特斯拉系列报告二十三：以价换量保需求 销量预期上修

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 以价换量保需求 销量预期上修 [Table_Title2] 特斯拉系列报告二十三 [Table_Summary] 事件概述: 23 年 1 月以来，特斯拉在北美、欧洲和亚太地区进行大幅价格下调，其中主要国家调整如下： 美国： Model Y 长续航版由 6.6 万美元调至 5.3 万美元，下调1.3 万美元，幅度为-19.7%； Model 3 后驱版由 4.7 万美元调至 4.4 万美元，下调3,000 美元，幅度为-6.4%； 中国： Model Y 后驱版由 28.9 万元调至 26.0 万元，下调 2.9万元，幅度为-10.0%； Model 3 后驱版由 26.6 万元调至 23.0 万元，下调 3.6万元，幅度为-13.5%； 德国： Model Y 后驱版由 5.4 万欧元调至 4.5 万欧元，下调9,100 欧元，幅度为-16.9%； Model 3 后驱版由 5.0 万欧元调至 4.4 万欧元，下调6,000 欧元，幅度为-12.0%； 英国： Model Y 后驱版由 5.2 万英镑调至 4.5 英镑，下调 7,000英镑，幅度为-13.5%； Model 3 后驱版 4.8 万英镑调至 4.3 万英镑，下调 5,500英镑，幅度为-11.3%； 澳大利亚： Model Y 后驱版由 6.6 万澳元调至 6.4 万澳元，下调1,600 澳元，幅度为-2.4%； Model 3 后驱版由 9.2 万澳元调至 9.0 万澳元，下调1,700 澳元，幅度为-1.9%。 分析与判断: ► 降价促进需求 优化产能利用 销量增速放缓，降价刺激需求。22Q4 特斯拉各车型合计交付 40.5 万辆；22 年全年累计交付 131.4 万辆，虽创造历史新高，但同比增速仅为+40.3%，大幅低于公司给出的 50%增长指引。23 年特斯拉并无新车型规划，因此为保证销量持续增长，具有高毛利的特斯拉采用“以 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 -32%-24%-16%-9%-1%7%2022/012022/042022/072022/102023/01汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 01 月 14 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138420 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 价换量”的方式在全球范围内大幅下调售价以刺激销量。降价策略在我们预期之内，但此次全球范围内的降价幅度和速度均超越预期。 中国市场：特斯拉中国区域售价在 22 年 10 月 24 日进行了首轮调价；经过 23 年 1 月 6 日的二轮调价后，中国后驱版 Model 3/Y 累计较去年调价前分别下调约18.0%。按中汽协数据显示，特斯拉上海工厂在 22 年 7月产线升级后，最高单周月产能可达 8.9 万辆；以此推算特斯拉上海工厂当前满产状态下实际产能已超过 100 万辆。特斯拉此轮降价带来的需求增长有望大幅优化产能利用率，因此我们将特斯拉上海工厂 23 年产量预期由此前的 90 万辆上调至 100 万辆。 美国市场：特斯拉此次美国区域调价核心目的为满足 IRA 退税条件。此前在 22 年 12 月 29 日美国政府公布的符合调价车型名单中，给予了 Model Y 5 座版 5.5 万美元的价格上限，而 Model 在调价前起售价为 6.6 万美元。本次调价后，Model Y 长续航版下调至 5.3 万美元，可额外获得 IRA政策补贴下的 7,500 美元，因此消费者实际需要支付的金额仅为 4.5 万美元，较降价前减少超过 2 万美元。考虑到美国市场纯电产品竞争较弱，特斯拉调价后产品性价比大幅提升。我们认为美国市场将在政策驱动下，为特斯拉创造 87 万辆的需求，将由弗里蒙特和德州工厂生产。 欧洲市场：欧洲主要国家市场中，特斯拉均进行了价格下调，整体幅度在 10%-20%之间。降价有望强化特斯拉在欧洲市场的销量预期，因此我们将欧洲市场 23 年销量预期由此前的 30 万辆上调至 35 万辆。 全球产销：从全球产销角度，我们预测特斯拉 23 年中国内地销量有望达到 57 万辆（较 22 年增长 10-15 万辆）。美国市场销量有望达到 87 万辆（较 22 年增长约 35万辆）。欧洲市场销量有望达到 40 万辆（较 22 年增长约15 万辆）。全球销量有望达到 207 万辆，同比+57.5%。 ► 产业链业绩有望上行 自主整车受损有限 价格带下调或将挤占合资燃油车市场份额。特斯拉中国区价格下探后整体市场更加广阔，价格带承载空间扩大 50%以上。在整车层面，我们判断在自主车企中，受影响最大的包括小鹏、零跑、哪吒及其他产品定价接近的二线新势力品牌；其次为有部分产品（汉、唐、海豹）定价重叠的比亚迪，考虑到比亚迪车型品类完善，用户覆盖面广，因此受损可能有限。同级别合资燃油车如丰田凯美瑞、大众帕萨特、途观等车型或将面临更大压力。行业策略方面，我们预计 23 年各车企均将以保量为核，因此部分车企在年内或将通过价格调整的方式应对特斯拉降价。 销量带动产业链成长，国产替代或将加速。特斯拉降价后销量有望大幅提升，我们认为量对零部件的业绩影响大于价，量增可保障产能利用率，业绩提升弹性更大。特斯拉在全球范围内的大幅降价导致整车竞争愈加激烈，全行业降本诉求进一步加大，更换国产供应商有望帮助车企优化成本。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 投资建议： 产业链加速上量，坚定看多零部件。特斯拉以价换量有望带动产业链配套量大幅上升，优化产能利用率；相比价的变动，量增可为业绩提升带来更大弹性；叠加降本诉求，国产零部件替代有望加速。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份、上海沿浦】。 自主产品力提升，特斯拉影响有限。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升。受制于产品周期老化，特斯拉降价对自主车企影响有限。推荐【长安汽车、吉利汽车 H，比亚迪，长城汽车】，受益标的【理想汽