互联网行业动态点评-2022年11月电商数据：消费受疫情短期冲击明显，线上消费反弹快韧性强

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月21日超 配1互联网行业动态点评2022 年 11 月电商数据：消费受疫情短期冲击明显，线上消费反弹快韧性强 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008事项：国家统计局公布 2022 年 11 月份社会消费品零售额数据。1—11 月份，全国网上零售额 124,585 亿元，同比增长 4.2%。其中，实物商品网上零售额 108,098 亿元，增长 6.4%，占社会消费品零售总额的比重为 27.1%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.1%、3.4%、6.1%。国信互联网观点：1）整体：11 月全国多省份出现疫情，居民出行减少、消费能力与意愿降低，社零总额承压。2022 年 11 月社会消费品零售总额 38,615 亿元，同比下降 5.9%。分渠道看，网上零售消费场景受限少，11 月网上零售额 15,043 亿元，同比-0.6%；线下零售受客流量影响大，我们测算 11 月线下零售额同比-9.3%，增速环比-3.2pct。2）线上零售：双 11 大促拉动 2022 年 10-11 月线上实物销售额较快增长，10-11 月实物商品网上零售额为 25724 亿元，同比+7.4%，增速同比提升 0.3pct，线上化率同比提升 4.4pct至 32.6%。11 月下旬物流管制导致线上履约承压，政策放开后线上实物消费迅速反弹。国家邮政局数据显示，12 月 1 日-12 日，全网揽收量为 43.03 亿件，同比上升 5.6%。12 月 12 日当天，全国邮政、快递企业共揽收快递 4.53 亿件，与 2021 年“双 12”基本持平，线上零售展现强大韧性。3）线上必选消费表现优于可选，10-11 月吃类、用类实物商品表现优于穿类。疫情复苏态势下推荐性价比电商平台拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）和京东集团-SW（9618.HK）。评论： 整体：受疫情等短期因素影响，11 月社会零售总额承压整体看，2022 年 11 月社会消费品零售总额 38,615 亿元，同比下降 5.9%。11 月全国多省份出现疫情，居民出行减少、消费能力与意愿降低，11 月社零总额承压。分渠道看，网上零售消费场景受限少，韧性强，11 月网上零售额 15,043 亿元，同比-0.6%，其中实物商品网上零售额同比+1.2%，非实物商品网上零售额同比-14.7%，增速分化原因主要为居民收入承压，弹性消费减少，对虚拟商品、服务类商品等需求下降；线下零售受客流量影响大，居民出行减少导致线下零售承压，我们测算 11 月线下零售额同比-9.3%，增速环比-3.2pct。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2022 年 11 月社零同比中个位数下滑图2：2022 年 11 月网上零售额同比基本持平资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：2022 年 11 月线下零售额表现平淡图4：2022 年 11 月网上非实物零售额承压，实物零售额保持正增长资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上零售：双 11 促进线上消费，履约打通后线上零售快速反弹体现强劲韧性双 11 促销拉动 2022 年 10-11 月线上实物销售额较快增长，线上化率同比提升 4.4pct 至 32.6%。今年天猫双 11 开门红提前至 10 月 31 日晚 8 点，为排除双 11 活动期变化带来的影响，我们合并 10-11 月数据进行电商数据分析。2022 年 10-11 月实物商品网上零售额录得 25724 亿元，同比+7.4%，增速同比提升 0.3pct，线上消费增长韧性强劲，增速远超社零整体，线上化率同比提升 4.4pct 至 32.6%。疫情散发带来的履约压力影响线上零售表现，政策放开后线上实物消费迅速反弹。从物流数据看，11 月下旬由于全国疫情多点散发，快递在揽收端和派送端都面临较大压力，全国邮政包裹日揽收量不足 3 亿件/天，12 月初疫情政策放开后线上消费迅速反弹，国家邮政局数据显示，12 月 1 日-12 日，全网揽收量为43.03 亿件，同比上升 5.6%。12 月 12 日当天，全国邮政、快递企业共揽收快递 4.53 亿件，与 2021 年“双12”基本持平，线上消费迅速反弹。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：2022 年 10-11 月双 11 拉动线上实物销售额高个位数增长实物商品网上零售额(亿元)YoY社会消费品零售总额(亿元)YoY线上化率2020 年 10-11 月21315.117.0%78090.74.7%27.3%2021 年 10-11 月23014.37.1%81497.14.4%28.2%2022 年 10-11 月257247.4%78885.5-3.2%32.6%资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：2022 年 11 月实物商品网上零售额同比低个位数上升图6：2022 年 11 月实物零售线上化率提升至 35%资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上分品类：必选消费表现优于可选，10-11 月吃类、用类实物商品表现优于穿类必选消费表现优于可选，10-11 月吃类、用类实物商品表现优于穿类。1-11 月吃类、穿类和用类实物商品网上零售同比增速分别为 15.1%、3.4%和 6.1%，增速环比 1-9 月分别下降 0.5pct、1.3pct 和 0.9pct，10-11月吃类和用类商品展现较强韧性。图7：2022 年 11 月中下旬全国包裹量受疫情影响出现下滑图8：吃类和用类必需属性强，10-11 月表现韧性强资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议疫情复苏态势下推荐性价比电商平台拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）和京东集团-SW（9618.HK）。 风险提示政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，疫情导致的物流管制风险。相关研究报告：《互联网行业动态点评-电商双 11：行业增长趋缓，综合电商提升体验，直播电商继续抢占份额》 ——2022-11-24《互联网行业 2022 年 9 月投资策略-Q2 互联网板块业绩亮眼，重点推荐腾讯、美团》 ——2022-09-06《互联网行业 2022 年 8 月投资策略暨 Q2 业绩前瞻-行业政策继续回暖，优质龙头估值已具备吸引力》 ——2022-08-01《互联网行业 2022 年 6 月投资策略-政策暖风频吹，板块回暖预计持续，推荐直接受益标的》 ——2022-06-08《互联网行业 20