6月PMI数据点评：生产回升带来“弱修复”

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2023 年 6 月 30 日 相关研究报告 《二季度央行调查问卷点评》20230630 《宏观策略日报》20230629 《1-5 月工企利润数据点评》20230628 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 6 月 PMI 数据点评 生产回升带来“弱修复” 生产回升带来“弱修复”。“去库”切换动能仍显不足。建筑业、服务业需求仍处于收缩区间。  6 月制造业 PMI 指数为 49.0%，较 5 月回升 0.2 个百分点，制造业景气度仍处于收缩区间。着眼各细分项，6 月新订单指数 48.6 %，较 5 月回升0.3 个百分点，新出口订单较上月继续回落 0.8 个百分点至 46.4%；生产指数实现 50.3%，较 5 月回升 0.7 个百分点，重返扩张区间；原材料库存指数 47.4%，较 5 月继续下滑 0.2 个百分点；从业人员指数为 48.2 %，较5 月继续下滑 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 50.4 %，较 5 月小幅下降 0.1 个百分点。此外，制造业生产经营活动预期指数实现 53.4%，较5 月下降 0.7 个百分点。 生产回升带来“弱修复”。从供给端看，6 月生产指数重返扩张区间，支撑当月 PMI 指数小幅回升。但此次生产回升仅为“弱修复”，制造业企业生产意愿仍待回温。首先，6 月制造业企业采购意愿延续弱势，6 月采购、进口指数分别为 48.9%和 47.0%，较 5 月分别继续下降 0.1 和 1.6 个百分点，企业整体生产意愿仍较弱势。其次，6 月从业人员指数较 5 月继续下探，制造业生产活动有待进一步修复。 需求指标仍处于收缩区间。6 月新订单指数小幅回升 0.3 个百分点，但仍维持在荣枯线以下。弱外需仍在影响总需求表现，6 月新出口订单继续下降 0.8 个百分点；6 月新订单指数的回升动力，应主要来自内需。  “去库”切换动能仍显不足。从产成品库存的观测指标看，6 月制造业出厂价格实现 43.9%，较 5 月回升 2.3 个百分点；产成品库存指数继续下降2.8 个百分点。当前工业企业利润结构持续改善，且 6 月内需有所回升，制造业产成品“去库”出现一定由“主动”向“被动”切换的迹象，但切换动能仍显不足。 消费端是 6 月需求回暖的主要动力，“6.18”、端午假期等季节性因素，叠加部分行业季末冲量推升消费表现。从具体产业看，6 月纺织服装、农副产品加工业新订单指数较 5 月均有上升，假期、换季因素对相关消费有所提振。汽车新订单指数明显反弹，较 5 月上升超过 20 个百分点，或与车企季末冲业绩有关。 值得一提的是，6 月中游机械类行业新订单指数较 5 月均有下滑，通用设备、专用设备新订单指数下滑均超 10 个百分点。装备制造业下游需求不足，或与年内持续弱势的地产投资有关；而月内高温天气或也对项目施工有所干扰。着眼下半年，需求是“去库”切换的关键动能，“扩内需”亟待财政政策发力“补短板”。  6 月非制造业 PMI 继续小幅回落，但维持在扩张区间。6 月非制造业 PMI指数 53.2%，较 5 月继续下行 1.3 个百分点。从需求端看，6 月新订单指数为 49.5%，与上月持平，仍为年内最低水平；外部需求也有回落，新出口订单指数实现 49.0%，较上月继续下降 0.7 个百分点。供给端表现仍较弱势。6 月非制造业从业人员指数实现 46.8%，较 5 月下降 1.6 个百分点；供应商配送指数实现 51.9 %，与 5 月持平。建筑业、服务业需求仍处于收缩区间。  风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 2023 年 6 月 30 日 6 月 PMI 数据点评 2 生产回升带来“弱修复” 6 月制造业 PMI 指数为 49.0%，较 5 月回升 0.2 个百分点，制造业景气度仍处于收缩区间。着眼各细分项，6 月新订单指数 48.6 %，较 5 月回升 0.3 个百分点，新出口订单较上月继续回落 0.8 个百分点至 46.4%；生产指数实现 50.3%，较 5 月回升 0.7 个百分点，重返扩张区间；原材料库存指数 47.4%，较 5 月继续下滑 0.2 个百分点；从业人员指数为 48.2 %，较 5 月继续下滑 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 50.4 %，较 5 月小幅下降 0.1 个百分点。此外，制造业生产经营活动预期指数实现 53.4%，较 5 月下降 0.7 个百分点。 生产回升带来“弱修复”。从供给端看，6 月生产指数重返扩张区间，支撑当月 PMI 指数小幅回升。但此次生产回升仅为“弱修复”，制造业企业生产意愿仍待回温。首先，6 月制造业企业采购意愿延续弱势，6 月采购、进口指数分别为 48.9%和 47.0%，较 5 月分别继续下降 0.1 和 1.6 个百分点，企业整体生产意愿仍较弱势。其次，6 月从业人员指数较 5 月继续下探，制造业生产活动有待进一步修复。 需求指标仍处于收缩区间。6 月新订单指数小幅回升 0.3 个百分点，但仍维持在荣枯线以下。弱外需仍在影响总需求表现，6 月新出口订单继续下降 0.8 个百分点；6 月新订单指数的回升动力，应主要来自内需。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 “去库”切换动能仍显不足。从产成品库存的观测指标看，6 月制造业出厂价格实现 43.9%，较 5月回升 2.3 个百分点；产成品库存指数继续下降 2.8 个百分点。当前工业企业利润结构持续改善，且6 月内需有所回升，制造业产成品“去库”出现一定由“主动”向“被动”切换的迹象，但切换动能仍显不足。 消费端是 6 月需求回暖的主要动力，“6.18”、端午假期等季节性因素，叠加部分行业季末冲量推升消费表现。从具体产业看，6 月纺织服装、农副产品加工业新订单指数较 5 月均有上升，假期、换季因素对相关消费有所提振。汽车新订单指数明显反弹，较 5 月上升超过 20 个百分点，或与车企季末冲业绩有关。 值得一提的是，6 月中游机械类行业新订单指数较 5 月均有下滑，通用设备、专用设备新订单指数下滑均超 10 个百分点。装备制造业下游需求不足，或与年内持续弱势的地产投资有关；而月内高温天气或也对项目施工有所干扰。着眼下半年，需求是“去库”切换的关键动能，“扩内需”亟待财政政策发力“补短板”。 49.048.646.445.248.947.045.050.353.447.446.143.948.2 50.4 PMI新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供应商配送指数2023-062023