纺织服装行业景气度跟踪第五期：运动鞋服持续复苏，国产品牌百花争艳

纺织服装行业景气度跟踪第五期｜2023.5.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 略有改善。 ▍商务休闲男装。1）Hazzys：国产中高端男装，深耕高价值客群。我们走访了长沙核心商圈的哈吉斯 Hazzys 门店。我们认为 Hazzys 作为高端的男女商务休闲服装品牌，已经在中国市场形成了一定的品牌知名度，积累了相对数量的忠实客群，店铺运营模式成熟，随着未来潜在的渠道增长的落地，有望为其中国区总代理报喜鸟集团业绩增长提供稳定动能。2）九牧王：十代店全面形象升级，男裤专家占领心智。我们走访了长沙地区九牧王十代门店，公司十代店的门店形象和过往的传统男装店面形象有着较为显著的差异，在面积扩大的同时，由原先暗色系、多品类男装的陈列改为明亮色系、突出爆款男裤的陈列，对店效提升有积极促进作用。在过去三年中，公司营销打造“裤王”认知、渠道升级、产品升级等多项调整已经逐步完善，在终端门店形成了较强的线下竞争力。 ▍风险因素：气候变化的不确定性；终端需求不及预期；局部地区疫情反复影响客流；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；国产品牌升级不及预期。 ▍投资策略：五一假期以来各运动品牌客流与销售持续复苏。一方面，国际品牌受库存去化进度不同的影响，产品上新节奏出现分化；另一方面，李宁、安踏、特步、361 度等国产运动品牌夏季新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎。从 1 年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹，龙头估值逐渐回归合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外，短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐特步国际、361 度、九牧王、波司登、伟星股份、华利集团、盛泰集团、百隆东方。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 李宁 2331.HK 48.55 1.80 1.88 2.15 2.65 27 26 23 18 买入 安踏体育 2020.HK 86.90 3.37 3.42 3.99 4.66 26 25 22 19 买入 特步国际 1368.HK 8.70 0.34 0.35 0.50 0.58 26 25 17 15 买入 361 度 1361.HK 3.93 0.33 0.41 0.52 0.60 12 10 8 7 买入 九牧王 601566.SH 12.45 0.34 -0.16 0.47 0.70 37 -78 26 18 买入 波司登 3998.HK 3.55 0.19 0.23 0.25 0.30 19 15 14 12 买入 伟星股份 002003.SZ 9.20 0.43 0.47 0.54 0.74 21 20 17 12 买入 华利集团 300979.SZ 43.41 2.37 2.77 2.80 3.49 18 16 16 12 买入 盛泰集团 605138.SH 8.81 0.52 0.68 0.76 0.99 17 13 12 9 买入 百隆东方 601339.SH 6.06 0.91 1.04 1.00 1.19 7 6 6 5 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 5 月 17 日收盘价；港股公司收盘价及 EPS 为港元，A 股公司为人民币 注：李宁、安踏、特步、361 度、伟星股份、百隆东方已披露2022 年业绩 纺织服装行业景气度跟踪第五期｜2023.5.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 李宁：跑鞋产品矩阵完善，服装推出联名新 IP ................................................................. 9 安踏：发售新旗舰跑鞋，主打国家队主题科技 ............................................................... 22 FILA：夏季新品上市，夏季跑步户外属性强 .................................................................. 34 迪桑特：新推“破风前行”主题，发力跑步骑行项目 ........................................................ 41 特步：深耕跑步赛道，下沉市场竞争实力强 ................................................................... 47 361 度：向上趋势显著，弱势区域持续追赶 ................................................................... 51 Nike：夏季产品稳定推新，有望逐渐步入复苏轨道 ........................................................ 57 Adidas：鞋类产品系列更新，夏季服饰完成上新 .......................................................... 61 Hazzys：国产中高端男装，深耕高价值客群.................................................................. 69 九牧王：十代店全面形象升级，男裤专家占领心智 ........................................................ 71 风险因素 ......................................................................................................................... 74 投资策略 ......................................................................................................................... 74 纺织服装行业景气度跟踪第五期｜2023.5.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 插图目录 图 1：李宁朝阳大悦城店门面 ............................................................................................ 9 图 2：李宁朝阳大悦城店地址 ..............................................................................