传媒行业2022年报及2023一季报总结：拐点落地回暖已现，业绩向上修复可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 EPS（元） 重点公司 23E 24E 评级 果麦文化 1.18 1.58 增持 恺英网络 0.68 0.83 增持 姚记科技 1.82 2.22 增持 三七互娱 1.49 1.76 增持 芒果超媒 1.30 1.56 买入 华策影视 0.28 0.35 增持 吉比特 23.1 26.6 增持 完美世界 0.85 1.00 增持 盛天网络 0.62 0.87 增持 电魂网络 1.50 1.80 增持 利欧股份 0.09 0.12 增持 分众传媒 0.33 0.40 增持 昆仑万维 1.13 1.29 增持 中文在线 0.24 0.30 增持 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】传媒行业 2022 年三季报总结：业绩拐点已现，底部反弹可期》2023-04-05 《【兴证传媒】传媒行业 2022 年三季报总结：业绩拐点已现，底部反弹可期》2022-11-18 《【兴证传媒】传媒行业 2023 年年度投资策略：悲观情绪充分释放，底部向上开启新篇章》2022-11-13 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 业绩回顾：2022 年，申万传媒板块整体营收同比下降 5%至 5029 亿元，归母净利润同比下降 64%至 129 亿元。2023 年一季度，申万传媒板块整体营收同比下降 19%至 1191 亿元，环比下降 4%；归母净利润同比增长21%至 114 亿元，环比增长 170%。分板块来看：营收端，2022 年影视内容板块受到较大冲击，营收同比下降 29%，2023Q1 同比增长 14%，逐渐回暖；广告板块 2022 年同比下降 9%，2023Q1 同比基本持平，有望随经济复苏回暖；电商、出版、游戏收入韧性凸显。利润端，2022 年影视板块整体亏损，2023Q1 显著回升，同比增长 529%；电商板块 2022 年亏损收窄；出版、广告板块 Q1 业绩同比稳步增长；游戏 Q1 同比小幅下降 9%；平台板块 2022 年业绩短期承压，板块内部存在分化，新闻平台业绩表现优秀，广电、视频网站、图片板块的归母净利润分别下降 102%/14%/35%，2023Q1 业绩随着宏观经济及广告主预算恢复迎来回暖。 ⚫ 投资建议：AI 应用大时代开启，传媒接棒成为 GPT 板块主阵地。2023 年2-3 月见证了全球的 AI 大模型密集上线，Q2 以来，应用层面的多重催化和落地正在持续亮相，传媒行业作为兼具红利的主应用阵地将显著受益，4 月 28 日政治局会议强调重视通用人工智能发展，营造创新生态。5 月 5日二十届中央财经委员会第一次会议强调要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，把握人工智能等新科技革命浪潮。同时，当前传媒板块估值与基金持仓仍处于 2016 年以来的中枢以下，且筹码十分有限，当前在成长赛道中仍具显著投资性价比。作为兼具红利与性价比的 AI 应用主战场，我们认为今年传媒板块上涨空间巨大，传媒投资机会将贯穿全年。5 月推荐果麦文化、恺英网络、姚记科技、三七互娱、芒果超媒、华策影视，建议关注浙文互联。 ⚫ 重点推荐六条主线： 主线一：出版板块，推荐果麦文化，建议关注中信出版、凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、新经典等； 主线二：游戏板块，推荐恺英网络、姚记科技、三七互娱、游族网络、吉比特、完美世界、盛天网络、电魂网络、宝通科技等； 主线三：剧集板块，推荐华策影视，建议关注捷成股份、光线传媒、华谊兄弟、百纳千成等； 主线四：广告板块，推荐利欧股份、三人行、蓝色光标，建议关注浙文互联等； 主线五：“传媒+”板块，推荐传媒+卡牌领域的姚记科技，推荐传媒+图文领域的平治信息、中文在线，传媒+大模型的昆仑万维，传媒+社交领域的盛天网络等； ⚫ 主线六：传媒白马标的，在资金涌入传媒板块的趋势下，芒果超媒、分众传媒等权重股有望迎来配置盘的红利。 ⚫ 风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧播出效果低于预期，宏观经济波动。 ＃title＃ 传媒行业 2022 年报及 2023 一季报总结： 拐点落地回暖已现，业绩向上修复可期 ＃createTime1＃ 2023 年 05 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、行业总览：业绩触底反弹，行业迎来复苏....................................................... - 4 - 1.1、业绩回顾：低谷已过，否极泰来 ............................................................... - 4 - 1.2、行情回顾：板块估值回暖，行情持续向好................................................ - 8 - 2、Q1 基金持仓：传媒持仓低配，向上势能充足 ............................................... - 10 - 3、板块分析：触底反弹已现，盈利修复渐暖..................................................... - 11 - 3.1、出版阅读：教育出版韧性凸显，数字阅读成本高增 .............................. - 11 - 3.2、游戏：盈利能力回升，费用控制良好 ..................................................... - 15 - 3.3、影视内容：整体环比回暖，动漫营收承压.............................................. - 20 - 3.4、广告：环比显著回暖，疫后弹性可期 ..................................................... - 23 - 3.5、平台：板块分化明显，视频平台降幅收窄.............................................. - 26 - 3.6、电商：环比扭亏为盈，直播电商领跑 ..................................................... - 29 - 4、投资策略：AI 应用大时代开启，传媒接棒成为主阵地 .......