2022年年度报告点评：营收实现稳健增长，拥抱AIGC新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 万兴科技(300624)公司点评报告 2023 年 04 月 08 日 [Table_Title] 营收实现稳健增长，拥抱 AIGC 新机遇 ——万兴科技(300624.SZ)2022 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 4 月 7 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评：  领先的数字创意软件产品和服务的提供商，归母净利润实现快速增长 2022 年，公司实现营业收入 11.80 亿元，同比增长 14.67%；实现归母净利润 4125.52 万元，同比增长 47.73%。公司定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，积极拥抱 AIGC 新机遇。技术上，AI 换脸、AI 抠像、AI 降噪、AI 音频重组等多项 AI 能力在产品上应用落地，技术研发成果显现，核心产品实力增强；产品上，推进三端协同进程，满足用户多设备、多场景的顺畅切换，为用户提供更完美的创作体验。公司持续深化订阅转型进程，2022年，订阅收入占整体销售收入比例约 64%，订阅续约率提升至 60%。  各产品线持续迭代升级，AIGC 领域新品首发上线 2022 年，视频创意产品线实现收入 7.45 亿元，同比增长 27.82%。万兴喵影（英文名称：Filmora）年内完成 Filmora12/万兴喵影 2023 大版本更新，上线涵盖 AI 抠像、AI 降噪、AI 音频重组等功能的 AI 工具智能套件，并新增云端备份和协同审阅功能，打破了桌面端、移动端、云端的边界。新产品数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆运用 AI、数字人技术，面向用户提供丰富模板，助力跨境营销用户快速、便捷完成文本内容到到高质量营销视频的自动化创作流程。绘图创意产品线方面，公司研发的 AIGC 领域新品万兴爱画小程序首发上线，用户输入一段文字即可获得不同比例和多种艺术风格的 AI 绘画作品，目前已支持 AI 文字绘画、AI 以图绘图、AI 简笔画三种创作模式和小程序、移动端和网页端多端畅享体验，助力普通用户利用 AI 能力智能生成高质量艺术绘画创作。  前瞻技术布局，持续拓展全球市场 2022 年，公司完成一大批高阶视频编辑功能，快速研发了插帧、超分、降噪等基础类算法和人像分割、天空分割等分割类算法以及 AI 换脸、以文生图、AI 音乐生成等生成类算法；新增研发高阶 AI 智能调色等多种专业调色算法。公司坚持“全球运营”理念，积极进行本地化营销内容优化和营销渠道建设，实现本地化内容规模上量和多渠道流量增长；在持续深耕欧美日市场的同时，不断拓展亚洲、非洲、中南美洲等非英语市场。2022 年公司海外各国收入结构持续优化，主要收入来源地贡献稳定，新兴市场快速增长。  盈利预测与投资建议 公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，积极拥抱 AIGC 新机遇，成长空间广阔。预测公司 2023-2025 年的营业收入为 14.86、18.14、21.58 亿元，归母净利润为 0.97、1.62、2.45 亿元，EPS 为 0.75、1.25、1.89 元/股，对应 PE 为 97.82、58.93、38.85 倍。目前，公司在产品研发和市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，适用 PS 估值法。过去三年，公司 PS 主要运行在 3-13 倍之间。维持“买入”评级。  风险提示 产品创新及竞争风险；技术研发与应用风险；全球宏观政治经济不确定性风险；汇率波动风险；人才竞争风险；商誉减值风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 73.38 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 81.51 / 24.76 A 股流通股（百万股）： 112.56 A 股总股本（百万股）： 129.91 流通市值（百万元）： 8259.32 总市值（百万元）： 9532.53 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-万兴科技(300624.SZ)2022 年第三季度报告点评：营业收入加速增长，盈利能力持续修复》2022.10.30 《国元证券公司研究-万兴科技(300624.SZ)2022 年半年度报告点评：订阅转型推进顺利，加速精英团队建设》2022.08.28 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -33%5%43%81%119%4/87/810/71/64/7万兴科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：万兴科技过去三年 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1029.16 1180.12 1485.87 1813.50 2158.39 收入同比(%) 5.39 14.67 25.91 22.05 19.02 归母净利润(百万元) 27.93 41.26 97.45 161.75 245.35 归母净利润同比(%) -77.70 47.73 136.22 65.98 51.68 ROE(%) 3.17 4.67 9.87 14.32 18.30 每股收益(元) 0.21 0.32 0.75 1.25 1.89 市盈率(P/E) 341.34 231.06 97.82 58.93 38.85 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 725.20 648.38 843.84 1037.37 1307.40 营业收入 1029.16 1180.12 1485.87 1813.50 2158.39 现金 459.86 345.35 535.95 704.69 954.55 营业成本 46.48 53.43 67.27 81.81 96.60 应收账款 34.92 45.11 52.27 60.72 68.82 营业税金及附加 2.74 2.45 2.97 3.45 3.89 其他应收款 11.26 8.45 12.93 15.41 17.91 营业费用 482.4