积极推进股权融资，控股股东鼎力支持

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月07日买 入1华发股份（600325.SH）积极推进股权融资，控股股东鼎力支持 公司研究·公司快评 房地产·房地产开发 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn执证编码：S0980522100002事项：2022 年 12 月 6 日，公司发布《2022 年度非公开发行 A 股股票预案》：1）本次非公开发行股票的发行对象为包括华发集团在内的不超过三十五名符合中国证监会规定的特定投资者。2）本次非公开发行股票数量合计不超过 6.35 亿股（含 6.35 亿股），拟募集资金总额不超过 60 亿元，发行对象均以现金认购。其中，华发集团参与认购金额不超过人民币 30 亿元，且认购数量不低于本次非公开发行实际发行数量的28.49%。3）本次非公开发行的定价基准日为发行期首日。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，且不低于发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产。国信地产观点：1）公司快速响应政策，积极把握融资时机，拟募资金用途符合政策指引。2）控股股东鼎力支持，奠定良好融资基础。3）增厚权益留足债务融资空间，充实资金保障后续项目开发。4）投资建议：公司积极推进股权融资，控股股东鼎力支持。预计公司 2022/2023 年归母净利分别为 34.0/36.2 亿元，对应最新股本的 EPS 分别为 1.60/1.71 元，对应最新股价的 PE 分别为 6.4/6.0 倍，维持“买入”评级。5）风险提示：股东即期回报存在被摊薄的风险；公司开发物业销售、结算不及预期；行业基本面下行超预期；支持政策落地效果不及预期。评论： 公司快速响应政策，积极把握融资时机，拟募资金用途符合政策指引11 月 28 日，证监会发布“第三支箭”，调整优化 5 项股权融资措施，明确支持房企重组上市和再融资需求。此后多家房企发布拟筹划非公开发行股票的提示性公告，而公司则是首批发布股权融资详细预案的房企，体现了公司快速响应政策、积极把握融资时机的能力和效率。根据公告，公司拟发行股票数量不超过发行前总股本的 30%，而拟募资的 60 亿元中，75%拟投资于郑州、南京、湛江、绍兴的项目开发，25%拟用于补充流动资金，充分贯彻国家关于“保交楼、保民生”的相关政策精神，有利于进一步增强公司的资金实力，实现可持续发展。表1：公司本次非公开发行股票募集资金拟投资用途序号项目名称项目总投资（亿元）拟募集资金投资（亿元）1郑州华发峰景花园项目35.659.002南京燕子矶 G82 项目48.5613.503湛江华发新城市南（北）花园项目150.007.504绍兴金融活力城项目190.9415.005补充流动资金15.0015.00总计440.1560.00资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 控股股东鼎力支持，奠定良好融资基础公司的控股股东华发集团的持股比例 28.49%。其由珠海国资委控股，一直坚定支持公司发展。2021 年末，公司净负债率大幅下降、成功迈入“绿档”，就很大程度上得益于其对并表子公司增资、大幅增厚了公司净资产。此次也不例外，本次拟募集资金总额不超过 60 亿元，其中华发集团参与认购金额不超过人民币30 亿元，且认购数量不低于本次非公开发行实际发行数量的 28.49%，且承诺若本次发行完成后至少 18 个月内不转让本次认购的股票，控股股东的鼎力支持给本次股权融资的开展奠定了良好的基础。 增厚权益留足债务融资空间，充实资金保障后续项目开发此次融资有助于增厚公司权益，降低负债水平，改善财务结构，为后续经营所需的债务融资提供空间保障。公司立足珠海、面向全国，深耕粤港澳、长三角、京津冀及长江经济带等核心区域，经营稳健，业绩良好。2022 前三季度，公司实现营收 328 亿元，同比增长 14.4%；归母净利润 21.1 亿元，同比增长 2.9%；2022年截至 11 月，公司实现签约销售额 1024 亿元，同比下降 0.2%，远好于行业水平，排名较 2021 年上升 13名至第 19。随着业务的发展与规模的扩张，公司获取丰富的土地储备，大量后续项目的开发也需要强有力的资金支持，此次融资有助于公司充实货币资金、保障经营顺畅，可谓锦上添花。图1：公司营业收入及同比图2：公司归母净利及同比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：公司净负债率图4：公司销售金额及同比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、克而瑞、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 投资建议公司积极推进股权融资，控股股东鼎力支持。预计公司 2022/2023 年归母净利分别为 34.0/36.2 亿元，对应最新股本的 EPS 分别为 1.60/1.71 元，对应最新股价的 PE 分别为 6.4/6.0 倍，维持“买入”评级。 风险提示股东即期回报存在被摊薄的风险；公司开发物业销售、结算不及预期；行业基本面下行超预期；支持政策落地效果不及预期。相关研究报告：《华发股份（600325.SH）-2022H1 业绩稳健增长，销售排名显著提升》 ——2022-08-31《华发股份（600325.SH）-区域龙头国企深耕发力，业绩稳健增长财务优化》 ——2022-04-12《华发股份-600325-2021 年中报点评：销售高增，财务优化》 ——2021-08-23《华发股份-600325-2020 年报点评：业绩稳增，布局优化，质量提升》 ——2021-04-27《华发股份-600325-内生增长强劲，期待“国改”新机遇，维持“买入”评级》 ——2017-01-23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物4364249994550006000065000营业收入5100651241596956685972208应收款项11331611147216491780营业成本3861138020444734981053795存货净额211375217378231233236072246026营业税金及附加33973361391643864737其他流动资产3614143639417874680150545销售费用14501582184320642229流动资产合计292501312687329557344587363417管理费用14541527175019582113固定资产11543041737