宏观经济专题研究：“国信周频高技术制造业扩散指数”介绍

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月25日宏观经济专题研究“国信周频高技术制造业扩散指数”介绍核心观点经济研究·宏观专题证券分析师：邵兴宇证券分析师：董德志021-60933158shaoxingyu@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980523070001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.80社零总额当月同比3.10出口当月同比-12.40M211.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《激发民间投资，驱动内生复苏—2023 年中期宏观经济与资本市场展望》 ——2023-07-19《宏观经济专题研究-如何测算中国月度 GDP 同比？》 ——2023-06-23《宏观经济专题：2023 年中国出口有望延续正增长》 ——2023-05-23《央行扩表是宽松吗？》 ——2023-05-23《恢复性增长已来，内生性增长将至--2023 年二季度宏观经济与资本市场展望》 ——2023-05-22高质量发展转型下，对宏观景气度的跟踪研究不能简单局限于传统经济领域。现有研究当中，借助于较为丰富的高频数据，市场对传统经济结构的日常跟踪取得了一定成果。相对而言，对以高技术制造业为代表的“新经济”、“新动能”的高频跟踪研究则要匮乏得多。显而易见，随着经济结构不断转型，高技术制造业景气度变化对经济运行的影响越来越来显著。为弥补现有研究不足，我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数，旨在从短期跟踪角度出发，对高技术制造业景气度的变化进行刻画研究。在编制该指标过程中，我们尽可能实现了跟踪指标高频化、可对比、可回测。“国信周频高技术制造业扩散指数”基于国家统计局“高技术制造业”概念进行构建，跟踪范围覆盖了高技术制造业绝大部分内容。综合考虑数据高频性、可得性及高技术产业涵盖范围，我们最终选取的高频指标包括 6-APA 单价、丙烯腈现货价格、DRAM 价格、中关村电子产品价格指数:液晶显示器、六氟磷酸锂，分别对应了医药制造业、航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业、计算机及办公设备制造业和电子及通信设备制造业中锂离子电池制造部分。通过比较，上述 5 个高频数据普遍与对应大类行业存在较强趋势相关性。从工业企业利润占比来推测，所选取高频指标已经基本覆盖高技术制造业增加值的绝大部分。在指标筛选的基础上，我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数。具体构建方法为，首先计算各分项数据本周相对上周变化，如下降则赋值为-1，上升赋值为 1，持平赋值为 0，各分项指标等权重加和求平均后得到高技术制造业扩散指数环比数据，称为高技术制造业扩散指数 A，并以 2017 年 1 月 7日作为定基起点设为 100，进一步计算了定基指数即国信周频高技术制造业扩散指数 B，和定基同比即国信周频高技术制造业扩散指数 C。从不同分项对国信周频高技术制造业扩散指数同比变动的贡献率来看，国信周频高技术制造业扩散指数在很大程度上实现了对所选取底层指标有效信息的汇总和降维，避免了依赖单一指标对高技术制造业进行研究可能带来的偏误。回测显示，国信周频高技术制造业扩散指数对高技术制造业景气拐点具有良好提示效果。通过国信周频高技术制造业扩散指数与现有高技术制造业 PMI、高技术制造业工业增加值当月同比及高技术制造业固定资产投资完成额累计同比等官方数据对比回测，国信周频高技术制造业指数对高技术制造业官方数据之间呈现高度相关性，特别是国信周频高技术制造业指数 A 表现出一定领先性，整体领先时间约在 1-3 个月不等。同时，我们也定义了设定了基于国信周频高技术制造业指数的拐点信号，回测显示从 2018 年 3 月至今，拐点信号共计出现 11 次，其中相对高技术制造业 PMI 领先 6 次，同步 1 次，滞后 1 次，失真 3 次。总体看，国信周频高技术制造业扩散指数对高技术制造业短期景气变化具有良好的提示效果。风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录高技术制造业相关统计口径辨析 .................................................. 4指标遴选 ...................................................................... 5扩散指数计算编制步骤 .......................................................... 6指数回测 ...................................................................... 8风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业与丙烯腈价格 ................................ 6图2： 计算机、通信和其他电子设备制造业与液晶显示器价格 .................................... 6图3： 计算机、通信和其他电子设备制造业与 DRAM 价格 ......................................... 6图4： 医药制造业与 6-APA 单价 .............................................................. 6图5： 国信周频高技术制造业扩散指数计算结果 ................................................ 7图6： 国信周频高技术制造业扩散指数 C 分项贡献率分析 ........................................ 8图7： 高技术制造业 PMI 与国信周频高技术制造业扩散指数 A 月均值 .............................. 9图8： 国信周频高技术制造业扩散指数 A 拐点信号回测 .......................................... 9图9： 高技术制造业工业增加值当月同比与国信周频高技术制造业扩散指数 B 月均同比 ............. 10图10： 高技术制造业工业增加值当月同比与国信周频高技术制造业扩散指数 A 月均值 .............. 10图11： 高技术制造业固定资产投资累计同比与国信周频高技术制造业扩散指数 B 月均同比 .......... 11图12： 高技术制造业固定资产投资累计同比与国信周频高技术制造业扩散指数 A 月均值 ............ 11表1： 高技术制造业与 GB/T 4754-2017 对比 ..........................