新能源与汽车行业2018年9月新能源汽车产业链观察：销量旺季和退坡担忧并存

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 2804.08 沪深 300 指数 3321.83 上证指数 2720.73 深证成指 8455.55 中小板综指 8623.09 相关报告 1.《补贴退坡引发销量结构剧变 高续航高能量密度趋势促成新能源车热...》，2018.8.21 2.《高压线束：规模大、技术高、值得关注-新能源汽车供应链系列报告...》，2018.8.12 3.《7 月新能源汽车销量符合预期，比亚迪 、 蔚 来 表 现 亮 眼 -7 月 新 能 源 ... 》，2018.8.12 4.《特斯拉私有化：经营需要还是恫吓空头？-特斯拉私有化点评》，2018.8.9 5.《车型结构逐步调整，催生新投资机会 — — 2018 年 8 月 新 能 源 ...》，2018.8.6 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 廖淦 分析师 SAC 执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 彭聪 联系人 pengcong@gjzq.com.cn 徐立人 联系人xuliren@gjzq.com.cn 销量旺季和退坡担忧并存 ——2018 年 9 月新能源汽车产业链观察 月度产业思考 下游新能源车销售逐渐进入旺季。8 月合格证 92971 台，环比增长 21%，其中，乘用车 84499 台，环比增长 24%，预计 9 月份新能源汽车产销量环比有望继续增长。展望 9 月，市场对于 2019 年的补贴政策有着一定的担忧，预计 2019 年补贴政策落地前，市场情绪仍会受到影响，板块整体承压，建议以防御性配置为主，关注各细分领域具有规模优势的优质蓝筹标的。子行业要点 上游资源：看好钴价止跌回暖。海外市场：夏休淡季已经结束，8 月下旬mb 钴产品报价止跌回暖，短期供需情况有所改善。国内市场：钴产品供给端在中国的库存有所降低，且增量供给滞留刚果，需求端环比改善，国内钴价有望阶段性企稳。我们预计，下月镍和稀土价格小幅震荡，碳酸锂价格处于下行通道。金属推荐排序：钴>镍>磁材>锂，推荐：华友钴业。中游电池：看好 4 季度产销量放量驱动的板块行情，关注电池龙头企业和全球化供应链材料企业。锂电池产业格局分化，龙头企业优势明显；新能源汽车补贴将建立动态调整机制，扶优做强淘汰低端产能；4 季度产销放量时刻将要开启，客车预计 4 季度放量。我们看好电芯龙头中长期价值，建议关注宁德时代；电解液价格短期因溶剂涨价略有反弹，长期已经处于底部，下行空间有限，推荐新宙邦。燃料电池：政策向好，供应链国产化逐步推进，传统内燃机企业纷纷切入燃料电池。广东省出台《氢燃料电池汽车产业发展工作方案征求意见稿》；各地地方政府补贴逐步出台；东岳质子交换膜开始量产，空压机和氢气循环泵也逐步实现国产化；长城汽车收购上燃动力，柴油机巨头潍柴动力成为Ballard 第一大股东。建议关注：BLDP。供应链：重点配置热管理、高压零部件两大子行业，关注智能驾驶商业化的细分领域。热管理行业：高续航车型渗透率的提升将利好行业，预计热管理单车价值将从 3000 元逐步提升至 5000 元以上，行业规模到 2020 年将翻 2番。高压零部件行业：未来方向在两部分，一是增量主要由连接器贡献，国产化进行时；二是国内厂商加紧开发高压硅橡胶线缆以弥补技术和产能的空白。智能驾驶行业：目前在 ADAS 基础上，L2~L3 自动驾驶将逐渐成为新车型的标配，产生大量新增需求，建议关注决策层、芯片和传感器等子行业。汽车销量仍然低迷，建议关注业绩稳定增长、低估值个股。受到宏观经济、贸易战等影响，汽车消费环境一般，车市继续承压。9 月-12 月是汽车消费的传统旺季，预计汽车销量将有明显回升，但考虑到 2017 年同期高基数影响，以及经销商库存指数继续高于警戒线，改善仍然面临较大压力。月度核心推荐组合：华友钴业、宁德时代、银轮股份、BLDP。风险提示 补贴退坡对新能源汽车产销量造成影响，低于预期的风险。2791315835253892425946264993170904171204180304180604国金行业 沪深300 2018 年 09 月 05 日新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件 买入（维持评级） )行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 月度行业回顾与展望 .......................................................................................4 1、上游资源................................................................................................4 2、供应链环节 ............................................................................................4 3、整车环节................................................................................................9 4、锂电池 .................................................................................................10 5、燃料电池..............................................................................................10 投资建议 ......................................................................................................10 1、上游资源..............................................................................................10 2、锂电池及材料....................................................................................... 11 3、供应链 ................................................................................................. 11 4、整车方向.............................................