固定收益周报(国债)：30年期国债期货平稳上市

1001401802201031071111191232022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/102022/112022/12 2023/1 2023/2 2023/3中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-04-23 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|固定收益周报（国债） 固定收益团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 程小庆 021-60819969 chengxiaoqing@citicsf.com 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 30 年期国债期货平稳上市 摘要： 债市观点：上周债市整体偏震荡，10Y 国债收益率下行 0.23bp。周内来看，债市前半周波动较大。周一央行表态货币政策力度将适度回摆，使得债市情绪转弱，10Y 国债收益率迅速上行约 1.5bp。然而周二公布的经济数据显示固定资产投资和工业增加值不及预期、青年失业率仍然偏高，市场担忧未来经济修复的持续性，10Y 国债利率再次下行约 1.1bp。不过，在十债目前的点位下，能够驱动牛市行情的只有央行降息，但从信贷需求、出口环境、央行中介目标以及近期表态来看，尚未有足够证据指向降息操作。因此，即便短期内市场情绪偏暖，收益率下行空间可能也有限。 值得关注的是，4 月 21 日，30 年期国债期货正式上市交易。上市首日合约收盘全线飘红。日内来看，挂牌价偏低效应基本在开盘被抹去，此后价格回落并趋于震荡，尾盘再度上扬，主力合约全天涨幅 0.37%。主力合约 CTD 券集中在 210014，对应基差在0.2466 元附近。跨期价差当日小幅走阔 0.19 元至 0.74 元，30Y-10Y 曲线小幅陡峭。与此同时，首日市场交投活跃，主力合约成交量超过 1 万手，持仓积累超过 4500 手。市场参与热情较高，为后续市场运行平稳打下坚实基础。 期市关注：上周国债期货市场表现整体较强，主要涨幅由周二和周五贡献。从持仓来看，上周整体继续有所累积，T 主力合约持仓量增加 3570 手，多头和空头均存在入场动力。多头交易的逻辑主要有二，一是部分经济数据显示复苏不及预期，二则是消息面因素使得权益资产明显转弱，市场风险偏好下行。空头入场的动机可能来自于降息空间缺乏的情况下收益率继续下行空间有限。整体来看，市场多空分歧但多头占优。 操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性或适当关注偏空布局机会。套保策略：基差近期有所回落，可关注空头套保的建仓机会。基差策略：基差已经回归正常水平，关注 TL 的可能的正套空间。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）海外风险事件发酵；2）经济修复不及预期 4 月 21 日，30 年期国债期货正式上市交易。从首日交易来看，挂牌价偏低效应基本在开盘被抹去，此后价格逐步回归合理。同时，首日交投活跃，主力合约成交量超过1 万手，持仓积累超过 4500 手，为后期市场运行平稳打下坚实基础。可关注 TL 可能出现的正套空间及布局中长期的 30Y-10Y 曲线陡峭策略。 报告要点 中信期货固定收益周报（国债） 2 / 11 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、成交持仓：持仓继续累积，多空分歧但多头占优 ........................................................................................... 3 二、IRR：反套关注止盈 ............................................................................................................................................ 4 三、基差交易：基差已经回归正常水平，关注 TL 的可能的正套空间 ................................................................. 6 四、跨期移仓：2309 合约流动性不足以支持跨期套利 .......................................................................................... 8 五、跨品种价差：关注做阔机会 .............................................................................................................................. 9 六、套保成本跟踪 .................................................................................................................................................... 10 免责声明 .................................................................................................................................................................... 11 图目录 图表 1： 主力合约成交量和持仓量........................................................................................................................... 3 图表 2： 2306 合约前 5 大席位净持仓 ...................................................................................................................... 3 图表 3： 所有合约总