声网(API.US)2022年Q4季报前瞻：短期外部压力仍在，长期价值依然显著

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 4 页起的免责条款和声明 短期外部压力仍在，长期价值依然显著 声网（API.OQ）2022 年 Q4 季报前瞻｜2023.2.7 中信证券研究部 核心观点 陈俊云 前瞻研究首席 分析师 S1010517080001 许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 刘锐 前瞻研究分析师 S1010522110001 考虑到国内互联网行业短期的压力仍在，以及海外宏观环境逐步走弱，我们预计公司 2022Q4 营业收入环比略有下滑，而提效控费手段的实施有望使得亏损率快速收窄。考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性，我们调整公司 2022-2024 年营业收入预测至 1.61 亿/1.61 亿/1.94 亿美元（原预测为 1.62 亿/1.79 亿/2.20 亿美元），对应增速-4.5%/0.2%/20.4%（原预测为-3.6%/10.6%/22.9%）。长期来看，RTE 市场目前仍处早期阶段，市场渗透率预计仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的 SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于 RTE 市场的快速增长，我们持续看好公司中长期的增长前景。 ▍业绩前瞻：不利宏观环境依然对国内及海外市场收入表现产生压制。考虑到国内互联网行业短期的压力仍在，以及海外宏观环境逐步走弱，我们预计声网 2022年 Q4 营业收入环比下降 3%至 0.4 亿美元，Non-GAAP 营业亏损收窄至 800 万美元；2022 全年收入同比下降 4%至 1.6 亿美元，Non-GAAP 营业亏损在 6,400万美元。 ▍业务拓展：持续打磨技术产品，赋能更多创新场景。产品方面，2022 年 6 月，公司发布专注于智能音视频设备的低代码、端到端开发平台——“灵隼物联网云平台”，提供灵活、易用、完整的 IoT 场景化解决方案，让开发者能一小时构建示例场景；2022 年 11 月，声网推出 RTM2.0 产品，可提供实时消息、频道管理、状态通知、存储管理以及分布式锁五大功能，具备“低延迟、高并发、高可靠、可扩展”等核心能力；2022 年 12 月，声网 RTC Native SDK 的 4.1.0 版本正式上线，全面支持 4K 60fps 超高清分辨率并针对多种场景下的屏幕共享体验进行大幅优化，新增二级均衡器、AI AEC、多路径接入等功能。解决方案方面，2022 年 5 月，声网发布囊括 K 歌、语聊、直播、互动游戏在内的元宇宙社交场景化解决方案；此外，声网推出新生态下在线素质、职业教育解决方案，搭建多场景、全平台线上课堂；2022 年 7 月，声网推出平行驾驶解决方案，为无人设备远程提供高可靠、低延时的实时消息和音视频服务，端到端延时低至 113ms；为帮助在直播场景下的平台规避音乐侵权，声网与中国音像著作权集体管理协会达成合作，提供直播中使用音乐录音制品的解决方案，保护录音制作者与平台方的权益。 ▍中期展望：中短期业绩承压，长期空间依然广阔。RTE 市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的 SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于 RTE 市场的快速增长。中短期来看，由于国内互联网行业及海外宏观环境的压力仍在，公司收入增长依然存在压力，但公司亦通过积极的提效控费手段实现亏损率的快速收窄；长期来看，考虑到实时音视频互动产品面向元宇宙、直播等快速增长中的新场景的渗透空间，公司海外业务的扩张势头以及持续完善的产品布局、生态建设等，预计公司成长空间仍然广阔。 ▍风险因素：局部疫情反复导致短期海外市场需求大幅萎缩风险；宏观经济增速下行导致市场需求长期下滑风险；市场竞争持续加剧风险；公司核心技术研发&产品创新不及预期风险；公司核心技术&市场人员流失风险等。 ▍投资建议：考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性，我们调整公司 2022-2024 年营业收入预测至 1.60 亿/1.61 亿/1.94 亿美元（原预测为 1.62 亿/1.79 亿/2.20 亿美元），对应增速-4.5%/0.2%/20.4%（原预测为-3.6% /10.6%/22.9%）。长期来看，RTE 市场目前仍处早期阶段，市场渗透率预计仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的 SDK、底层良好网络质量和可 仅供内部参考，请勿外传 声网（API.OQ）2022 年 Q4 季报前瞻｜2023.2.7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE 市场的快速增长，我们持续看好公司中长期的增长前景。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(万美元) 13,356 16,798 16,043 16,071 19,350 增长率 YoY(%) 107% 26% -4.5% 0.2% 20.4% Non-GAAP 毛利率（%） 64.7% 62.4% 62.8% 63.2% 63.5% Non-GAAP 营业利润(万美元) 156 -4,414 -6,430 -1,896 -871 PS (x) 3.5 2.8 2.9 2.9 2.4 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 2 月 6 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 声网（API.OQ）2022 年 Q4 季报前瞻｜2023.2.7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 利润表（万美元） 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 13,356 16,798 16,043 16,071 19,350 营业成本 4,720 6,398 6,064 6,027 7,159 毛利率 64.7% 61.9% 62.2% 62.5% 63.0% 销售费用 2,572 4,628 5,294 4,098 4,450 销售费用率 19.3% 27.5% 33.0% 25.5% 23.0% 管理费用 1,801 3,033 3,850 2,973 3,289 管理费用率 13.5% 18.1% 24.0% 18.5% 17.0% 研发费用 4,949 11,067 11,551 8,035 8,707 研发费用率 37.1% 65.9% 72.0% 50.0% 45.0% 其他业务净收益 167 257 420 0 0 营业利润 -519 -8,069 -10,297 -5,062 -4,257 营业利润率 -3.9% -48.0% -64.2% -31.5% -22.0% 财务费用 -270.40 -835.30 -891.87 -876.96 -779.86 财务费用率 -2.0% -5.0% -5.6% -5.5% -4.0%