煤炭行业周报：确保能源安全稳定供应，中煤集团牵手国家电投实现煤电联营

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 01 月 08 日 煤炭 行业周报 确保能源安全稳定供应，中煤集团牵手国家电投实现煤电联营 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.7 -20.3 35.0 绝对收益 -9.4 -15.7 17.7 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 相关报告 恢复进口煤炭关税率或影响进口煤增量 2023-01-01 11 月国内炼焦煤进口量环比回落，供需紧平衡对价格形成支撑 2022-12-25 多措并举推动经济回稳，预期转好下国内煤炭需求可期 2022-12-18 港口煤价止跌回升，火电投资支撑煤炭需求走强 2022-12-11 地产“第三支箭”有望提振炼焦煤需求，板块估值修复可期 2022-12-04 行业走势：本周上证指数上涨 2.21%，沪深 300 指数上涨 2.82%，创业板指数上涨 3.21%，煤炭行业指数（中信）上涨 0.07%。本周板块个股涨幅前 5 名分别为：金能科技、兰花科创、华阳股份、郑州煤电、陕西煤业；个股跌幅前 5 名分别为山西焦煤、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、冀中能源。 本周观点： 中煤集团牵手国家电投探索煤电绿电联营新方式，涉及煤电装机容量预计将超过 1000 万千瓦。12 月 30 日，中煤集团与国家电投煤电项目专业化整合签约仪式在北京举行。本次签约仪式前，双方已在2022 年进行多次交流会谈，协商煤电合作事宜。据双方官网介绍，国家电投是全球最大的光伏发电和新能源发电企业，在新能源领域布局较早，发展较快，而中煤集团作为拥有煤炭全产业链的大型央企，在煤炭生产与销售、煤炭清洁高效利用等方面优势明显，现有可控煤炭资源储量超过 760 亿吨，生产及在建煤矿 70 余座，煤炭总产能达到3 亿吨。本次合作，双方将充分发挥各自优势，在煤电与可再生能源联营、绿电转化、增量大基地建设等方面开展深入合作，实现互利共赢。参考中煤集团官网发布的信息，此次煤电项目专业化整合通过市场化方式开展，涉及的煤电装机容量预计将超过 1000 万千瓦，是近年来国内煤电领域涉及资产数额较大、影响力较强、整合效益较为显著、示范引领作用较为突出的合作项目。 煤电矛盾长期存在，本质是煤、电定价机制市场化程度不同。火电企业作为煤炭企业的产业链下游，其营业收入主要取决于发电量、上网电价两个因素，其营业利润与煤价呈负相关关系。在火电企业的营收构成中，上网电量一部分按照当地标杆电价出售给电网统销，另一部分在各省的电力交易中心按买卖双方报价交易成交。在火电企业的成本构成中，参考《电力现货市场下火电企业实时成本研究》的测算，燃煤成本占总发电成本的比重约为 60%-70%，其次是折旧、财务、人工等费用。根据 2021 年 10 月国家发改委发布的《进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，文件要求燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。并强调要有序推动尚未进入市场的工商业用户全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价，居民、农业、公益性事业用电价格保持不变。尽管政策逐步引导燃煤发电上网电价市场化改革，可与相对实现市场化、伴随供需等因素发生变化的煤价相比，燃煤发电市场交易价格浮动范围仍受到上下浮动不超过 20%的限制（电力现货价格-28%-18%-8%2%12%22%32%42%2022-012022-052022-092023-01煤炭沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563376 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 不受上述浮动限制；高耗能企业不受上浮 20%限制）。在此背景下，若煤价大幅上涨，火电企业的燃煤成本上升同时却无法向下游有效传导，出现煤企大赚、电企大亏现象。 能源安全背景下，煤电联营或是解决双方矛盾的优质选择。煤炭和电力作为我国重要的一次能源和二次能源, 在供需关系上有着紧密的上下游关系。根据国家统计局披露的数据，2021 年我国火力发电量占发电总量的 71.13%，燃料成本依旧是当前发电企业的主要成本。面对煤价波动和火电企业后续盈利的不确定性，引发人们对于煤电矛盾的再次担忧。若煤价上涨，将挤压电力行业的利润空间，火电企业的成长性受限；反之，若煤价下行，煤炭企业的成长性受限。为解决上述煤电矛盾，实现国家能源安全稳定发展，煤电联营或许是优质选择。2016 年 4 月，国家发改委印发的《关于发展煤电联营的指导意见》指出，煤电联营是指煤炭和电力生产企业以资本为纽带，通过资本融合、兼并重组、相互参股、战略合作、长期稳定协议、资产联营和一体化项目等方式，将煤炭、电力上下游产业有机融合的能源企业发展模式。2017 年 11 月 28 日，中国国电集团和神华集团合并重组的国家能源投资集团有限公司正式成立，业务覆盖煤炭、火电、水电、新能源、运输等多个产业板块。煤电联营可以使煤企和电企建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担的机制，降低因为煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润。能源安全背景下，建议关注依托自身煤炭资源优势，布局煤电一体化锁定产业链利润的【盘江股份】、【靖远煤电】，同时关注中煤集团旗下核心上市公司，煤炭资源储量可观、产能扩张潜力足、长协占比高的【中煤能源】以及国家能源集团旗下，拥有煤炭上下游完整产业链的【中国神华】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭市场网，截至 2023 年 1 月 6 日，环渤海动力煤价格指数报收于 734 元/吨，较上周持平（0.00%）。据 Wind，截至 2022年 12 月 23 日，纽卡斯尔动力煤现货价报收于 402.0 美元/吨，较上周下跌 1.1%；欧洲 ARA 动力煤现货价报收于 238.5 美元/吨，较上周持平（0.00%）；理查德 RB 动力煤现货价报收于 188.3 美元/吨，较上周下跌 10.6%。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至 2023 年 1 月 2 日，CCTD 主流港口合计库存为 5482.0 万吨，较上周减少 47.7 万吨（-0.9%）；沿海港口库存为 4745.0 万吨，较上周减少 34.7 万吨（-0.7%）；内河港口库存为737.0 万吨，较上周减少 13.0 万吨（-1.7%）；北方港口库存为 3253.9万吨，较上周增加 8.1 万吨（0.2%）；南方港口库存为 2228.1 万吨，较上周减少 55.8 万吨（-2.4%）；华东港口库存为 1720.0 万吨，较上周减少 63.2 万吨（-5.