东北固收转债分析：金23转债定价建议，首日转股溢价率28%-33%

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 金 23 转债定价建议：首日转股溢价率 28%-33% % ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 4 月 13 日，金牌厨柜发布公告，拟于 2023 年 4 月 17 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 7.70 亿元。全部拟用于百金牌西部物联网智造基地项目（一期项目），项目总投资额为 10.19 亿元。 金 23 转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级 AA。发行规模为 7.70 亿元，初始转股价格为 39.57 元，参考 4 月 13 日正股收盘价格 39.94 元，转债平价 100.94 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4 月 13 日）为 4.11%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为94.69 元。博弈条款中，下修条款（“15/30，80%”）较严、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 129-134 元，建议积极申购。截止至 2023 年 4 月 13 日，金 23 转债平价在 100.94 元，估值参考欧 22 转债（评级 AA，存续债余额 20 亿元，平价 101.93，转债价格 129.08，转股溢价率 26.63%）、江山转债（评级 AA-，存续债余额 5.8 亿元，平价 89.15，转债价格 123.18，转股溢价率 38.17%），综合考虑当前市场环境及平价水平，金 23 转债上市首日转股溢价率水平预计在【28%，33%】区间，对应首日上市目标价在 129-134 元附近。 公司主营业务为整体厨柜、整体衣柜和定制木门等全屋定制、智能家居产品的研发、设计、生产、销售、安装，公司致力于为消费者提供高品质、个性化的定制家居综合服务。公司是全国工商联家具装饰业商会副会长单位，橱柜专委会会长单位，是中国整体厨柜的领军品牌，在国内享有较高知名度。本次募投项目的实施，将提升规模化、自动化、智能化生产能力，缩短西部市场的运输半径，深化西部市场的下沉开拓，提升公司整体竞争力。 预计首日打新中签率 0.0019%~0.0029%附近。截至 2022 年 6 月 30 日，温建怀先生与潘孝贞先生分别直接持有公司 11.69%、6.97%的股份，合计通过建潘集团间接持有公司 41.48%的股份，从而控制公司 60.15%的股份，为公司的实际控制人。前十大股东持股比例为 73.52%。因此我们假设本次老股东配售比例为 60%~74%，则金 23 转债留给市场的规模为 2 亿元~3.08 亿元。 风险提示：业绩波动、宏观经济周期波动带来的风险 [Table_Date] 发布时间：2023-04-15 金牌厨柜股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《海能转债定价建议：首日转股溢价率 28%-33% 》 --20230413 《科思转债定价建议：首日转股溢价率 25%-30%》 --20230413 《东北固收 3 月通胀和金融数据点评：不可持续的状态》 --20230413 《韵达转债定价建议：首日转股溢价率 22%-27%》 --20230411 《东北证券可转债一周市场回顾：金融 IT 转债标的梳理》 --20230409 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：胡嘉祥 执业证书编号：S0550122070068 18811050186 hujx1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 金 23 转债打新分析与投资建议 ........................................................................ 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 .........................................................................................................