宏观分析报告：主要经济指标向好，市场风险偏好继续改善

宏观分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 金融期货研究组 曹晓军 分析师 从业/投资咨询证号： F3008012/Z0010934 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 主要经济指标向好，市场风险偏好继续改善 2023 年 4 月 19 日 要点提示： 一季度 GDP 增速超预期，消费仍是经济主要引擎，经济复苏有望持续。当前金融市场风险情绪向好，利率触底回升概率大，债市承压，A 股及能源资源类商品或更具投资价值。 不过，有些风险因素值得关注，比如信贷大幅增加的同时物价走势偏弱，反映经济内生动力仍需进一步恢复。再比如，美国浅衰退预期下，未来一段时间我国外贸仍面临一定压力。 经济数据点评 宏观分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、一季度经济指标评述：内需修复进行时 ............................................ 1 二、经济基本面及市场预期对金融市场有哪些影响？ .................................... 2 免责声明 .......................................................................... 5 图表目录 图表 1: 一季度 GDP 同比增长 4.5% ............................................... 1 图表 2: 3 月 M2 余额同比增速 12.7% .............................................. 1 图表 3: 3 月出口数据表现超预期 ................................................ 1 图表 4: 消费增速 .............................................................. 1 图表 5: 投资增速 .............................................................. 2 图表 6: 投资增速--分产业 ...................................................... 2 图表 7: CPI 及核心 CPI ......................................................... 2 图表 8: CPI 食品和非食品分项 .................................................. 2 图表 9: 今年以来全球主要资产表现 .............................................. 3 图表 10: 通胀水平与国债收益率 ................................................. 3 图表 11: 股票指数与国债收益率 ................................................. 4 图表 12: 美元指数及美元兑人民币汇率 ........................................... 4 图表 13: 国际黄金期货和原油期货 ............................................... 4 图表 14: VIX 指数在低位，显示金融市场情绪平稳 ................................. 4 宏观分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、一季度经济指标评述：内需修复进行时 最新公布的经济增长指标显示，一季度我国 GDP 总值接近 28.5 万亿元，同比增长 4.5%，环比增长 2.2%。GDP 超预期增长，反映在政策持续发力和消费逐步回暖环境下，经济逐步向好。 我们可以看到，一季度信贷大幅增长，M2 余额同比增速至接近七年新高整体来说，一季度贷款同比多增约 2.5 万亿元。而从需求端来看，居民中长期贷款增加及商品房销售数据改善，反映之前积压需求的集中释放。后续，随着需求端内生动力增强，预计商业银行低价投放信贷的动力下降，信贷投放节奏有望放缓，贷款利率则可能小幅抬升，总体信贷供求或更加平衡。 图表 1: 一季度 GDP 同比增长 4.5% 图表 2: 3 月 M2 余额同比增速 12.7% 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 图表 3: 3 月出口数据表现超预期 图表 4: 消费增速 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 三驾马车分别来看，消费及出口表现好于预期，投资略偏弱。具体，3 月，社会消费品零售总额同比增长 10.6%（前值 3.5%）；外贸预期偏弱背景下，3 月出口数据大幅好于预期。一季度固定资产投资完成额累计同比增幅 5.1%（前值 5.5%），其中，房地产开发投资完成额累计同比增幅-5.8%（前值-5.7%）。 宏观分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表 5: 投资增速 图表 6: 投资增速--分产业 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 后续，随着政策效果显现，预计投资领域有改善空间。今年财政政策继续发力，专项债发行前置，将对基础设施建设投资和补充中小银行资本金提供更多支持；货币政策总体维持稳健基调，可重点关注政策性开发性金融工具的使用，及其对基础设施建设、民间投资的带动作用。 图表 7: CPI 及核心 CPI 图表 8: CPI 食品和非食品分项 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 物价指标增幅在一季度逐月回落。3 月，CPI 同比增幅 0.7%（前值 1%），核心CPI 同比增幅 0.7%（前值 0.6%），PPI 同比增幅-2.5%（前值-1.4%），显示居民消费需求和工业消费需求仍有待恢复。 二、经济基本面及市场预期对金融市场有哪些影响？ 年初至今(截至 4 月 17 日收盘)，受海外通胀高位徘徊、中国经济逐步复苏以及地缘冲突阶段性缓解等因素影响，风险资产普遍表现较好，国际油价涨 0.9%，三月下旬以来连续回升；权益市场，美国纳斯达克指数、法国 CAC40 指数、韩国综宏观分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 合指数涨幅均超过 15%，A 股上证指数涨幅 9.6%。同期，由于去美元化预期增强及欧美银行业危机影响，作为避险资产兼配置资产的黄金也有不错表现，累计涨幅约10%。 图表 9: 今年以来全球主要资产表现 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 图表 10: 通胀水平与国债收益率 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 展望二季度后续市场，预计国内经济基本面环境将影响利率水平、商品供需及A 股盈利，进而影响金融市场各大类资产走势。 首先，利率水平与通胀息息相关。从