保险行业2023年4月保费点评：寿险复苏延续，产险增速回落

证券研究报告 | 行业点评 | 保险Ⅱ 保险Ⅱ 报告日期：2023 年 05 月 16 日 寿险复苏延续，产险增速回落 ——2023 年 4 月保费点评 报告导读 2023M4，寿险复苏延续，产险增速回落，单月保费同比增速+4.8%、+7.9%。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 23M4 单月保费同比+4.8%（前值+9.0%），23M1-4 累计同比+3.0%（前值+2.8%）；财产险 23M3 单月保费同比+7.9%（前值+10.7%），23M1-4 累计同比+9.8%（前值+10.3%）。  核心观点 1、寿险：延续复苏 23M4 单月，寿险保费同比太平+10.1%（前值+11%）>平安+7.7%（前值+8.1%）>人保+6.2%（前值+22.2%）>国寿+5.6%（前值+10.2%）>新华-2.0%（前值-0.5%）>太保-5.7%（前值+6.2%）。23M1-4 累计，保费同比平安+6.0%（前值+5.6%）>国寿+4.0%（前值+3.9%）>太平+2.8%（前值+1.3%）>人保+2.7%（前值+2.3%）>新华-0.5%（前值-0.2%）＞太保-2.9%（前值-2.6%）。 4 月单月保费，总体同比+4.8%，太保、新华同比下降，推测主要由于压降银保渠道的趸交业务所致；4 月累计保费看，总体同比+3%，增速环比上月略升0.2pc。23M4 单月的新单保费预计高增，根据人保寿的数据，其首年期交保费翻倍，同比+106.5%，除了去年同期的低基数原因，更有预定利率下调导致的短期销售放量驱动。展望未来，保本保息、长期锁息的储蓄型保险产品依然具备稀缺性，在客户资产配置中占有独特优势，同时，随着重疾险产品升级（如太保的金生无忧重疾险，提供最高 300%的基本保额，核心保障杠杆领先市场，同时附加预防、诊断、治疗及康复的全周期、一站式重疾专案管理增值服务），预计保险负债端延续复苏。 2、产险：增速回落 23M4 单月，产险保费同比太保+13.2%（前值+13.8%）>平安+7.3%（前值+5.9%）>人保+6.7%（前值+11.7%）>太平+2.9%（前值+12.1%）。23M1-4 累计，保费同比太保+16.0%（前值+16.8%）>太平+15.6%（前值+19.6%）>人保+9.5%（前值+10.2%）>平安+5.8%（前值+5.4%）。 4 月单月保费，虽然整体增速有所回落，但依然保持高个位数以上的稳健增长，其中，人保车险保费同比+6.1%，非车保费同比+7.4%，意健险及企财险业务同比分别为-2.8%、-2.4%，影响非车险保费增速，预计此系公司主动优化业务结构，减少高风险业务所致。展望未来，国内汽车消费潜能仍在，预计随着更多扩大汽车销售的有效政策刺激，车险有望平稳增长，同时，随着经济恢复，非车领域的业务拓展，预计非车险保费延续景气。  投资建议 保险负债端底部反转，资产端受益于“中特估”标的股价上行，投资收益增厚，资负共振，当前估值低位，“中特估”行情催化下，维持行业“看好”评级。  风险提示 宏观经济失速，寿险改革滞缓，权益市场低迷，长端利率下行，地产风险扩大。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 研究助理：胡强 huqiang@stocke.com.cn 研究助理：洪希柠 hongxining@stocke.com.cn 相关报告 1 《【浙商非银】越过拐点，走向新周期》 2023.05.03 2 《产寿延续快增》 2023.04.18 3 《寿险承压探底，财产险高景气》 2023.04.06 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 寿险 23M4 单月保费，总体延续复苏 图2： 寿险 23M1-4 累计保费，除太保、新华外，其他正增长 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图3： 财险 23M4 单月保费，除平安外，其他增速回落 图4： 财险 23M1-4 累计保费，增速略有回落 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表：各上市险企数据明细 单位：亿元 23M4 累计保费 YoY 增速环比变化（pc） 23M4 单月保费 YoY 增速环比变化（pc） 寿险 中国平安 2,222 6.0% 0.4 390 7.7% -0.5 中国人寿 3,573 4.0% 0.1 301 5.6% -4.5 中国太保 1,083 -2.9% -0.3 114 -5.7% -11.9 新华保险 761 -0.5% -0.3 113 -2.0% -1.6 中国人保 917 2.7% 0.4 96 6.2% -16.0 中国太平 726 2.8% 1.5 132 10.1% -0.9 合计 9,283 3.0% 0.2 1147 4.8% -4.3 财险 中国人保 2,047 9.5% -0.7 370 6.7% -5.0 中国平安 1,005 5.8% 0.4 235 7.3% 1.4 中国太保 715 16.0% -0.7 140 13.2% -0.6 中国太平 108 15.6% -4.0 23 2.9% -9.3 合计 3,875 9.8% -0.5 768 7.9% -2.8 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%22M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M1223M123M223M323M4平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%20%25%22M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M1223M123M223M323M4平安国寿太保新华人保太平-20%-10%0%10%20%30%40%人保平安太保太平-5%0%5%10%15%20%25%30%人保平安太保太平行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对