混动汽车行业深度研究：混动市场黄金周期已至，挖掘增量投资机会

[Table_Title] 混动汽车行业深度研究 混动市场黄金周期已至，挖掘增量投资机会 2022 年 12 月 19 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 需求端：C 端新能源车主的充电续航焦虑亟待解决。混动技术解决了纯电动车所面临的部分瓶颈，如充电基础设施不足导致的充电难和冬季续航里程大幅缩水问题，满足当下新能源车消费群体的关键需求。 ◆ 供给端：B 端传统车企新能源转型面临上游成本过高的问题。随着上游锂矿资源的不断涨价，纯电动汽车配置的大容量电池成本过高。混动汽车配置的电池容量更小，在当前电池成本高企不下和补贴退坡的情况下，车企发展混动汽车将有效降低成本，增加盈利空间。自 2021年以来，头部车企开始集中放量，混动市场空间逐渐打开。爆款车型如秦 PLUS-DMi、宋 PLUS-DMi、理想 ONE、帝豪 LHiX 迎来销量持续高增。中国混动车型销量从 2020 年的 49 万辆增长至 2022 年 1-9 月的157 万辆。2023 年随着比亚迪驱逐舰 07、理想新一代增程、长城魏、大众途观、帕萨特家族等混动产品的推出，混动市场车型供应将进一步丰富。 ◆ 产品端：PHEV、HEV 发力点各异，混动方案各有千秋。PHEV 以电驱动为主，符合汽车电动化大趋势。HEV 仍以油驱动为主，但相较传统燃油车型具有更高的节油性和热效率。HEV 市场：丰田本田长期垄断，THS/i-MMD 系统具有高壁垒，随着国产品牌逐渐渗入，2021/2022 年1-9 月的 CR2 分别为 98%/85%，行业集中度下降。PHEV 市场：国产品牌竞相争夺，比亚迪具有强大的垂直供应链，自研自产 DM-i 系统的三电零部件,稳坐龙头,2021/2022 年 1-9 月比亚迪的市场份额分别为45%/60%。其他自主品牌如理想、吉利、上汽、大众、长城持续自研系统发力追赶。 【配置建议】 ◆ 在纯电动汽车充电续航困难以及电池成本高居不下的现实情况下，混动汽车能有效助力中国汽车电动化的转型，满足车企的积分需求以及减碳趋势。我们看好混动汽车产业链相较于纯电车新增的投资机会，推荐电控 ECU 制造商菱电电控（688667.SH），涡轮增压器制造商贝斯特（300580.SZ）、西菱动力（300733.SZ），EGR 系统制造商隆盛科技（300680.SZ），混动电池制造商科力远（600478.SH）和欣旺达（300207.SZ）。 【风险提示】 ◆ 混动车型销量不及预期，影响 HEV 和 PHEV 的渗透率 ◆ 自主品牌混动新车型推出速度不及预期 ◆ 上海地区混动车型取消绿牌带来的负面影响超预期 ◆ 纯电动充电桩建设速度超出预期 ◆ 疫情引起经济下行风险，汽车全市场销量不及预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《800V 快充成趋势，电气系统迎增量》 2022.10.20 《机器人行业深度研究（一）：寻找人形机器人产业投资机会》 2022.08.19 《新能源热管理系统（一）：量价齐升，本土供应链崛起》 2022.08.19 《轻量化大势所趋，一体化压铸蓄势待发》 2022.06.22 《汽车行业 2021年报&2022年一季报解读：扰动调整释放风险，电动智能蓄势反弹》 2022.05.10 -33.79%-26.16%-18.53%-10.90%-3.27%4.36%12/202/204/206/208/2010/20交运设备沪深300挖掘价值 投资成长 [T行业研究 / 交运设备 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 混动汽车行业深度研究 正文目录 1.政策和产品双重驱动，混动汽车未来三年迎来放量黄金期 ............................ 4 1.1. 多重政策助力，混动汽车重要性提升 .......................................................... 4 1.2. 补贴退坡与上海绿牌取消，不确定性中行业回归技术产品驱动 .............. 6 1.3. 纯电动车市场面临瓶颈，打开混动市场机遇 .............................................. 6 2. 混动技术原理和架构分析 .................................................................................. 9 2.1. 基本原理：削峰填谷 ...................................................................................... 9 2.2. 架构分析：混联、串联和并联 ...................................................................... 9 2.3. THS、i-MMD、DMI、雷神 、DHT 系统对比 ................................................. 11 2.3.1.丰田 THS 系统 .............................................................................................. 11 2.3.2.本田 i-MMD 系统 .......................................................................................... 12 2.3.3.比亚迪 DM-i 系统 ........................................................................................ 13 2.3.4.吉利雷神动力平台 ...................................................................................... 13 2.3.5.长城柠檬混动 DHT ...............................................................