FOF研究季度报告：CTA策略一季度回顾与展望

FOF研究重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。风险中性定价原理（risk-neutral valuation） [Table_Title]CTA 策略一季度回顾与展望[Table_Rank]报告日期：2023 年 04 月 18 日[Table_Summary]★市场回顾一季度商品市场震荡调整，1 月市场快速上行，2 月进入震荡调整区间。3 月受到美联储加息，硅谷银行、瑞信等一系列银行暴雷事件影响，商品市场大幅走弱。整体波动率在 3 月中有所抬升，相对而言黑色板块波动较大，农产品板块波动率较低。一季度，截面类因子相对表现靠前，同时短周期因子优于长周期因子。时序类因子、基本面类因子表现不佳。★一季度 CTA 策略回顾2023 年一季度整体表现自 2022 年三季度以来有所修复。量化 CTA，一季度表现弱于 22 年四季度。主观 CTA，持续稳步修复中。主观 CTA 优于量化 CTA。将 CTA 策略细化为如下几种标签：中长周期（1 周以上）、中短周期（1 周以内）、日内含高频、基本面量化、主观。就一季度而言，日内含高频策略表现稳定，中短周期策略优于中长周期策略，基本面策略回调，主观策略保持领先。偏截面策略的管理人表现相对稳定，偏趋势策略的管理人只在 1 月和 3 月阶段性表现，复合策略管理人风险分散效果不佳。★二季度 CTA 策略展望配置方面，首先量化 CTA 与主观 CTA 建议同时配置，二者在近几年呈现出一定低相关性（在 2022 年 CTA 年报中有提及），盈利逻辑与适应行情均不同，同时配置可以起到一定风险分散作用。就量化 CTA 策略而言，随着市场的回暖，短期内中长周期策略或迎来反弹与修复，但是长期来看避免不了震荡回撤，收益空间或下降；中短周期在当前活跃度提升的背景下预计继续保持一定优势；基本面量化 CTA 在当前宏观扰动频繁的环境下难有连贯性表现，预计波动会放大。建议：中短周期>中长周期>基本面，同时配置主观 CTA。[Table_Analyser]王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Tel：8621-63325888-3975Email：dongli.wang@orientfutures.com联系人陈晓菲从业资格号：F03107718Tel：8621-63325888-2016Email：xiaofei.chen@orientfutures.com季度报告-FOF 研究季度报告 2023-04-182期货研究报告【行业研究】目录1. 市场表现回顾.........................................................................................................................................................................52. 一季度 CTA 策略表现...........................................................................................................................................................72.1. 中长周期 CTA..................................................................................................................................................................... 92.2. 中短周期 CTA................................................................................................................................................................... 112.3. 日内含高频 CTA............................................................................................................................................................... 132.4. 基本面量化 CTA............................................................................................................................................................... 142.5. 主观 CTA........................................................................................................................................................................... 143. 二季度 CTA 策略展望......................................................................................................................................................... 164. 风险提示...............................................................................................................................................................................16季度报告 2023-04-183期货研究报告图表目录图表 1 ：南华指数近一年走势..........................................................................................