优彩转债：国内涤纶纤维细分领域龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 优彩转债：国内涤纶纤维细分领域龙头 2022 年 12 月 13 日 ➢ 转债基本情况分析： 优彩转债发行规模 6.00 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 7.35元，截至 2022 年 12 月 13 日转股价值 102.45 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.58 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按2022 年 12 月 13 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 8.95%的贴现率计算，债底为 75.26 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 25.01%，对流通股本的摊薄压力为 53.70%，对现有股本的摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 12 月 13 日，公司前两大股东戴泽新、王雪萍分别持有占总股本 33.47%、15.11%的股份，前十大股东合计持股比例为 48.58%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 50%左右。剩余网上申购新债规模为 3.00 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 1050-1150 万户，预计中签率在 0.0026%-0.0029%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为涤纶（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年 12 月13 日收盘，公司 PE(TTM)为 33 倍，在收入相近的 7 家同业企业中处于较高水平，市值 24.58 亿元，处于较低水平。截至 2022 年 12 月 13 日，公司今年以来正股下跌 12.44%，同期行业（申万一级）指数下跌 14.70%，万得全 A 下跌15.93%，上市以来年化波动率为 45.10%，股价弹性较大。公司目前不存在股权质押风险。 优彩转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予优彩转债上市首日 18%的溢价，预计上市价格为 121 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-9 月实现营业收入 16.12 亿元，较上年同期增长 49.37%；营业成本 14.94 亿元，较上年同期上升 59.66%。归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 33.26%，实现销售毛利率 7.30%，同比下降 5.97pct，实现销售净利率3.35%，同比下降 4.14pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内涤纶纤维细分领域龙头。1）技术优势。公司掌握泡料类再生原料的核心技术及低熔点再生共聚酯的制备方法，有效降本增效；2）研发及产品优势。公司具有完备的技术研发体系及以高品质、多品种、可定制为核心的产品优势，同时产品具备环保优势；3）管理与品牌优势。公司主要管理团队成员均具有多年的涤纶纤维行业经验，深入了解技术工艺细节，有效保障管理效率与品牌质量。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：协会募集资金用途新规反映了什么？-2022/12/12 2.可转债打新系列：合力转债：国内叉车行业领军企业-2022/12/12 3.城投、产业利差跟踪周报 20221211：城投、产业利差继续走阔-2022/12/11 4.品种利差跟踪周报 20221211：收益率均上行，品种利差普遍走阔-2022/12/11 5.信用一二级市场跟踪周报 20221211：城投债净融资小幅转正，信用利差继续走阔-2022/12/11 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 优彩转债基本条款与申购价值分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 转债基本条款 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 ........................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ....................................................................................................................................................................................... 4 2 优彩资源基本面分析 ................................................................................................................................................. 5 2.1 所处行业及产业链分析 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ............................................................................................................................................................