2024年油脂油料年报：供需转紧，待起复

油脂油料期货年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品团队何濛高级分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384张贺泉分析师从业/投资咨询证号：F03102813/Z0019581电话：0551-62832897Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实供需转紧，待起复——2024 年油脂油料年报2023 年 12 月 1 日要点提示：1.大豆供应有望继续增加；2.菜籽增产空间有限；3.棕榈油增产进入瓶颈；4.工业消费加足马力。市场展望：厄尔尼诺下，南美大豆丰产预期较强，较22/23年度增产是大概率事件，全球大豆的供应压力较大；棕榈油产量与厄尔尼诺的强度息息相关，目前来看棕榈油的供给增量上限在200万吨以内；菜籽的种植收益缺乏竞争力，供给预计持稳。2024年供给端更需要关注的是边际利空效应减弱带来的油脂走强机会。各国生柴政策整体趋于稳定，油脂的工业消费增长具有良好预期，关注点在于宏观环境，包括2024年全球经济衰退压力，以及系统性风险事件等导致的利空因素。整体来看，23/24年度全球植物油供需格局或趋于收紧，若宏观环境稳定，油脂价格难有大跌的土壤，关注供给端厄尔尼诺题材带来的走强机会。2024 年报油脂油料期货年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、2023 年行情回顾 ............................................................... 1二、 供给：转向宽松 ............................................................... 22.1 大豆供应有望继续增加 ...................................................... 22.1.1 美豆产量下降空间不大 ................................................ 32.1.2 南美丰产概率高 ...................................................... 32.2 菜籽增产空间有限 .......................................................... 52.3 棕榈油增产进入瓶颈 ........................................................ 6三、需求：工业消费继续增长 ........................................................ 73.1 食用消费持稳 .............................................................. 73.2 工业消费加足马力 .......................................................... 83.2.1 美豆油辉煌难再现 .................................................... 83.2.2 欧盟菜油受政策保护 .................................................. 93.2.3 巴西、印尼生柴政策稳定 ............................................. 10四、市场展望 ..................................................................... 11免责声明 ......................................................................... 13图表目录图表 1 : CBOT 大豆期价 ........................................................ 1图表 2 : 油脂期价（元/吨） .................................................... 1图表 3 : CBOT 豆油期价 ........................................................ 2图表 4 : BMD 毛棕榈油期价 ..................................................... 2图表 5 : 全球各植物油产量（万吨） ............................................. 2图表 6 : 美国大豆供需平衡表 ................................................... 3图表 7 : 美豆、美玉米播种面积、大豆/玉米比值 .................................. 3图表 8 : 近年 CBOT 大豆/玉米活跃合约收盘价比值 ................................. 3图表 9 : 巴西大豆收获面积与产量 ............................................... 4图表 10 : 巴西大豆单产年度变化 ................................................ 4图表 11 :阿根廷大豆单产年度变化 ............................................... 4图表 12 :阿根廷农作物收获面积（千公顷） ....................................... 4图表 13 : 全球菜籽供需平衡表（万吨） .......................................... 5图表 14 : 加菜籽期货（加元/吨） ............................................... 6图表 15 :我国年度进口葵花油（万吨）（截至 2023.10） ........................... 6图表 16 : 我国食用植物油供需平衡表 ............................................ 6图表 17 :全国各地现货菜籽价格（元/吨） ........................................ 6图表 18 : 马来、印尼棕榈油产量（万吨、%） ..................................... 7图表 19 : 马来、印尼棕榈油单产（吨/公顷） ...................