无锡银行(600908)盈利高增，息差略微承压

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 03 月 29 日 强烈推荐（维持） 盈利高增，息差略微承压 总量研究/银行 目标估值：7.51 元 当前股价：5.37 元 2023 年 3 月 29 日晚，无锡银行发布 2022 年业绩，2022 年实现营业收入 44.80亿元，YoY+3.01%；归母净利润 20.01 亿元，YoY+26.65%；加权平均 ROE为 13.01%。截至 2022 年末，资产规模 2116 亿元，不良贷款率 0.81%，拨备覆盖率 552.74%。 1、盈利增速提升，ROE 上升 盈利增速提升。无锡银行 2022 年营收 44.80 亿元，同比增长 3.01%，增速较3Q22 下降 3.61 个百分点。营收增速下滑，主要由于息差下行，利息净收入下降，债市大跌使得公允价值变动净收益为负。2022 年归母净利润 20.01 亿元，同比增长 26.65%，增速较 3Q22 提升 5.92 个百分点。盈利增速提升，系资产质量改善背景下信用成本下降。 ROE 提升。得益于盈利高增，2022 年加权平均 ROE 为 13.01%，同比上升 1.6个百分点。 2、资负结构优化，息差略微承压 资 负 结 构 优 化 。 截 至 2022 年 末 ，无 锡 银 行 总资 产 / 贷 款 / 存 款 分 别 为2116/1286/1727 亿，分别季环比增长 0.66%/1.27%/2.57%。资产规模平稳增长，结构持续优化，2022 年末贷款占资产比重 60.78%，占比较 22Q3 提升 0.37 个百分点。其中，普惠小微贷款规模 189 亿，同比增长 27.41%，增速远高于贷款的平均增速 9.17%。根据公司公告，2023 年开门红，储蓄存款规模突破 1000亿（22 年末零售存款为 924 亿），2023 年资负结构有望进一步优化。 生息资产收益率下行，负债成本率略降，息差收窄。受 LPR 下调以及行业竞争加剧影响，贷款收益率仍保持下降态势，2022 年贷款收益率 4.63%，较 1H22下行 5BP，其中，对公贷款收益率持续下行较快（-6BP），零售贷款收益率逆势上升（+1BP）。计息负债成本率为 2.39%，较 1H22 略降 2BP，主要由于定期存款成本率下降。2022 年净息差 1.81%，较 1H22 下降 4BP，较 2021 年下降 14BP。 3、资产质量持续优异，核心一级资本充足率提升 资产质量持续优异。截至 2022 年末，不良贷款率 0.81%，较 22Q3 下降 5BP；关注贷款率 0.31%，较 22Q3 略升 5BP；逾期贷款率 0.76%，较 22H1 下降 13BP。拨备覆盖率为 552.74%，在 22Q3 高位水平上进一步提升 13.69 个百分点；拨贷比 4.46%，较 22Q3 下降 19BP。 20 亿定增补充核心资本，核心一级资本充足率提升。截至 2022 年末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 10.97%、12.30%、14.75%，分别较 22Q3 提升 1.97、1.97 和 0.65 个百分点。资本充足率提升，主要由于2022 年末 20 亿定增项目落地。 投资建议：无锡银行所处区域经济发达，盈利增速提升，资负结构改善，资产质量持续优异。我们给予其 0.85 倍 23 年 PB 的目标估值，对应目标价 7.51 元/股，维持“强烈推荐”评级。 基础数据 总股本（万股） 215111 已上市流通股（万股） 177261 总市值（亿元） 116 流通市值（亿元） 95 每股净资产（MRQ） 9.0 ROE（TTM） 10.3 资产负债率 90.8% 主要股东 无锡市太湖新城资产经营管理有限公司 主要股东持股比例 9.08% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 -7 3 相对表现 -1 -12 7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《无锡银行（600908）—盈利增速提升，资产质量优异》2023-01-16 2、《无锡银行（600908）—业绩靓丽，资本充足率提升》2022-08-27 3、《无锡银行（600908）—业绩高增，资产质量优异》2022-07-12 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -20-1001020Mar/22Jul/22Nov/22Mar/23(%)无锡银行沪深300无锡银行（600908.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 ❑ 风险提示：金融让利，银行息差收窄；资产质量恶化。 图 1：2022 年无锡银行归母净利润增速为 26.65% 资料来源：公司财报、招商证券 图 2：2022 年无锡银行年化加权平均 ROE 为 13.01% 资料来源：公司财报、招商证券 图 3：无锡银行资产规模平稳增长，贷款占比提升 资料来源：公司财报、招商证券 -20%-10%0%10%20%30%40%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022营收增速归母净利润增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022年化加权平均ROE0%5%10%15%20%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22H1 22Q3 2022资产增速贷款增速存款增速 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 4：无锡银行普惠小微贷款规模保持较快增长（亿元，%） 资料来源：公司财报、招商证券 图 5：2022 年无锡银行净息差 1.81% 资料来源：公司财报、招商证券 图 6：2022 年末无锡银行不良贷款率为 0.81% 资料来源：公司财报、招商证券 0%10%20%30%40%50%050100150200201720182019202020212022普惠小微贷款余额增速（右轴）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%20152016201720182019202020211H222022净息差生息资产收益率计息负债成本率0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22H1 22Q3 2022不良贷款率关注贷款率逾期贷款率 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 图 7：2022 年末无锡银行拨备覆盖率高位提升 资料来源：公司财报、招商证券 图 8：2022 年末无锡银行核心一级资本充足率为 10.97% 资料来源：公司财报、招商证券 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0%100%200%300%400%500%600%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2