私募证券产品2018年7月跟踪报告：股票类上半年业绩落后，量化策略相对优势显现-中信证券.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 金融产品/ 私募证券产品 私募证券产品 2018 年 7 月跟踪报告 股票类上半年业绩落后， 量化策略相对优势显现 2018 年 7 月 27 日 投资要点 行业动态：（1）上半年私募整体规模增长至 12.6 万亿元；（2）桥水、元盛等完成境内私募管理人登记；（3）私募基金持有 A 股市值突破万亿元；（4）三年间超半数证券私募管理人从百亿级名单中消失；（5）HFR：贸易摩擦进一步升温，6 月对冲基金整体小幅下跌；（6）桥水将实行合伙人制度，创始人达利欧退居二线；（7）绿光资本低估贸易冲突影响致业绩大幅下滑。证券类私募规模上半年整体增长，但 2 月以来规模和发行均持续回落。截至 2018 年 6 月，私募基金总体规模增长至 12.6 万亿元，上半年增加 1.5万亿元，其中股权、创投私募基金为规模增长主力，上半年增加 0.88 万亿元。证券类私募基金规模增长 0.25 万亿元至 2.54 万亿元，其中 1 月份大幅增长 0.32 万亿元，此后逐月回落。上半年证券类私募产品月均发行1043 只，相较于去年下半年（1235 只）显著下降，1 月份发行数量最高，此后逐月下降。6 月股票市场大幅下挫，私募产品业绩全面下跌。6 月私募证券产品整体大跌 3.82%。受中美贸易冲突、去杠杆等多种因素影响，6 月市场悲观情绪较浓，A 股出现大幅下挫。受此影响，股票型跌幅最大，为 4.74%，宏观对冲和多组合型次之，跌幅分别达到 2.8%、2.59%。量化策略下跌幅度相对较小，市场中性、管理期货、多策略型分别下跌 0.49%、1.11%、1.12%，其中市场中性策略受贴水扩大影响较大，而商品市场震荡反复给管理期货策略带来不利影响。债券型和套利型分别轻微下跌 0.08%和0.10%。上半年股票相关策略表现较差，量化策略具有相对优势。上半年股票市场大幅下跌，与股票资产相关的策略类型受影响较大，量化类产品整体表现相对较好。私募产品整体下跌 5.83%，其中股票型跌幅达 7.73%，表现最差；宏观对冲、多组合型受股票市场影响较大，分别下跌 2.58%、3.51%。受益于阶段性的趋势性行情，管理期货型产品上涨 1.3%；因风格分化缓和而小幅改善，市场中性产品上涨 0.88%；多策略型小幅下跌 0.78%。债券型和套利型产品均获得小幅正收益，分别为 0.65%和 0.83%。基础市场展望：去杠杆和贸易摩擦的影响极限较难评估，但 A 股中长周期风险收益比显著。一方面，当前监管层着力去杠杆，同时叠加贸易摩擦，两者产生的深远影响，短期影响程度难以评估。另一方面，从长周期来看，去杠杆有望实现经济更健康的可持续增长，中国较为齐全的产业门类、庞大的国内市场和经济体量等有望缓冲贸易摩擦的影响，叠加当前较低的估值（已经接近历史上的几个重要底部），A 股资产在长周期内的上行机会和空间应显著大于下行风险。债市方面，中信证券研究部债券组维持 10年期国债收益率 3.4%至 3.6%的区间判断。配置建议：权益类短期波动较大，但长期配置价值仍较明显，投资人可兼顾风格和策略的多样性。权益类品种中，团队齐整、基本面投研能力较强、历史运作稳健的知名管理人旗下产品仍可作为重要的长期配置工具。投资理念和策略上，建议关注研究扎实且全面的管理人。为应对短期波动性，近期品种选择可兼顾多样性，选股型与择时型、价值型和成长型、多头策略和对冲策略等均可作为分散化的维度。此外，在波动较大的市场环境下，中性策略的回撤控制优势突显，配置价值提升。风险因素：宏观经济风险、市场风险、投资管理风险、风格切换风险、基金经理更换风险、汇率风险。 中信证券研究部 朱必远 电话：0755-23835429 邮件：zhubiyuan@citics.com 执业证书编号：S1010515070004 厉海强 电话：0755-23835401 邮件：lihaiqiang@citics.com 执业证书编号：S1010512010001 私募证券产品每月发行情况 资料来源：中国基金业协会、中信证券研究部 各类策略今年以来收益表现 资料来源：朝阳永续、中信证券研究部 相关研究1、《私募证券产品 2018 年 6 月跟踪报告——股票和商品齐助力，私募业绩小幅回升》………………….2018.06.28 2、《私募证券产品 2018 年 5 月跟踪报告——私募业绩继续调整，量化改善仍待观察》………………….2018.05.29 -20002004006008000.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 201401201406201411201504201509201602201607201612201705201710201803(%)(千只)成立数量同比增速(右轴）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%私募证券产品 2018 年 7 月跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业动态 .............................................................................................................................. 1 上半年私募整体规模增长至 12.6 万亿元 ............................................................................. 1 桥水、元盛等完成境内私募管理人登记 ............................................................................... 1 私募基金持有 A 股市值突破万亿元 ...................................................................................... 1 三年间超半数证券私募管理人从百亿级名单中消失 ............................................................. 1 HFR：贸易摩擦进一步升温，6 月对冲基金整体小幅下跌 .................................................. 2 桥水将实行合伙人制度，创始人达利欧退居二线 ................................................................ 2 绿光资本低估贸易冲突影响致业绩大幅下滑 ........................................................................ 2 市场概况 .........................................................................................................................