中国金融条件指数周报：同业存单融资骤降，银行间市场资金面先紧后松

中国金融条件指数2023 年 3 月 6 日www.cbnri.org中国金融条件指数周报（2023 年 227 日-2023 年 3 月 3 日）第一财经研究院产品系列《高频看宏观》《中国金融条件指数》《首席经济学家调研》《宏观专题报告》作者：刘昕 第一财经研究院邮箱：liuxin@yicai.com何啸 第一财经研究院邮箱：hexiao@yicai.com同业存单融资骤降，银行间市场资金面先紧后松1.在 2 月 27 日至 3 月 3 日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.01，较前一周下降 0.04，年内指数在 0上下保持窄幅震荡。从指数的成分指标来看，上周债券市场信用利差收窄是带动指数下行的关键因素。从资金面来看，上周恰逢月末，2 月最后两个交易日主要货币市场利率大幅上升，央行也相应地增加 7 天逆回购的投放规模，随后货币市场利率降至常规水平。从债券市场来看，信用债收益率持续走低，带动信用债与国债利差收窄，低等级信用债表现普遍好于高等级信用债。2.上周，银行间市场资金面的情况先紧后松。在 2 月最后两个交易日，主要货币市场利率大幅抬升，2 月 28 日隔夜回购利率 R001 与 7 天回购利率 R007 上升至 3%以上，央行通过加大7 天逆回购投放量来应对资金面紧张的情况，后续货币市场利率回落至常规水平，7 天回购利率回落至政策利率附近。上周是央行连续第三周主动回笼资金，单周净回笼资金 4750 亿元，而前两周净回笼资金规模分别为 1780 亿元和 1720 亿元。3.债券市场发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为 1.25 万亿元，较前一周下降 22.23 亿元；债券市场总净融资额为-3065.78 亿元，较前一周下降 2160.32 亿元。从发债结构来看，上周政府部门整体融资表现与前一周持平，金融部门净偿还达 3387.5 亿元，其中同业存款净偿还达 4168.2 亿元。从债券二级市场来看，随着银行间市场资金面由紧张转向宽松，1 月期国债收益率上周下降 6.77bp，中长端国债收益率保持稳定。从年内来看，国债期限利差呈现下降趋势，10 年期与 1 年期国债期限利差年内累计下降幅度达 16bp 左右。信用债方面，上周低等级信用债普遍表现更好，带动信用债等级利差下行，年内 AA 级与 AAA 级中票之间的等级利差累计下降幅度达到约 14bp。4.上周，A 股单周融资较前一周上升 60 亿元至 142.35 亿元，但从 4 周滚动平均值来看，自 2 月起，A 股融资表现处于下降通道。从二级市场来看，上周 A 股走势分化，上证综指涨0.3%，中小板指和创业板指分别跌 0.9%和 1.3%。此外，上周A 股日均成交量小幅上升 100 亿元至 8496 亿元，A 股加权平均市盈率下降 1.2%至 18.67。2www.cbnri.org2023 年 3 月 6 日内容目录1. 中国金融条件指数概况 ........................................................................ 32. 货币市场 .................................................................................... 42.1 央行公开市场操作 ....................................................................... 42.2 货币市场成交量与利率 ................................................................... 43. 债券市场 .................................................................................... 53.1 债券市场发行 ........................................................................... 53.2 债券收益率走势 ......................................................................... 63.2.1 利率债 ........................................................................... 63.2.2 信用债 ........................................................................... 64. 股票市场 .................................................................................... 74.1 一级市场 ............................................................................... 74.2 二级市场 ............................................................................... 8图表目录图表 1：上周，金融条件指数均值较前一周下降 ......................................................3图表 2：债券市场指标是带动指数下行的关键因素 ....................................................3图表 3：今年年内，金融条件指数围绕 0 上下波动 ....................................................3图表 4：央行连续三周净回笼资金 ..................................................................4图表 5：上周隔夜回购利率先升后降 ................................................................5图表 6：7 天回购利率回落至政策利率附近 .......................................................... 5图表 7：上周债券市场净偿还规模显著 ..............................................................6图表 8：债券市场融资增速较往年下滑 ..............................................................6图表 9：短端国债收益率波动幅度较大 ...............................