纺织服装2023年中期投资策略暨中报前瞻：品牌消费渐入佳境，纺织制造柳暗花明

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月13日超 配纺织服装 2023 年中期投资策略暨中报前瞻品牌消费渐入佳境，纺织制造柳暗花明核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004联系人：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装品牌力跟踪月报 202306 期-品牌上新营销积极，比音勒芬发布新十年规划》 ——2023-07-07《纺织服装 7 月投资策略-运动品牌去库顺利，看好运动品牌及制造景气度回升》 ——2023-07-04《纺织服装海外跟踪系列三十一-耐克四季度收入增长及库存改善情况好于预期》 ——2023-07-01《纺织服装双周报（2310 期）-看好成长期品牌公司，关注制造超跌反弹机遇》 ——2023-06-19《男装行业专题-改革升级效能释放，优质品牌展露锋芒》 ——2023-06-14回顾与展望：上半年品牌消费景气复苏、纺织制造业绩触底，下半年预期环比好转。1）品牌服饰：年初至今板块上涨 9%，低估值+消费回暖预期+业绩兑现，演绎出较强的走势，继续看好下半年基本面催化，销售增长逐月加速，尤其四季度具备较大弹性。2）纺织制造：年初至今板块上涨 3.7%，品牌去库砍单+业绩预期下调导致前期下跌，近期品牌库存改善明显，我们估算耐克 2024 年订单将高于 2022 年，市场对明年订单信心改善将带动估值修复。中报前瞻：Q2 业绩品牌高弹性，制造环比改善。1）A 股：2023Q2 净利润预期品牌公司同比增长较好，歌力思、九牧王、开润、森马、太平鸟均预计增长 100%以上，报喜鸟（37%），海澜（35%）、比音（22%），制造公司环比改善，华利（-19%），台华（-6%），伟星（-5%）。2）港股：预计安踏/李宁/特步/申洲上半年净利润分别增长 22%/-5%/13%/-18%。主线一：疫后复苏，关注高景气、防御属性和盈利弹性品牌服饰。1）景气度：运动户外是景气长青赛道，近 2 年本土品牌竞争力提升、份额扩张；男装行业格局优化、短期去库周期来临催化景气复苏，中长期品类优化和渠道升级。2）防御属性：家纺、男装报喜鸟、海澜之家、中国利郎等高分红品种拥有抵御不确定性的属性。3）盈利弹性：高端女装和休闲装疫情期间利润率受损较严重，随着库存陆续改善，盈利增长弹性大，看好后续补涨行情。主线二：看好制造能力升级、中期订单确定性强企业，关注短期边际改善。1）竞争优势领先、绑定头部国际品牌，中期订单确定性强的申洲和华利，短期品牌库存延续逐季改善将增强订单信心，估值底部配置有望获得较高收益。2）竞争力和技术优势明显、积极扩张实现市场份额提升，成长空间大的纺织材料台华和伟星，短期将受益于内需景气度回升、海外品牌去库。风险提示：疫情反复、海外高通胀、贸易战风险、汇率与原料价格大幅波动。投资建议：优先把握景气品牌与优质制造企业。高景气品牌在下半年迎来低基数，增长有望加速，看好基本面支撑行情持续走强，重点推荐安踏体育、李宁、比音勒芬、报喜鸟、波司登、特步国际、滔搏，关注海澜之家、牧高笛、歌力思、地素时尚、富安娜、中国利郎、太平鸟、稳健医疗。制造企业迎来订单和盈利边际改善，看好业绩好于行业且具有订单确定性的标的估值修复，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份，关注开润股份、百隆东方、盛泰集团、鲁泰 A、浙江自然。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（RMB）（亿元）2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入71.320173.444.1620.717.102331李宁买入36.09471.862.2819.315.8002832比音勒芬买入33.91941.662.0320.416.7002154报喜鸟买入5.6810.410.5013.511.103998波司登买入3.03290.240.2912.610.401368特步国际买入6.71770.430.5315.612.706110滔搏买入5.93640.380.4515.413.002313申洲国际买入69.310403.164.2121.916.5300979华利集团买入53.06192.493.1721.316.7603055台华新材买入10.7960.520.7820.713.8002003伟星股份买入9.6990.500.6119.115.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录板块回顾：上半年品牌消费景气复苏，纺织制造边际改善 ............................ 7行情回顾：行情分化且波动，近期预期回暖带动超跌反弹 .................................... 7品牌渠道：疫后社交场景放开，服装零售增长向好 ......................................... 12制造出口：内需景气度改善，外需压力仍较大，内外棉价差转正，人民币贬值 ................. 13趋势推演：下半年品牌增长将逐月提速，制造有望估值修复 ......................... 15品牌服饰：下半年增长有望逐月提速，中报过后关注高增长机遇 ............................. 16纺织制造：估值安全边际高，下半年品牌库存延续改善将增强订单信心 .......................16中报前瞻：Q2 业绩品牌公司高弹性，制造公司环比改善 .............................19主线一：疫后复苏，关注高景气、防御属性和盈利弹性品牌服饰 ..................... 20景气度一：运动户外景气长青赛道，本土龙头迎来新机遇 ...................................20景气度二：男装行业格局优化，优选积极转型升级的品牌 ...................................24防御属性：家纺龙头基本面稳健，低估值高股息具备防御属性 ...............................29盈利弹性：女装和休闲装市场规模大，短期库存改善盈利修复弹性大，有补涨空间 ............. 35主线二：看好制造能力升级的全球化布局的龙头企业，关注短期边际改善 ............. 39中国纺织产业雄踞全球，未来产业迁移和结构升级是大势所趋 ...............................39投资方向一：短期预期改善，中期订单确定性强的代工龙头 ................................. 44投资方向二：短期景气度向上，中长期成长空间大的纺织材