电子行业板块23Q1季报总结：行业迎周期复苏+创新渗透机遇

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 电子 2023 年 05 月 05 日 电子 优于大市（维持） 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 徐巡 邮箱：xuxun＠tebon.com.cn 陈妙杨 邮箱：chenmy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《赛腾股份(603283.SH)：23Q1业绩高增，在手订单饱满》，2023.5.3 2.《裕太微（688515.SH）：研发持续高投入，车载+交换芯片前景明朗》，2023.4.29 3.《可立克（002782.SZ）：Q1 收入高 增 长 ， 收 购 海 光 协 同 发 展 》，2023.4.28 4.《2022 年年报及 2023 年一季报点评-长光华芯(688048.SH)：Q1 业绩阶段性承压，期待激光雷达&光通信进展》，2023.4.28 5.《联创光电（600363.SH）：高温超导与激光业务发展迅速助力成 长》，2023.4.28 电子板块 23Q1 季报总结：行业迎周期复苏+创新渗透机遇 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：持仓市值持续提升，估值仍处历史低位。截至 23Q1，公募基金电子行业市值占比为 10.1%，较 22Q4 市值占比提升 1.3pct，在所有中信一级行业中，电子行业配置市值为第 4 位。23Q1 电子行业配置市值第一的公司为海康威视，持股总量环比增长 50%。按持仓市值排序，相比 22Q4 的公募基金电子持仓，纳思达跌出前十大持仓股，而三安光电新进前十大序列。截至 2023 年 4 月 28 日，电子行业市盈率中值为 39.6 倍，接近 2019 年下半年估值水平。半导体估值于 2021 年年底及 2022 年年初有较大幅度地回落，但在 2022 年下半年与 2023 年上半年持续修复。元器件、消费电子及光学光电市盈率中值分别为 28.2、29.1、29.3 倍，低于电子行业平均水平。  半导体上游：设备订单饱满，封测有望触底复苏。2022 年以及 23Q1，大部分前道半导体设备公司的营收继续保持高速增长，其中北方华创、拓荆科技、至纯科技的 23Q1 营收增速较 22Q4 进一步提升。从合同负债来看，大部分前道半导体设备公司 23Q1 的合同负债较 22Q4 进一步提升。封测公司营收短期受到下游需求走弱影响，营收增速从 22Q4 开始回落。长电科技预计需求调整持续到 23Q2，从 23Q3开始更多的设计公司有望复苏；甬矽电子也表示，下游客户的库存较去年整体有一定程度的下降。  半导体设计：行业筑底企稳，静待需求复苏。目前半导体行业仍处下行周期，各板块需求有所复苏但仍较弱，行业库存亦在逐步消化中。根据一季报数据，各板块公司 23Q1 营收同比普遍下滑，毛利率逐渐企稳。数字芯片板块整体业绩表现分化，而部分 IOT 公司有所复苏。模拟芯片板块下游需求较弱，营收同比普遍下滑，而纳芯微受益于汽车业务营收的持续提升与磁传感器的放量；功率半导体中高压功率器件保持景气，斯达半导、宏微科技、东微半导保持高速增长。我们认为目前存储&MCU 行业持续消化库存，随着国际存储大厂的减产以及明确表示以不低于当前价格销售产品，存储价格有望触底企稳。  汽车电子：特斯拉价格战接近尾声，汽车电子有望迎来修复行情。今年以来特斯拉率先打响价格战，行业内卷加速、创新速度不止。毫末智行 DriveGPT 横空出世，上海车展小鹏扶摇 2.0、华为 ADS 2.0 等智电创新持续亮相。5 月 2 日特斯拉逆势宣布中国 Model 3、Y 车型全线涨价 2000 元，价格战接近尾声有望迎来修复行情。激光雷达、车载摄像头等相关上市公司，主业受消费电子、工业、安防等影响较大， 23Q1 均出现不同程度的下滑。连接器汽车电子景气度较高板块，23Q1 连接器公司业绩景气分化，电连技术、瑞可达、鼎通科技营收均出现同比下滑，中航光电、维峰电子、永贵电器营收则保持了同比增长。我们认为电动化智能化大趋势不变，价格战企稳有望迎来修复行情。  顺周期板块：关注需求回暖+补库的量价齐升机会。终端需求较弱+终端客户去库存，顺周期板块整体业绩表现较为一般。一季报显示终端客户和上游顺周期细分行业公司存货已大幅去化，被动元器件相关公司库存绝对值较高点回落约 20%。随着下半年旺季的到来，终端客户出货+补库存需求有望带动顺周期板块量价齐升，代表性较强的电视面板第三方报价已从 22 年 9 月低点反弹 20%左右且涨幅持续扩大。补库存需求+23H2 需求旺季，部分产品报价预计持续回升，顺周期板块收获期有望来临。  建议关注：建议关注：1）半导体设备：北方华创、拓荆科技、华海清科、精测电-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-052022-092023-01沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业专题 电子 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 子、赛腾股份、芯源微等。2）IC 设计环节的纳芯微、帝奥微、雅创电子、兆易创新、东芯股份、晶晨股份、乐鑫科技等；3）汽车电子中，摄像头：韦尔股份、舜宇光学、格科微、思特威、晶方科技、联创电子、宇瞳光学；激光雷达：长光华芯、炬光科技、永新光学；连接器：电连技术、瑞可达、永贵电器、维峰电子、珠城科技。4）顺周期板块的三环集团、顺络电子、沪电股份、东山精密、京东方 A、TCL科技、隆利科技等。5）MR 标的：立讯精密、歌尔股份、智立方、华兴源创、杰普特、兆威机电、创维数字、长盈精密等。  风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险，研发不及预期风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业专题 电子 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明