宏观经济宏观周报：国内经济增长景气继续回落，后续回升的关键在消费

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月15日宏观经济宏观周报国内经济增长景气继续回落，后续回升的关键在消费核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比5.10社零总额当月同比10.60出口当月同比8.50M212.40市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《货币政策与流动性观察-跨月后资金利率显著回落》 ——2023-05-09《宏观经济宏观周报-国内经济增长正从投资驱动转向消费驱动》 ——2023-05-09《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数标准化后回落至历史均值附近》 ——2023-04-24《货币政策与流动性观察-央行超额续作 OMO 与 MLF》 ——2023-04-24《宏观经济宏观周报-2023 年二季度中国出口产品或延续补库存》 ——2023-04-17国内经济增长景气继续回落，后续回升的关键在消费。二季度国内经济增长处于从政策推动的强投资驱动转向内生性消费驱动的关键时期。考虑到消费最重要的决定因素是就业，而中国接近一半的就业人口是在第三产业就业，因此服务业的发展是国内就业的关键。2023 年 2-4 月，国内服务业 PMI 持续维持在 55%以上的高景气区间，表明今年以来国内服务业修复情况良好，这为国内的就业恢复打下良好基础，有利于后续国内消费潜力的释放。4 月以来国内经济增长景气持续回落至历史较低水平。考虑到今年以来国内服务业在持续修复，预计后续国内消费的回暖将带动国内经济增长景气再次回到上升趋势中来。本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 继续回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回落，消费、房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后继续回落，目前已回落至历史同期下边界附近，表明国内经济增长景气继续下降至较低水平。周度价格高频跟踪:（1）本周食品价格上涨，非食品价格下跌。2023 年 5 月食品、非食品价格环比或均高于季节性水平。预计 5 月 CPI 食品环比约为-0.5%，CPI 非食品环比约为 0.2%，CPI 整体环比约为 0.1%，5 月 CPI 同比或反弹至 0.4%。（2）4 月以来国内投资领域相关的高频指标持续下行，需求不振拖累国内生产资料价格。4 月上旬、中旬、下旬国内生产资料价格持续下跌，5 月上旬继续下跌。预计 2023 年 5 月国内 PPI 环比维持负值，PPI 同比或继续回落至-4.0%左右。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：国内经济增长景气继续回落，后续回升的关键在消费 ...................... 4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续回落 ................................ 4CPI 高频跟踪：食品价格上涨，非食品价格下跌 .....................................7食品高频跟踪：食品价格上涨 ............................................................ 7非食品高频跟踪：非食品价格继续回落 ...................................................10CPI 同比预测：5 月 CPI 同比或反弹至 0.4% ............................................... 11PPI 高频跟踪：5 月上旬流通领域生产资料价格继续回落 ............................ 12流通领域生产资料价格高频跟踪：5 月上旬继续回落 ....................................... 12PPI 同比预测：5 月 PPI 同比或继续回落至-4.0% ...........................................14风险提示 ..................................................................... 15免责声明 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数 ................................................................ 5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准） ....................................... 5图3： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） ....................................... 5图4： 国信高频宏观扩散指数历史序列 ........................................................ 6图5： 焦化企业周度开工率 .................................................................. 6图6： 螺纹钢周度产量 ...................................................................... 6图7： 水泥价格指数 ........................................................................ 6图8： 全钢胎开工率 ........................................................................ 6图9： PTA 周度产量 .........................................................................6图10： 30 大中城市商品房周度成交面积 .......................................................7图11： 建材综合指数周度均值 ............................................................... 7图12： 农业部农产品批发价格 200 指数拟合值周度均值走势 ..................................... 8图13： 肉类价格指数周度均值走势 .........................................