投资策略周报：步入业绩密集披露期，A股阶段性承压？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 步入业绩密集披露期，A 股阶段性承压？ [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美联储已处于加息末期，静待 5 月议息会议验证。市场预期美联储本轮加息周期已近尾声，但近期多位美联储官员释放偏鹰派信号使得市场预期有所扰动，静待 5 月初美联储议息会议的落地。全年来看，海外经济增长动力不足，欧美银行业风险也存在进一步蔓延的风险，与海外主要经济体对比，今年中国经济将是为数不多提振全球预期的积极因素。从全球资金配置的角度看，中国经济基本面的反弹有望使得人民币资产的吸引力进一步提升，外资仍将成为 A 股增量资金的重要来源。 二、经济内生动能修复温和，国内政策不会“急转弯”。今年一季度 GDP 增速 4.5%，实体经济内生动能修复得到验证，但市场的“强复苏”预期有所弱化：就业层面，城镇调查失业率整体回落，但青年失业率处于历史高位，表明稳就业仍需发力；房地产新开工增速仍偏弱，30 大中城市商品房成交面积出现环比回落；此外，全国多地出现新冠二次阳性也引发市场对消费复苏持续性的担忧。整体上，当前国内经济处于复苏的早期，我们预计 4 月底的政治局会议仍会延续稳增长基调，重点强调扩内需、稳就业，产业政策或继续强调“科技自立自强”。 三、数字经济短期受情绪面扰动，公募资金对 TMT 开始超配。近期 A 股 TMT 板块出现调整，一方面外部传闻扰动市场情绪，另一方面数字经济领域部分企业一季报业绩不及预期，但更主要的是，前期数字经济板块热度提升较快，资金虹吸效应明显，在积累较多盈利盘后，资金对板块的利空消息更为敏感。全年来看，我们认为 TMT 板块的短期调整并不意味着行情结束，从产业催化、国内政策和机构配置变迁看，数字经济领域或成为贯穿全年的重要主题。 四、投资建议：步入业绩密集披露期，行情面临阶段性调整，之后 A 股市场将走的更加稳健。本周 TMT 热点板块的短期调整或意味着市场风险偏好的阶段性回落，A 股有效突破或需等待经济政策超预期或增量资金的进一步入市。短期来看，临近海外美联储议息会议、国内长假、叠加上市公司业绩步入密集披露期，市场情绪略偏谨慎，行情或阶段性震荡整固。二季度而言，从全球资产配置角度来看，中国经济基本面的反弹有望使得人民币资产的吸引力进一步提升，A 股底部仍坚实。 在市场短暂回调中，继续逢低布局三条投资主线：1）数字经济主题受益于全球产业趋势和国内政策或有反复活跃，行情内部将有分化；2）“中特估值体系”和“一带一路”催化下，关注优质央企/国企配置机会；3）受益于 AI 催化和国产替代加速的半导体行业。 风险提示: 政策力度不及预期；海外市场大幅波动；地缘冲突等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3301.26 -65.77 -1.95 深证成份指数 11450.43 -266.83 -2.28 沪深 300 指数 4032.57 -80.45 -1.96 中小板指数 7496.01 -204.38 -2.65 创业板指数 2341.19 -45.48 -1.91 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 04 月 23 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138701 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：美联储已处于加息末期，静待 5 月议息会议验证 .......................................... 3 2. 经济内生动能修复温和，国内政策不会“急转弯” .................................................. 5 3. 数字经济短期受情绪面扰动，公募资金对 TMT 开始超配 .............................................. 6 4. 投资策略：步入业绩密集披露期，行情面临阶段性调整，之后 A 股市场将走的更加稳健 ................... 8 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图 1 全球主要股指涨跌幅（4/17-4/21） ..............................................................................................................................................3 图 2 大宗商品与主要汇率涨跌幅（4/17-4/21） .................................................................................................................................4 图 3 3 月中以来，人民币汇率窄幅波动..................................................................................................................................................4 图 4 北向资金连续 6 个月净买入 A 股 .....................................................................................................................................................4 图 5 市场预期美联储 5 月为最后一次加息 ................................................................................................................