帝奥微(688381)模拟IC新星，消费电子+汽车多领域发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 帝奥微(688381.SH) 2023 年 03 月 08 日 买入（首次） 所属行业：电子 当前价格(元)：38.69 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 徐巡 邮箱：xuxun＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -18.80 -10.27 -15.91 相对涨幅(%) -17.70 -11.98 -18.19 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 帝奥微（688381.SH）：模拟 IC 新星，消费电子+汽车多领域发展 投资要点  公司概况：电源管理+信号链，构建平台型模拟厂商。帝奥微成立于 2010 年，公司产品主要分为电源管理模拟芯片与信号链模拟芯片和两大系列。目前，公司模拟芯片产品型号已达 1400 余款，2022 年度销量超过 10 亿颗。公司电源管理产品与信号链产品齐头并进，毛利率稳健增长，2021 年电源管理与信号链产品毛利率分别达 57%、50%。公司盈利持续增强，2019 年扭亏并迅速增长。2022 年前三季度，公司净利润 1.61 亿元，同比+43%，对应净利率为 40%，彰显较好的盈利水平。  行业格局：市场规模广阔，替代空间巨大。全球模拟芯片市场规模由 2013 年的401 亿美元增至 2021 年的 612 亿美元，CAGR 为 5.4%，其中，中国大陆需求占比 36%，为主要的需求市场。2021 年全球前十大模拟芯片厂商均为国外厂商，前十大厂商合计占比 68%。国内的广阔市场需求与国外龙头割据的竞争格局使得我国模拟芯片自给率处于较低水平，2020 年，我国模拟芯片自给率为 12%，国内厂商替代空间巨大。目前，以国内模拟厂商正持续发力，采取“差异化”策略，以点破面。  公司业务：消费电子布局完备，汽车/服务器领域方兴未艾。（1）在以智能手机为代表的消费领域，公司高性能模拟开关产品具备较高市场地位，在全球模拟接口市场的市场占有率为 0.66%，位于全球第 10 名。公司 Type C 模拟开关产品DIO4480 凭借优异性能，成功进入字节跳动旗舰新品 Pico4/Pico4Pro。从客户层面上看，小米、OPPO 为全球领先的智能手机终端厂商，也是公司股东与下游重要客户，三重身份助力公司消费电子业务的快速发展。除关联性客户外，公司逐步拓展高通、三星等其它国际优质客户，扩充客户矩阵。（2）在汽车领域，公司预计车规产品 23 年投入将会超过 50%。从信号链、电源产品与照明领域三大方向进行产品布局。公司信号链的运放产品将应用在智能座舱各种动力域；电源类的 LDO应用于汽车通用领域如仪器表盘、智能座舱等，马达驱动应用在雨刷、后视镜等；而公司照明领域产品已有成熟技术经验，未来将应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向。（3）在服务器领域，36V 耐压与 ADC 器件为关键应用。公司在服务器领域将不断升级现有高精度运算放大器的产品系列，扩展高压36V 高精度产品系列，从现在 26V 的中小电流检测的运算放大器，扩展到超大电流（36V/15A）检测的高精度运算放大器，开发低功耗快速转换的 16/18 位 SAR架构的精密 ADC 器件。  投资建议：公司在电源管理芯片研发领域技术能力突出，电压转换类产品与智能照明陆续导入新能源汽车领域，相关车规产品 23 年有望逐渐实现放量；而在信号链业务，公司产品导入三星、高通等国际知名客户，Type-C 模拟开关产品进入字节跳动旗舰新品 Pico4/Pico4 Pro，未来有望受益于消费电子景气回暖与 AR/VR 的放量。我们预计公司将在 2022 年至 2024 年实现收入 5.0/8.1/11.6 亿元，归母净利润 1.7/2.5 /3.7 亿元，对应当前 PE 估值为 56/39/27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：客户集中风险、行业竞争加剧风险、下游需求减弱风险、新品导入不及预期风险。 -43%-34%-26%-17%-9%0%9%2022-032022-072022-11帝奥微沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH） 2 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 252.20 流通 A 股(百万股)： 59.59 52 周内股价区间(元)： 32.48-49.30 总市值(百万元)： 9,757.62 总资产(百万元)： 3,146.41 每股净资产(元)： 12.29 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 248 508 502 810 1,160 (+/-)YOY(%) 81.1% 105.1% -1.2% 61.5% 43.2% 净利润(百万元) 40 165 174 252 365 (+/-)YOY(%) 1482.2% 310.8% 5.4% 44.7% 45.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.23 0.87 0.69 1.00 1.45 毛利率(%) 37.3% 53.6% 55.0% 50.7% 50.7% 净资产收益率(%) 11.4% 31.8% 5.2% 7.0% 9.3% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH） 3 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公司概况：电源管理+信号链，构建平台型模拟厂商...................................................... 6 1.1. 公司介绍：全产品业务线相协调，下游覆盖多应用场景 ...................................... 6 1.2. 股权结构：技术基因夯实研发壁垒，多方资源助力业务放量 ............................... 7 1.3. 财务分析：电源管理与信号链双轮驱动，经营效率稳步提升 ............................... 7 2. 行业格局：市场规模广阔，替代空间巨大 ...........