北交所新股申购报告：主营家电配件及模具，开拓新能源等新领域客户

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 2022 年 12 月 09 日 《首家通过坎地氢噻片一致性评价，销售结构得以优化—北交所信息更新》-2022.12.8 《九菱科技：汽车及家电粉末冶金“小巨人”，拟布局新能源车永磁材料领域—北交所新股申购报告》-2022.12.7 《政策推动科学仪器行业国产化加速，布局色谱质谱产品公司前景广阔—北交所公司深度报告》-2022.12.7 合肥高科：主营家电配件及模具，开拓新能源等新领域客户 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  家电配件及模具领域服务商，与家电龙头海尔集团建立紧密合作关系 合肥高科成立于 2009 年，是从事家用电器配件及模具的模块化服务商。产品主要包括金属结构件、家电装饰面板和金属模具等，终端产品覆盖冰箱、电视机、空调、洗衣机等功能结构件及外观装饰件，其中金属结构件与家电装饰面板2022H1 营收占比为 70.4%及 18.91%。此外，公司在布局新能源及汽车、装备制造等非家电领域业务，目前已与比亚迪、国盛电池、中天宽带等公司展开合作。采取直销的销售模式，逐渐积累了海尔、美的、京东方等国内知名家电企业客户，前五大客户收入占比位于 90%左右水平，客户集中度高。其中，第一大客户海尔集团收入占比在 70%以上，目前公司已与海尔集团建立了紧密的合作关系，深度融入海尔供应链，依托龙头客户积累了一定的行业优势及市场份额。从财务方面看，2022H1 实现营收 4.31 亿元（+23.16%），延续增长态势；实现归母净利润2116.2 万元（+12.41%）；毛利率、净利率分为 11.38%、4.91%。  我国家电存量市场更新需求大，预计 2024 年智能家电市场规模达 7283 亿元 根据工信部及中国家用电器协会统计数据显示，受益于国内对疫情的有效控制及健全的产业链，2021 年我国家电行业外销订单需求显著增加，全年家用电器行业营业收入 1.73 万亿元（+15.5%），实现较大增长。随着居民消费结构升级步伐加快，发展享受型消费占比明显上升，家电市场出现向美观化、节能化及智能化发展的趋势，存量市场更新换代需求大。根据前瞻产业研究院整理数据显示，2020年我国智能家电的市场零售额达到 4566 亿元，预计 2024 年市场规模为 7283 亿元，市场发展前景广阔。  冰箱铰链类结构件市场占有率 11.75%，募投产能有望实现较大提升 公司依托龙头客户优势占据了一定的市场份额，目前在冰箱结构件领域市场占比较大，其中铰链类产品市场占有率为 11.75%；梁类结构件占比 8.12%；后背类结构件占比 5%。现有产能截止 2021 年为金属结构件产能 6400 万件/年、家电装饰面板产能 410 万片/年、金属模具产能 651 套/年，募投项目达产后预计增加铰链类金属结构件产能 3000 万件/年、梁类金属结构件产能 468 万件/年、彩晶面板产能 400 万片/年、门壳饰条 200 万件/年、洗衣机面板 180 万件/年，实现产能较大提升。  底价对应 2021 PE（发行后）为 13.39X，可比公司 2021 PE 均值为 63.71X 合肥高科本次发行底价为 6.5 元/股，当前总股本为 6,800 万股，本次发行股数不超过 2,267 万股（未考虑超额配售权），底价对应 2021 年 PE 为 13.39X（发行后），可比公司 2021 PE 均值为 63.71X，发行后 PE 较可比公司相比较低，建议适当参与。  风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 业务情况：家电配件模具服务商，深度融入海尔供应链 ..................................................................................................... 3 2、 财务变化：2022H1 实现营收 4.31 亿元，延续增长态势 .................................................................................................... 10 3、 未来发展：预计 2024 年我国智能家电市场突破 7000 亿元 ............................................................................................... 12 4、 估值对比：底价对应 2021 PE（发行后）为 13.39X，可比公司 2021 PE 均值为 63.71X ............................................... 14 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图 1： 成立于 2009 年，逐渐成立钣金、彩晶、模具等业务部门 .............................................................................................. 3 图 2： 胡翔、陈茵夫妇为实际控制人 ........................................................................................................................................... 3 图 3： 金属结构件产品分为冰箱、电视机、洗衣机及空调等类型 ............................................................................................ 4 图 4： 家电装饰面板分为冰箱、洗衣机、热水器等类型 ............................................................................................................ 5 图 5： 金属模具产品可以分为面板工程模、背板工程