2022年报及2023一季报点评：商城客流逐步回暖，全球数贸中心建设稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 小商品城（600415） 2022 年报及 2023 一季报点评：商城客流逐步回暖，全球数贸中心建设稳步推进 2023 年 04 月 12 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.36 一年最低/最高价 4.13/6.45 市净率(倍) 2.11 流通 A 股市值(百万元) 34,702.63 总市值(百万元) 34,891.43 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.01 资产负债率(%,LF) 48.47 总股本(百万股) 5,486.07 流通 A 股(百万股) 5,456.39 相关研究 《小商品城(600415)：中国的小商品城，世界的供应链，全球全链服务商扬帆再起航》 2022-12-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 7,620 10,041 11,188 12,579 同比 26% 32% 11% 12% 归属母公司净利润（百万元） 1,105 2,065 2,361 2,864 同比 -17% 87% 14% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.20 0.38 0.43 0.52 P/E（现价&最新股本摊薄） 31.58 16.90 14.78 12.18 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2022 年报及 2023 一季报。公司 2022 年实现收入 76.2亿元/ +26.3%yoy；归母净利润 11.05 亿元/ -17.2%yoy；扣除减租政策等影响后，扣非净利润为 17.65 亿元/ +44.5%yoy。2023Q1 公司实现收入21.2 亿元/ +32.7%yoy；归母净利润 12.22 亿元/ +81.8%yoy。公司 2022年业绩基本符合预期，2023Q1 归母净利润增速超预期。 ◼ 一次性租金减免影响公司 2022 年业绩；投资收益释放及新市场开业助2023Q1 业绩超预期：2022 年公司归母净利下滑，原因是公司为小微企业及个体工商户减免 6 个月租金，影响约 10 亿元收入和 7 亿元归母净利润。2023Q1 公司归母净利润高增，主要受益于：①公司对联营企业的投资收益从去年的 4.07 亿元增长至 7.63 亿元，主要来自于商城房产的利润释放。②二区东新能源产品市场正式开业，增厚了公司的租赁权转让收入和租金收入。 ◼ 商城客流量疫情之后显著回暖，Chinagoods 等新业务稳步推进： 2023Q1 义乌国际商贸城日均客流量超过 20 万人次，日均外商 1646 人，同比+30.3%，日均车流量同比+23.4%。疫情恢复后市场人流量回暖反映商城生态正不断向好，有助于公司市场经营业务进一步扩张。2022 年Chinagoods 平台实现 GMV 356.76 亿/ +112%yoy，采购商超过 332 万人。公司 2022 年 5 月底启动数字人民币推广工作，累计开通数字人民币钱包 6 万个、累计交易笔数 2.19 万次，累计金额超过 7.99 亿元。 ◼ 发布全球数贸中心的可行性报告，奠定未来 5~10 年的重要成长基础。全球数贸中心项目拟投资 83.2 亿元，建面超 123 万方（相当于现有 550万方商城的 22%）。项目分两期建设，约 6 年建成。数贸中心融合产品制造、展示交易、物流仓储、关检汇税等小商品产业链条全要素，统筹生产、生活、生态三大空间，布局服务贸易、产业培育、创新创意、活力商务、进口百货、品牌选品六大中心。全球数贸中心建成后将有望进一步扩大义乌的小商品聚集效应，并增厚公司的租金收益。 ◼ 盈利预测与投资评级：小商品城是一带一路、产业互联网板块的核心标的，旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。公司近年来围绕 Chinagoods 平台推进产业互联网改革，对于提升出口供应链的效率有着关键意义。我们将公司 2023/24 年归母净利润预测从 20.1/23.6 亿上调至 20.7/ 23.6 亿元，预计 2025 年归母净利润为 28.6 亿元，对应 2023-25 年 17x/ 15x/ 12x 的 P/E 估值，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新市场建设进度及 Chinagoods 发展不及预期，外需疲软等 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2022/4/122022/8/112022/12/102023/4/10小商品城沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 事件 公司发布 2022 年报及 2023 一季报。公司 2022 年实现收入 76.2 亿元/ +26.3%yoy；归母净利润 11.05 亿元/ -17.2%yoy；扣除减租政策等影响后，扣非净利润为 17.65 亿元/ +44.5%yoy。2023Q1 公司实现收入 21.2 亿元/ +32.7%yoy；归母净利润 12.22 亿元/ +81.8%yoy。公司 2022 年业绩基本符合预期，2023Q1 归母净利润增速超预期。 图1：公司收入及增速 图2：公司收入及增速（按季度拆分） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司归母净利润及增速（按季度拆分） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 40.43 37.26 60.34 76.20 21.20 12.49%-7.84%61.95%26.28%32.69%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%010203040506070809020192020202120222023Q1营业收入（亿元）YoY（右轴）15.98 26.09 21.13 12.99 21.20 106.68%100.78%2.93%-31.91%32.69%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025302022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业收入（亿元）YoY（右轴）12.55 9.27 13.34 11.05 12.22 15.95%-26.18%43.97%-17.19%81.80%-40%-20%0%20%40%60%80%100%024681012141620192020202120222023Q1归母净利润（亿元）YoY（右轴）6.72 5.50 3.98 -5.15 12.22 78.13%16.24%10.85%-512.62%81.80%-600%-500%-4