电力行业2023年1_2月数据月报：二产用电需求回升，1_2月用电回升至2.3%

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 15 页起的免责条款和声明 二产用电需求回升，1~2 月用电回升至 2.3% 电力行业 2023 年 1~2 月数据月报｜2023.3.28 中信证券研究部 核心观点 李想 公用环保行业首席分析师 S1010515080002 工业活动逐渐复苏带动 1~2 月用电同比增速恢复至 2.3%，我们预计 3 月用电增速或进一步加速至 5.4%~6.4%区间内，维持全年用电需求增速预测 4.9%。新能源投资高增带动 1~2 月电源投资增长显著，预计全年电源侧投资将持续维持高位。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、南网储能、信义能源、国网信通，中国电力等。 ▍1~2 月用电需求增速回升，月均全社会用电量增速恢复至 2.3%。2023 年M1~M2，全社会用电量 13,834 亿 kWh，同比增长 2.3%，增速较 2022 年 12月用电增速-4.6%提升 6.9 个百分点。防疫政策调整后二产用电需求恢复明显，1~2 月二产用电同比上升 2.9%，对 1~2 月国内用电需求恢复起到促进作用。分区域看用电增速有所分化，高耗能地区 1~2 月增速高于全国水平，后续复苏前景仍需要观察。 ▍1~2 月电源投资增速加速至 43.6%。2 月末，国内火/水/核/风/太阳能装机13.3/3.7/0.6/3.7/2.5 亿千瓦，同比增长 3.1%/6.5%/4.3%/11.0%/20.1%，新能源装机增长明显。从电源投资细分来看，1~2 月核电/风电/光伏投资同比分别增长 44.8%/15.6%/199.9%至 87/143/283 亿元，水电/火电同比下滑 20.2%/7.6%至98/65亿 元 ， 水 电 / 火 电 / 核 电 / 风 电 / 光 伏 投 资 占 比 分 别 为14.5%/9.6%/12.9%/21.2%/41.9%。 ▍水电利用小时有所下滑，风电利用小时同比回升。1~2 月，全国发电设备利用小时 569 小时，同比下降 4.7%；其中水电/火电同比下滑 10.8%/5.1%至364/720 小时，核电/风电同比分别增长 1.2%/24.1%至 1,209/401 小时，太阳能同比持平 182 小时。 ▍预计 3 月用电需求增速环比将回升，全年需求增速将达 4.9%。3 月以来国内天气逐渐转暖，考虑疫情管控政策调整导致工业活动恢复的影响，我们预计 3 月用电同比增速或在 5.4%~6.4%区间内。综合来看，结合 1~2 月实际需求以及用电需求前景判断，我们维持全年用电需求增速预测为 4.9%。 ▍风险因素：用电量增速超预期下滑；来水不及预期；煤价大幅上行；上网电价超预期下调；风光造价上行与收益率不及预期。 ▍投资策略：投资选择四条主线，具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的以及龙头绿电运营商；受益国内新一轮大型水电装机进入投产释放周期的优质水电；配套绿电大规模发展的发电及电网侧储能标的；以及受益数字和和新兴电力系统相互融合的功率预测、虚拟电厂等标的。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、南网储能、信义能源、国网信通，中国电力等，关注华润电力、广宇发展、大唐新能源等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 22E 23E 24E 22E 23E 24E 三峡能源 600905.SH 5.48 0.25 0.35 0.46 22 16 12 买入 龙源电力（H） 0916.HK 8.81 0.92 1.10 1.29 10 8 7 买入 国投电力 600886.SH 10.87 0.58 0.93 1.07 19 12 10 买入 南网储能 600995.SH 14.18 0.52 0.61 0.63 27 24 23 买入 华能国际 600011.SH 8.56 -0.47 0.45 0.76 -18 19 11 买入 国网信通 600131.SH 19.83 0.67 0.78 0.92 30 26 22 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 3 月 27 日收盘价，龙源电力股价货币单位为港元 电力行业 评级 中性（维持） 电力行业 2023 年 1~2 月数据月报｜2023.3.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 需求端：1~2 月全社会用电增速恢复至 2.3% ................................................................... 4 1~2 月用电需求有所回升，环比降幅小幅历史均值 ........................................................... 4 二产需求有所恢复，四大高耗能行业 1~2 月需求环比提升 ............................................... 4 沿海 1~2 月用电增速回落至 0.1%，工业复苏带动高耗能地区用电增长 ........................... 6 供给端：1~2 月电源投资增速加速至 43.6% ..................................................................... 8 水电利用小时有所下滑，风电利用小时同比回升 .............................................................. 9 3 月用电需求增速环比回升，全年需求增速预测 4.9% ................................................... 12 风险因素 ......................................................................................................................... 12 投资策略 ......................................................................................................................... 12 nWcX9ZoYtOtOnQbRcM9PpNpPpNsRlOnNoNeRnPxPbRpOrPxNtOsPNZrMrM 电力行业 2023 年 1~2 月数据月报｜2023.3.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 插图目录 图 1：2017～2023 年 2 月全国单月发、用电量增速情况 ................................................. 4 图 2：2016～2023 年 2 月单月用电量情况及模拟（亿 KWh） ...