纺织服装行业板块2022年及2023年一季报总结：柳暗花明，品牌服饰消费复苏正当时

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺织服装 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 华利集团 买入 伟星股份 买入 台华新材 买入 比音勒芬 买入 报喜鸟 买入 海澜之家 增持 森马服饰 增持 太平鸟 增持 罗莱生活 增持 富安娜 增持 牧高笛 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 韩欣 hanxin@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2022 全年纺服板块跑赢沪深 300，2023Q1 品牌服饰子板块跑赢沪深 300。①2022 年纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深 300 较年初分别-8.55%/-5.33%/-11.30%/-21.63%，全年板块表现优于大盘，纺织制造子板块表现优于品牌服饰。②2023Q1 纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深 300 较年初分别+3.01%/+0.28%/+5.44%/+4.63%，纺织服装板块略跑输沪深300指数，主要系纺织制造板块拖累，品牌服饰板块跑赢沪深 300 指数 0.81pct。 ⚫ 23Q1 纺服板块配置比例有所提升。从配置比例看，2023Q1 纺服板块配置比例 为0.35%， 其 中 服 装 家 纺/纺 织 制 造/饰 品 配 置 比 例 分 别 为0.18%/0.10%/0.07%，分别同比+0.04pct/+0.00pct/+0.03pct。 ⚫ 2022 年纺服行业收入微增，利润下滑，纺织制造板块表现优于品牌服饰。①收入端，2022 年纺服板块营业收入 2746 亿元，同比增长 4.6%，其中品牌服饰实现营业收入 1716 亿元，同比增长 2.6%，纺织制造实现营业收入 1030亿元，同比增长 8.1%。②利润端，2022 年纺服板块实现归母净利润 319 亿元，同比下降 3.6%，其中品牌服饰板块下降 11.7%至 196 亿元，纺织制造板块同比增长 12.8%至 123 亿元。③两大板块业绩表现有所分化主要系品牌服饰端 2022 年受疫情影响，品牌服饰门店流量下滑，线上部分发货受损，且居民出行减少，服装需求有所减少；制造端，2022Q1 海外处于货币政策宽松末期，居民消费能力强，叠加为应对海运和原材料供应链的不稳定，品牌超预期下单。2022 年下半年随着通胀高企，居民消费力下降，终端需求转弱，同时随着堵塞在海上的库存陆续到货，品牌端库存高企，传导至中游使得订单需求减少，上游受国内外弱需求影响收入利润均下滑。 ⚫ 投资建议：1、2023Q2 我们预计品牌服饰景气度仍将优于纺织制造，主推品牌服饰板块。1）根据 23Q1 数据，随着疫后商务出行增加，消费群体消费习惯的变化，商务男装赛道表现较高的景气度，我们认为景气度仍将较好的维持，推荐比音勒芬、报喜鸟及海澜之家。2）从利润修复角度看， 23Q1 虽然部分标的（森马服饰、太平鸟、罗莱生活）收入仍有下滑，但严控费用惯性持续，利润同比有双位数增长，利润表现出一定的弹性。从利润修复及弹性角度，我们主要推荐森马服饰和太平鸟。3）从低估值高分红角度，家纺板块表现韧性较强，且分红率持续较高，我们推荐罗莱生活及富安娜。2、下半年我们预计纺织制造板块迎来低基数，同时海外通胀压力减小，需求有望好转，我们推荐管理经营效率优异，下游认可度提升，市占率稳步提升的龙头个股，产业转移冲击较小。推荐华利集团、伟星股份，关注浙江自然。若后续外贸订单表现顺利好转，有望带动原材料价格上涨，利好上游制造，关注台华新材、富春染织及新澳股份等。 ⚫ 风险提示：零售环境不及预期、原材料价格大幅波动、汇率波动风险 ＃title＃ 纺服板块 2022 年及 2023 年一季报总结：柳暗花明，品牌服饰消费复苏正当时 ＃createTime1＃ 2023 年 05 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、2022 年及 2023Q1 行情回顾 ............................................................................... - 4 - 1.1、行业行情追踪：2022 全年纺服板块跑赢沪深 300，2023Q1 品牌服饰子板块跑赢沪深 300 ..................................................................................................... - 4 - 1.2、重点公司回顾 ............................................................................................... - 5 - 2、2022 年和 2023Q1 基金持仓分析 ....................................................................... - 6 - 3、2022 年报及 2023 一季报综述 ............................................................................ - 8 - 3.1、品牌服饰板块 2022 年报及 2023 一季报综述 .......................................... - 11 - 3.2、纺织制造板块 2022 年报及 2023 一季报综述 .......................................... - 21 - 4、投资建议与估值 ................................................................................................ - 24 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 25 - 图目录 图 1、纺服板块（中信分类）2022 年度涨跌幅（%） ......................................... - 4 - 图 2、纺服板块（中信分类）2023Q1 涨跌