传媒互联网行业2023年度投资策略：高举文化自信大旗，探寻内容创新浪潮

行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 高举文化自信大旗，探寻内容创新浪潮 ——传媒互联网行业 2023 年度投资策略 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 50 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 传媒互联网正处于继往开来的历史性节点，文化自信成为未来主基调，内容赛道迸发新活力，新一代互联网革命正在发生，呈星火燎原之势，未来一年我们重点把握 3 条投资主线：1）以元宇宙、Web3.0 为代表的新一代互联网革命正在发生，新赛道将催生新的投资机会；2）文化自信是未来主基调，互联网政策定调已经转变，C 端互联网重视具备高壁垒且有较强自身阿尔法属性的平台型公司，B 端互联网有望在产业和政策的双重作用下迎来最佳投资时期；3）疫后复苏是未来一年重点方向之一，重点关注广告、影视等赛道及精品内容制作公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 聂宇霄 高超 杨云祺 SAC：S0490520060004 SAC：S0490516080001 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 高举文化自信大旗，探寻内容创新浪潮 ——传媒互联网行业 2023 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 投资主线 传媒互联网正处于继往开来的历史性节点，文化自信成为未来主基调，内容赛道迸发新活力，新一代互联网革命正在发生，呈星火燎原之势，未来一年我们重点把握 3 条投资主线： 1） 互联网及内容前沿创新永远是最新投资方向，以元宇宙、Web3.0 为代表的新一代互联网革命正在发生，海外产业趋势将逐步映射到国内，其中各个细分赛道比如 VR 内容、VR 实景、AIGC、NFT、虚拟人等均呈现爆发式发展趋势，新赛道将催生新的投资机会； 2） 政策因素对传媒 Beta 影响较大，文化自信是未来主基调，互联网政策定调已经转变，C 端互联网重视具备高壁垒且有较强自身阿尔法属性的平台型公司，B 端互联网有望在产业和政策的双重作用下迎来最佳投资时期； 3） 疫后复苏是未来一年重点方向之一，重点关注广告、影视等赛道，优质内容永远是稀缺资源，头部公司在产业出清的过程中将形成更强的竞争力，看好精品内容制作公司、头部院线以及广告营销公司未来的机会。 各细分领域重点关注方向和产业变化趋势 元宇宙：重点关注新一轮互联网革命以及各细分新赛道的投资机会。近期看 VR 硬件的更新进步带来的内容领域投资机会+虚拟人落地为传媒板块降本增效；远期看虚拟世界概念下游戏行业的多元化变现+下一代互联网革命浪潮 Web3.0 时代的来临，将互联网带入信息聚连和用户价值共享的时代。游戏：精品研发商价值持续提升，出海打开成长空间。游戏板块估值触底回升，游戏行业回归产品逻辑，优质研发商地位凸显。在国内游戏市场增速趋缓和版号总量相对收缩的背景下，精品化和出海成为游戏行业重要增长驱动力。伴随重点公司核心产品陆续发布，游戏行业具有较高的成长确定性。看好 2022 年重点游戏研发商投资机会。 互联网：1）产业互联网：推动数字经济和实体经济融合发展是未来的行业大趋势，宏观政策亦鼓励支持企业通过数字化途径进行转型和升级，在政策向好的大环境下，关注行业头部公司现有业务的稳步增长及未来规划的逐步落地；2）长视频：在监管落地叠加宏观经济冲击的背景下，优质内容平台市场份额逆势增长。短期受限于广告主投放意愿下降等行业β导致视频平台业绩承压，但具备优质内容制作能力的头部平台仍具备穿越周期的较强发展潜力； 3）短视频：优质内容保证用户黏性，在减少拉新费用的背景下，短视频行业仍维持稳健用户流量增长，广告与电商环比改善趋势明显；出海或成未来趋势，中国短视频公司有望在海外市场获得较大增量，看好头部短视频平台以及出海受益标的。 疫后复苏：1）广告营销：疫情反复影响板块表现，未来或逐步改善。楼宇媒体子赛道维持较高景气度，疫后出行有望迎来显著复苏，建议关注广告营销细分赛道中的梯媒和高铁媒体；2）影视院线：疫情对板块的营收及利润均有较大影响，随着疫情影响的边际减轻，后续看好行业内优质公司的业绩修复；3）出版：疫情后恢复显著，看好大众出版龙头。 风险提示 1、传媒行业政策变化带来的不确定性； 2、行业发展不及预期的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《短期持续承压，关注行业复苏进程——传媒互联网行业 2022 Q3 业绩综述》2022-11-11 •《持仓延续低配，静待柳暗花明——传媒互联网行业 2022 Q3 基金持仓分析》2022-11-07 •《从产业电商行业特性细看国联股份核心竞争力》2022-10-30 -31%-18%-4%9%2021/122022/42022/82022/12媒体Ⅱ沪深300指数2022-12-18仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 50 行业研究 | 深度报告 目录 时刻关注前沿变化，把握内容创新方向 ........................................................................................ 7 政策转向显著，行业有望迎来双重修复 ......................................................................................................... 7 Web3.0：互联网的下一个时代....................................................................................................................... 9 VR：硬件+软件双向发力，看好 Pico 引领国内 VR 渗透率持续提升 ........................................................... 10 AIGC&虚拟人：有望帮助内容行业实现进一步的降本增效 .......................................................................... 17 互联网：C 端互联网愈久弥新，工业互联网乘势而起 ................................................................. 22 游戏：政策风向明显转暖，精品研发商价值持续提升，出海打开成长空间 ................................................. 22 移动互联网：短视频表现突出，长