浙江美大(002677)跟踪报告：营销发力，静待终端改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司跟踪报告证券研究报告＃industryId＃小家电＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-03-01收盘价（元）13.68总股本（百万股）646.05流通股本（百万股）430.49净资产（百万元）1884.50总资产（百万元）2238.85每股净资产（元）2.92来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证家电】浙江美大 2021年报点评：多元化渠道完善，营收稳健增长》2022-04-08《【兴证家电】浙江美大：营收利润稳步增长，Q3 业绩符合预期》2021-10-24《【兴证家电】浙江美大：Q2业绩稳健增长，未来成长空间可期》2021-08-09＃emailAuthor＃分析师：颜晓晴yanxiaoqing@xyzq.com.cnS0190521020002苏子杰suzijie@xyzq.com.cnS0190522070005＃assAuthor＃研究助理：王雨晴wangyuqing@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃浙江美大：行业先行者，产品渠道积累深厚浙江美大成立于 2001 年，是国内集成灶行业的开创者，2003 年率先推出第一款深井环吸集成灶，并参与起草多项集成灶行业标准。公司在集成灶领域深耕 20 余年，在产品研发、渠道布局、规模体量等方面均处行业领先地位。产品端：技术赋能产品迭代，双品牌布局扩大增量。公司坚持自研技术，积极创新，解决多样化需求痛点。产品在基础性能、产品结构、附加功能等方面进行全面升级。同时加强橱柜、集成水槽、净水器等品类多元拓展，推出性价比品牌天牛与主品牌互补，扩大人群覆盖。渠道端：线下经销体系成熟，精细化运营提升效率。2022H1 公司累计拥有一级经销商 1900 多家，营销终端 4300 多个，数量远超同行。同时加强对优势地区经销商的精细化管理，提升运营效率。董事会换届注入新活力，高举高打整装待发2023 年 2 月 13 日，公司发布董事会换届选举公告，同时修订公司章程，聘请公司创始人夏志生为名誉董事长。公司新一届董事会成员普遍出身公司内部，历任公司各项职能岗位，经验丰富，且整体更为年轻，有望助力公司在产品及渠道方面调整经营理念，迎接新变革。产品端：持续迭代，多元扩张。目前公司已形成集成灶为主，多元厨电品类为辅的产品矩阵，对比同业，公司当前研发费用率仍处较低水平，未来扩大研发团队、加强研发创新及品类拓展仍有充足支撑。未来预计将持续加强集成灶产品的升级迭代及多元品类布局。渠道端：营销加码，渠道扩充。公司盈利水平高于同业，而营销投放力度相对较小。2023 年行业复苏背景下，公司预计加大销售费用投放，加强电商渠道及下沉、家装、工程等新兴渠道布局，高举高打抢占市场份额。投资建议：当前集成灶品类渗透率持续提升，公司规模领先行业，产品及渠道布局积累深厚，新一届董事会注入年轻活力，彰显变革决心，未来积极拓展多元化渠道打开市场，产品竞争力和品牌影响力不断巩固，叠加地产回暖行业需求改善，公司业绩有望迎来修复。调整 2022-2024 年 EPS 预测分别为0.83/1.01/1.17 元，3 月 1 日收盘价对应动态 PE 为 16.4x/13.6x/11.7x，维持“增持”评级。风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)2164194122522576同比增长22.2%-10.3%16.0%14.4%归母净利润(百万元)665538650755同比增长22.3%-19.0%20.7%16.2%毛利率51.7%46.2%49.7%50.9%ROE34.1%25.9%29.9%33.1%每股收益(元)1.030.831.011.17市盈率13.316.413.611.7来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃浙江美大 （ 002677 ）000009＃title＃营销发力，静待终端改善＃createTime1＃2023 年 03 月 02 日 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司跟踪报告目录1、浙江美大：行业先行者，产品渠道积累深厚....................................................- 3 -1.1、产品：技术赋能产品迭代，双品牌布局扩大增量.....................................- 4 -1.2、渠道：线下经销体系成熟，精细化运营提升效率.....................................- 5 -2、董事会换届注入新活力，高举高打整装待发....................................................- 6 -2.1、产品：持续迭代，多元扩张.........................................................................- 7 -2.2、渠道：营销加码，渠道扩充.........................................................................- 8 -3、投资建议.............................................................................................................. - 10 -4、风险提示.............................................................................................................. - 10 -图目录图 1 、2013-2022Q3 公司营业收入及同比........................................................... - 3 -图 2 、2013-2022Q3 公司归母净利润及同比....................................................... - 3 -图 3 、2020Q1-2022Q3 公司单季度收入及同比..................................................- 4 -图 4 、2020Q1-2022Q3 公司单季度归母净利及同比..........................................- 4 -图 5 、公司营收规模处于行业前列（亿元）...........................................