全国化布局成效显著，五大业态齐发力

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 04 月 04 日 证 券研究报告•公司 2022 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 22.86 元 新 大 正（002968） 房 地产 目标价： 27.17 元（6 个月） 全国化布局成效显著，五大业态齐发力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn 联系人：刘洋 电话：18019200867 邮箱：ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.29 流通 A 股(亿股) 2.08 52 周内股价区间(元) 19.71-37.55 总市值(亿元) 52.37 总资产(亿元) 14.57 每股净资产(元) 6.30 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩稳定增长，重庆物管第二。新大正物业集团股份有限公司成立于 1998 年，2022 年成为中国物业百强第 22 名。业绩稳定增长，办公物业占比提升。公司2022 年实现营业收入 26.0亿元，同比增长 24.4%；实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 11.8%。公司五大业务板块均有增长，2022年办公物业、公共物业、航空物业、学校物业和商住物业的增速分别为 38.1%、31.3%、15.4%、12.7%和 1.8%。费用率保持稳定，2017-2022年公司费用率处于行业内较低水平，销售费用率保持在 1.5%左右，管理费用率在 8.0%左右。  异地拓展继续推进，服务体系先进。全国化布局取得重大进展，目前公司业务已经进入 30个省市 116个城市。期末公司项目管理部数量达到 513个，较上年增长 7.55%，服务面积增至约 1.3 亿平方米。2022 年新拓展项目中标总金额19.10 亿元；饱和年化合同收入金额 10.11亿元，同比增长 23.6%，其中重庆以外区域新市场拓展量占比为 76.5%。公司不断推进管理流程标准化，参与行业标准制定，商务楼宇、公共租赁房、高校的物业管理标准成为重庆市地方标准。  五大业态齐发力，积极布局城市服务。公司主要布局五大细分业态，期末学校、航空、公共、办公、商住项目数量分别为 84/25/115/221/68 个。办公物业在五大业态中营收占比最高，2022年办公物业营业收入 10.6亿元，增速高达 38.1%，新增 22个办公项目。自 2016年进入航空物业领域以来保持高速增长，2022年航空物业收入 2.75亿元，中长期前景向好，单个机场合同金额存在提升空间。学校物业收入 3.7 亿元，同比增长 12.7%，新中标多个重要项目。公共物业营业收入同比增长 31.3%，收入占比约 21.4%。公司将交通、医养业态确定为未来五年重点发展方向，2022年中标 18个医养业态项目。公司自 2021年开始布局城市服务，2022年成功获取了石林、普者黑两个全国性旅行目的地城市的整体城市运营服务项目，城市服务实现收入 0.92 亿元，同比增长 99.9%。  盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润将保持 32.6%的复合增长率。考虑到公司目前管理规模拓展速度较快，给予公司 2023 年 24倍 PE，目标价为 27.17 元，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：项目拓展不及预期、劳务成本上涨等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2598.11 3611.61 4558.44 5511.13 增长率 24.41% 39.01% 26.22% 20.90% 归属母公司净利润（百万元） 185.66 259.39 345.00 432.64 增长率 11.80% 39.71% 33.00% 25.41% 每股收益 EPS（元） 0.81 1.13 1.51 1.89 净资产收益率 ROE 16.43% 19.77% 21.65% 22.21% PE 28.21 20.19 15.18 12.10 PB 4.63 3.99 3.28 2.69 数据来源：Wind，西南证券 -23%-18%-12%-6%-1%5%22/322/522/722/922/1123/123/3新大正 沪深300 90809 新 大正（002968） 2022 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 重庆公建物业服务专家，营收利润稳定增长 ...................................................................................................................................... 1 2 异地拓展继续推进，服务体系先进 ........................................................................................................................................................ 4 3 落地五五规划，五大业态齐发力............................................................................................................................................................. 6 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 4.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 9 4.2 相对估值.................................................................