资本市场二季报（2023年4月）：海外将交易宽松，A股板块轮动上涨概率较大

[Table_Yemei0]资本市场研究•季度报告2023 年 3 月 31 日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]海外将交易宽松，A 股板块轮动上涨概率较大——资本市场二季报（2023 年 4 月）[Table_summary1]　配置建议（未来 6 个月）资产类别月度趋势高配中高配标配中低配低配配置变化美元偏弱震荡●欧元偏强震荡●人民币偏强震荡●日元偏强震荡●汇率英镑偏强震荡●贵金属黄金上行●中国国债震荡●中国信用债震荡●美债上行●固收中资美元债上行●A 股上行●—消费上行●—周期上行●—成长上行●港股-科技上行●权益美股震荡●注：本表为精简版配置表，更详细的配置及投资策略建议请参见正文部分■ 前期回顾：境外资产方面，美元指数下行，黄金走强，美债利率下行，美国三大股指震。境内资产方面，中国国债利率、人民币汇率及 A 股均为震荡走势。■ 本期主题：海外方面，境外市场的交易重点将回归到我们此前定调的中期主线——即交易定价将反映美国经济浅衰退以及美联储加息周期的步入尾声，市场进行宽松交易。国内方面，尽管受两会增长目标和海外风险事件影响，短期市场下修了经济增长预期，不过二季度国内经济延续修复，有利于稳定住风险偏好水平。■ 市场前瞻及策略：1.美股：面临货币政策转向的有利局面，以及企业盈利增速放缓的不利局面，预计美股中期将继续维持区间震荡。2.美债：“衰退+流动性转向”的宏观场景下，美债长端利率预计将维持下行趋势。3.黄金：易上难下。4.汇率：美元指数偏弱震荡；人民币偏强震荡。5.国内固收：受到经济基本面中性偏利空、银行间流动性中性，信贷扩张中性的影响，预计二季度 10 年期国债利率震荡为主，在经济阶段性表现偏好时可能会震荡偏上行，运行区间预计在 2.85-3.0%。6.国内权益：A 股当前既没有估值压力，也没有政策压力和流动性压力，核心的锚是经济预期；预计在海外衰退的背景下，宏观经济仍将温和复苏，A 股大盘也将震荡上行。结构上，各个板块的景气度都将有所好转，各板块轮动上涨的概率较大。科技板块仍是重要主线，结构性关注医药消费板块，央企重组主题也值得关注。[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951： uchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.com i[Table_Yemei1]资本市场研究•季度报告目 录一、前期回顾：美债利率下行，境内股市震荡...........................................................1二、本期主题：海外将交易宽松，国内风险偏好趋于稳定.................................................2（一）美联储加息周期或逐渐步入尾声，市场进行宽松交易.............................................2（二）二季度国内经济延续修复有利于风险偏好稳定...................................................4三、市场前瞻及策略：海外风险资产表现将趋弱，国内风险资产表现将趋稳.................................6（一）美股：震荡筑底，逐步增配科技板块...........................................................7（二）美债：利率趋向下行.........................................................................8（三）中资美元债：具备配置价值，注意内部分化.....................................................9（四）商品：黄金整体易上难下，原油偏空..........................................................10（五）汇率：人民币或震荡偏强....................................................................11（六）国内固收：预计震荡偏弱....................................................................131、利率债：利率震荡偏上行 ...................................................................132、信用债：信用利差震荡偏小幅上行 ...........................................................143、固收投融资建议：震荡中保持谨慎 ...........................................................16（七）国内权益：震荡中保持乐观，均衡中更偏成长..................................................171、A 股大盘： 震荡上行.......................................................................172、A 股结构：二季度各板块景气度都将有所好转..................................................193、港股：牛回头是配置良机 ...................................................................214、权益投资建议：保持高仓位，风格均衡偏成长 .................................................21四、资产配置策略：加大权益类配置，重视结构性机会................................................21（一）胜率：境内权益资产胜率较高................................................................22（二）盈亏比：境内股票高于债券..................................................................22（三）结论：维持不变 .............................