结构性机会。当前时间处于重卡行业底部，在稳增长政策、基建刺激、物流恢复等利好因素加持下，重卡行业销量有望呈现出逐步回暖的态势。银行板块方面，悲观情绪引致的估值底部特征明确，中长期投资步入较高性价比区间，短期静待政策力度加大及实体经济数据恢复的催化效应。房地产方面，期待协同的、完整的、成文的政策新组合有效化解行业系统性风险。 经济数据 具体指标 10 月 前值 去年同期 经济增长 工业增加值（%） 5.0 — 6.3 3.5 固定资产投资:累计同比（%） 5.8 ▼ 5.9 6.1 制造业（%） 9.7 10.1 14.2 房地产（%） -8.8 -8.0 7.2 基建（%） 11.4 11.2 0.7 社会消费品零售总额（%） -0.5 ▼ 2.5 4.9 物价 CPI（%） 2.1 ▼ 2.8 1.5 PPI（%） -1.3 ▼ 0.9 13.5 金融 新增信贷（亿元） 6152 ▼ 24700 8262 新增社融（亿元） 9079 ▼ 35271 16176 M2（%） 11.8 ▼ 12.1 8.7 进出口 出口（%） -0.3 ▼ 5.7 26.8 进口（%） -0.7 ▼ 0.3 20.1 贸易差额（亿美元） 851.5 ▼ 847.4 848.0 PMI 制造业 PMI（%） 49.2 50.1 49.2 非制造业 PMI（%） 48.7 50.6 52.4 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：▲为高于 Wind 一致预期，▼为低于 Wind 一致预期；红色数值为高于前值，绿色数值为低于前值 主题（2022 年第 24 期）｜2022.11.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 10 月经济数据概况 ....................................................................................................... 1 投资策略 ...................................................................................................................... 7 债市：利率债进入调整阶段，短期应保持谨慎............................................................. 7 汽车：预计明年仍有结构性机会 .................................................................................. 7 重卡：行业销量有望逐步回暖 ...................................................................................... 7 银行：底部明确，长期价值出现，短期静待催化剂 ..................................................... 7 房地产：期待政策有效对冲市场下行风险 .................................................................... 7 风险因素 ...................................................................................................................... 8 mNnQrMpRvNnQwPpOqMrPxO6MaObRtRnNmOtRjMpOoPfQrQyQ6MrQrMNZnMtOMYmQrO 主题（2022 年第 24 期）｜2022.11.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录 图 1：10 月制造业 PMI 中产需两端指标均有所回落 .........................................................4 图 2：10 月服务业和建筑业景气度表现有所分化 .............................................................4 图 3：10 月出口增速持续回落 ..........................................................................................4 图 4：从美国的进口增速近期低于非美地区 ......................................................................4 图 5：CPI 同比读数回落至 2.1% ......................................................................................4 图 6：核心 CPI 同比读数仍在低位徘徊，居住项是主要拖累之一 .....................................4 图 7：PPI 环比读数回正，同比落入负值区间 ...................................................................5 图 8：10 月人民币贷款月净增为 6152 亿元，低于去年同期 ............................................5 图 9：10 月社融增速下滑至 10.3%，M2 增速为 11.8% ...................................................5 图 10：10 月居民中长期贷款依旧少于去年同期 ...............................................................5 图 11：10 月工业增加值增速有所回落 ....................