纺织服装行业周报：无惧短期震荡，向好修复趋势延续

证券研究报告|行业周报|纺织服饰 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 纺织服饰 报告日期：2023 年 03 月 19 日 无惧短期震荡，向好修复趋势延续 ——纺织服装行业周报 投资要点 ❑ 短期震荡不改向好修复趋势，看好成长性明确的服饰标的；短期建议关注内需占比较高的细分龙头。 ❑ 品牌服饰：李宁保守预期引发板块波动，持续看好成长性明确标的 李宁保守 23 年指引致周五运动板块行情波动，主要与业绩会对 23 年指引相对保守有关，公司表示该指引主要考虑了以下可能的风险因素：1）宏观形势多变、未来不确定性较大，消费恢复程度有待持续观测；2）公司自身中长期发展需要作出的规划和投入；3）Q1 折扣还在恢复中，达到理想的水平要到 Q1 末或者Q2。虽然李宁在当下处于审慎原则对 23 年给出保守指引，但我们认为随客流持续恢复以及 Q2 进入跑步产品矩阵推广旺季，流水及折扣率表现值得期待。下周二、周三安踏、特步将分别披露年报业绩并明确新财年预期，板块内龙头对 23年的景气展望将进一步明晰，运动仍是品牌服饰最近期赛道，短期调整并不改变我们对其中长期发展的看好，继续推荐安踏体育、李宁、特步国际；同时，我们继续提示波司登机会。 A 股方面，品牌服饰 3 月进入低基数阶段，多数公司 3 月上旬流水表现已明显好于 1-2 月，运动、运动时尚、户外龙头增速值得期待。在其他恢复性增长（23 年向 21 年盈利水平靠拢）的龙头中，我们当前重点提示受益婚庆、地产需求回暖，同时 3 月即将迎来换季销售旺季的家纺赛道龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜。 ❑ 纺织制造：内需好于外需，建议短期聚焦内需占比高的细分龙头 中国台湾主要制造商 1-2 月收入累计增长情况公布，其中鞋类相关的丰泰/裕元/钰齐/志强收入同比-8%/-16%/+18%/-17%，服装相关的儒鸿/聚阳/广越收入同比-36%/-7%/-15%，结合近期公布的海关出口数据中，1-2 月中国纺织品/服装/鞋类出口额同比-22.4%/-14.7%/-11.6%；越南 1+2 月纺织品/鞋类累计出口额同比-14%/-9%，如期低落，海外品牌清库存下供应商的订单压力目前扔较为明显。 从品牌商披露的季度报表来看，圣诞季后大部分公司实现了库存环比下降，但同比增速仍普遍偏高，清库存完成时间预计仍需待到 23Q2-Q3，因此出口链需求拐点预计仍需等待 Q2，接下来比较重要的时间点在于 3 月下旬 Nike 及 Lululemon季报披露后对去库存计划的进一步评价。 近期我们进行了密集制造业跟踪，总体需求在春节后景气度较弱，但是订单按日环比改善，同时内需景气度明显好于外需。 ❑ 投资建议：短期零售波动，关注低估值+Q4 高弹性品种 李宁保守 23 年指引致周五运动板块行情波动，但 3 月以来包括运动在内的多数品牌公司零售表现较 1-2 月增速环比向上，继续看好中长期成长性明确、估值具备性价比的标的。 品牌服饰方面：港股我们继续推荐安踏体育、李宁、特步国际，并继续提示波司登机会；A 股品我们推荐关注比音勒芬、报喜鸟、牧高笛。 家纺我们当前重点提示受益婚庆、地产需求回暖，同时 3 月即将迎来换季销售旺季的家纺赛道龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜。 纺织制造方面：短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份、富春染织，3 月下旬后根据外需修复情况关注华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份。 ❑ 风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧； 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 相关报告 1《2023 年纺织服装行业风险排雷手册》2022.12.12 2《料峭也争春——纺织服装2023 年度策略》2022.12.12 3《双十一运动户外成交领跑，防疫优化利好龙头估值修复——行业点评报告》2022.11.13 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 上周核心观点：服装零售增速环比向上，制造内需好于外需 ............................................................... 4 1.1 品牌服饰：李宁保守预期引发板块波动，持续看好成长性明确标的 .......................................................................... 4 1.2 纺织制造：内需好于外需，建议短期聚焦内需占比高的细分龙头 .............................................................................. 4 2 行业重要数据跟踪 ....................................................................................................................................... 6 2.1 上周板块表现 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 社零数据 ............................................................................................................................................................................. 7 2.3 出口数据 ............................................................................................................................................................................. 7 2.4 原材料数据 ......................................................................................................................................................................... 8 3 风