公用事业行业研究周报：如何看火电一季度盈利情况

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2023 年 04 月 26 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《公用事业-行业点评:佳电股份：2022年业绩亮眼，2023 收入规划同比+37%》 2023-04-24 2 《公用事业-行业研究周报:公用事业—区域型火电企业装机资产梳理》 2023-04-17 3 《公用事业-行业专题研究:煤企为何 积极投资火电？》 2023-04-16 行业走势图 如何看火电一季度盈利情况 本周专题： 内蒙华电、浙能电力、粤电力等公司发布一季度业绩信息，同比均有所改善。本周我们从电价、煤价分析火电一季度盈利情况，并对二季度盈利情况进行展望。 核心观点 电价普遍高比例上浮，多公司 Q1 综合电价同比提高 从行业层面来看，广东、江苏等多省 2023 年年度长协电价基本顶格上涨；多数省份 2023 年 1-4 月代理购电均显著超过该省燃煤基准价，同时对比2022 年同期各省代理购电价格，2023 年 1-4 月多数省份同比有一定程度的上升。从公司层面来看，华能国际、华电国际、国电电力等火电及以火电为主的电力运营商 2023 年一季度综合电价大多有所上行，一定程度上疏导了成本端的压力。 国内煤价显著下行，进口煤为沿海电厂带来补充 国内方面，年初以来煤价总体呈现下跌趋势。一方面，煤价下降直接带动现货煤采购部分燃料成本下降；另一方面，长协煤和现货煤价差缩小，长协煤履约率有望提升。从各月来看，1 月秦皇岛 5500 混煤平仓价均值同比仍有所抬升，2 月同比略有上涨，3 月则同比大幅下降。因而我们认为，火电业绩同比改善或主要受益于三月成本端压力的缓解。目前煤价仍在进一步下跌过程中，同时考虑到煤炭库存储备，我们认为二季度火电公司煤炭成本仍有望进一步降低。进口煤方面，进口煤价有所回落叠加澳煤放开，有望对沿海地区电厂带来重要补充。 部分火电公司披露 23Q1 业绩信息，盈利能力有所改善 从目前已披露的业绩信息来看，一季度火电盈利能力已有明显改善。内蒙华电和浙能电力 2023 年一季度业绩均同比高增；粤电力同比扭亏为盈。展望二季度，多省电价仍有望保持高比例上浮，同时成本端现货煤价大幅下降并有望带动长协煤履约率提升，火电盈利能力或将进一步修复。此外，目前进口煤价格已有所回落加之澳煤放开形成补充，沿海电厂盈利能力有望加速修复。 投资建议：电价抬升叠加煤价下行，一季度火电公司盈利有望修复。展望未来，国内市场煤价格仍处于下行通道，火电盈利能力进一步改善可期。其中，沿海电厂具有进口煤作为补充，盈利能力或将加速改善。具体标的方面，江浙沪一带的火电标的业绩弹性较大且估值较低，建议关注【浙能电力】【申能股份】【上海电力】，其中浙能和申能目前 PB 均在 1 倍左右，并建议关注广东区域估值较低的火电标的【广州发展】。 风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险，业绩预告仅为初步核算数据等 -7%-2%3%8%13%18%23%2022-042022-082022-12公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 如何看火电盈利情况 .................................................................................................................... 4 1.1. 电价普遍高比例上浮，多公司 Q1 综合电价同比提高 ..................................................... 4 1.2. 国内煤价显著下行，进口煤为沿海电厂带来补充 .............................................................. 5 1.3. 部分火电公司披露 23Q1 业绩信息，盈利能力有所改善................................................. 7 1.4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 8 2. 环保公用投资组合 ........................................................................................................................ 8 3. 重点公司外资持股变化 ................................................................................................................ 8 4. 行业重点数据跟踪 ........................................................................................................................ 9 5. 行业历史估值 .............................................................................................................................. 10 6. 上周行情回顾 .............................................................................................................................. 10 7. 上周行业动态一览 ...................................................................................................................... 11 8. 上周重点公司公告 ...................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：各公司综合上网电价（单位：元/千瓦时，不含税） .....