美国制造业进一步走弱；服务业超预期反弹

2023 年 2 月 6 日（星期一） 宏观报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2023年2月6日“US manufacturing sector weakened further; services sector rebounded”的中文版 1 美国制造业进一步走弱；服务业超预期反弹 ■ 1 月 ISM 服务业指数录得反弹 ■ 美国劳动力市场在 1 月取得显著且广泛的就业增长 ■ 预计美联储三月进一步加息 25 个基点 美国服务业 1 月强劲反弹。2 月 3 日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，1 月美国 ISM 服务业 PMI 升至 55.2，远高于预期（市场一致预期：50.5；12 月：49.2）。数据表明，自去年 12 月出现 2020 年 5 月以来的首次收缩后，服务业出现了显著反弹。新订单指数反弹至 60.4 的强劲水平（12 月：45.2），受访者指出“一月份通常会带来新年效应”（详见第 2页）。 美国制造业进一步疲软。2 月 1 日，ISM 公布的数据显示，1 月美国 ISM制造业 PMI 进一步下降至 47.4，不及预期（市场一致预期：48.0；12 月：48.0）。这是自 2020 年 5 月以来的最低水平。这代表着制造业活动连续第三个月收缩，比去年 12 月的降幅更大。新订单指数微降至 42.5（12 月：45.1）。然而，新出口订单指数回升至 49.4（12 月：46.2），部分归因于中国取消了新冠防控措施。生产指数回落至 48.0（12 月：48.6），表明企业放缓了产出，以更好地配合最近几个月不断走弱的需求。 1 月美国劳动力市场就业人口大幅增长。2 月 3 日，美国劳工统计局公布的数据显示，1 月美国非农就业人口增加 51.7 万人，远超预期，创 2022 年 7月以来最高水平（市场一致预期：18.9 万人；12 月：从 22.3 万人修正至26 万人）。各行业就业人口录得广泛增长，休闲和酒店（12.8 万人）、专业和商业服务（8.2 万人）、医疗保健（5.8 万人）领涨。失业率小幅下降至3.4%（市场一致预期：3.6%；12 月：3.5%）。劳动力参与率为 62.4%，略高于预期（市场一致预期：62.3%；12 月：62.3%）。平均每周工时意外上升至 34.7 小时，扭转了过去三个月的下降趋势（市场一致预期：34.3 小时；12 月：34.4 小时），表明劳动力需求强劲。平均时薪环比增长 0.3%/同比增长 4.4%（12 月：环比增长 0.4%/同比增长 4.9%）。工资涨幅略有放缓，但仍高于与实现 2%通胀目标一致的涨幅。 我们的观点。最新的 ISM 服务业 PMI 数据，以及当天发布的强劲就业报告，可能表明 2023 年伊始，美国经济比预期的更具韧性。在 2 月 1 日召开的美联储 FOMC 会议新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次对不包括住房在内的核心服务业的通胀压力表示警惕，薪酬是提供这些服务的最大成本，而在这一领域，通胀下跌尚未开始。最新宏观数据将为美联储继续提高基准利率提供理由。我们预计 3 月 FOMC 会议将进一步加息 25 个基点，而此轮加息周期的终点将与未来宏观数据息息相关。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美 联 储 如 期 放 缓 加 息 幅 度 至 25 个 基 点 (2023/02/02) 2. 12月美国零售销售进一步放缓 (2023/01/19) 3. 12月美国通胀继续降温 (2023/01/13) 4. 美国12月劳动力市场 就业 人数超预期但势头趋缓 (2023/01/07) 5. 美国12月制造业PMI收缩 (2023/01/05) 2023 年 2 月 6 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 ISM 服务业 PMI 1 月美国服务业强劲反弹。2 月 3 日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，1 月美国 ISM 服务业 PMI 升至55.2，远高于预期（市场一致预期：50.5；12 月：49.2）。数据表明，自去年 12 月出现 2020 年 5 月以来的首次收缩后，服务业出现了显著反弹。该数据与标普全球（S&P Global）服务业 PMI 出现背离（1 月终值：46.8；12 月：44.7），后者显示服务业活动连续第七个月收缩。 需求：新订单指数反弹至 60.4 的强劲水平（12 月：45.2），受访者指出“一月份通常会带来新年效应”。近几个月，对服务消费的需求较商品需求强劲。新出口订单指数也大幅上升至 59.0，此前连续三个月出现收缩（12 月：47.7）。 产出/消费：商业活动指数飙升至 60.4（12 月：53.5）。就业指数微升至 50.0，意味着就业没有变化（12 月：49.4），这主要是由于尽管一些行业（如休闲和酒店）大量招聘，但其他行业则出现停滞或裁员。 生产投入：供应商交付分项指数上升至 50.0，表明在 12 月供应商交付加速之后 1 月表现没有出现变化（12 月：48.5）。价格指数为 67.8，显示通胀压力仍存（12 月：68.1），但增速有所放缓。 ISM 制造业 PMI 美国制造业进一步走弱。2 月 1 日，ISM 公布的数据显示，1 月美国 ISM 制造业 PMI 进一步下降至 47.4，不及预期（市场一致预期：48.0；12 月：48.0）。这是自 2020 年 5 月以来的最低水平。这表明制造业活动连续第三个月收缩，比去年 12 月的降幅更大。这一趋势与标普全球公布的 PMI 数值基本一致（1 月终值：46.9；12 月：46.2）。 需求：新订单指数小幅下滑至 42.5（12 月：45.1）。消费者需求近月有所放缓，实际个人商品消费支出于 12 月连续第二个月下降，环比下降 0.9%（11 月：下降 1.0%）。然而，新出口订单指数回升至 49.4（12 月：46.2），部分归因于中国取消了新冠防控措施。 产出/消费：生产指数回落至 48.0（12 月：48.6），表明企业放缓了产出，以更好地配合最近几个月不断走弱的需求。就业指数为 50.8，仍处于扩张区间（12 月：50.6）。受访者表示，尽管需求放缓，但他们不考虑大幅裁员，因为他们对 23 年下半年持乐观态度。 生产投入：供应商交付分项指数为 45.6（12 月：45.1），显示供应链继续改善，交付速度加快。库存指数为 50.2，显示企业增加库存的速率放缓（12 月：52.3）。价格指数为 44.5，连续第四个月收缩（12 月：39.4），但收缩速度有所放缓。 美国劳动力市场 1 月美国劳动力市场就业人口大幅增长。2 月 3 日，美国劳工统计局公布的数据显示，1 月美国非农就业人口增加51.7 万人，远超预期，创下 2022 年 7 月以来最高水平（市场一致预期：18.9 万人；12 月：从